职位：Huachuang证券：中国Hongqiao的第一个“推荐”评级 目标价为17.0元 整个工业链的优势创造了利润护城河

华创证券：首予中国宏桥“推荐”评级 目标价17.0港元 全产业链优势打造盈利护城河

Huachuang Securities发布了一份研究报告，中国的Hongqiao（01378）希望获得可归因于207.8亿元人民币股东和2345亿元股东的净利润。 Nanshan Aluminum，Tianshan铝，中国铝（H股），Yun Aluminum Co.Ltd。和Shenhuo Co.Ltd。被选为一家可比的公司。 2025年可比公司的平均PE评级为7.2。我们提供2025年的价格和回报率的七倍，目标价格为17.0港元，首次覆盖，并给出“推荐”的评级。 Huachuang证券的主要视图是： 全球领先的铝制产业连锁制造商，高股息将得到股东的奖励 该公司成立于1994年。其运营融合了整个热力，采矿，氧化铝，电解铝和铝处理的整个工业链。有13个生产基地，包括印度尼西亚的Wenshan，Zouping，Zhanhua和Yunnan。截至2024年，该公司的合资企业Inglian拥有大约6000万吨铝矿物质生产能力（由合资企业持有），2100万吨氧化铝批准了生产能力，6.46亿吨电解铝生产能力和970,000吨铝制铝的加工能力，使其成为世界领先的铝铝业生产能力的氧化铝领先的铝蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白蛋白连续较高。公司的公平性集中，结构稳定。实际控制器Zhang家族总计占公司资本的65.53％。该公司使股东收入非常重要。自2011年至2024年上市以来，该公司的现金股息累积了5249亿元人民币，平均股息利率为44.3％，其股息利率是A/H股份公司的最前沿之一。 在整个工业链上支持和扩展的好处是创造有利可图的护城河 该公司的电解铝制量表是世界领先的。依靠专有铝矿石，氧化铝和电力，电解铝的平均成本在24年内为1.332亿吨，是该行业最低水平。 1）公司的能源结构和成本有望提高。预计煤炭价格的下降将降低公司自身的热和电力成本。从现在开始的24年后，中国的Hong Kyao Power的自给自足率约为50％。将来，一旦Wenshan，Yunnan Province和Honghae的年度交流项目的净额为202万吨/年，预计绿色铝的比例将显着增加。到24年底，该公司将在太阳能的2GW左右建造，预计随着所有太阳能项目的所有4GW完成，未来的能源结构将得到进一步优化。 2）高质量的氧化铝和铝矿石资源以稳定电解铝业的成本：从铝制矿石的角度来看，该公司的合资企业Inlian每年证明并受到约6000万吨铝产品的输出，几内亚为6.24亿吨。此外，该公司在澳大利亚和印度尼西亚拥有稳定的长期合作铝矿石供应渠道，使其能够满足其氧化铝生产需求。该集团的氧化铝生产能力的自给自足率超过160％，自给自足的氧化铝可确保铝成本的总体稳定性。 3）回收铝和铝处理的集成布局，逐渐开发高端和低碳：该公司的深层处理能力为970,000吨，云南智能铝和云南宏观项目的总生产能力将在未来达到152万吨。在太阳香港控股公司收购了香港工业之后，中国的实际控制和处理能力将增加。该公司的工业连锁店已扩展到高端，一系列项目正在稳步发展，包括在汽车中的轻质材料压力整合，并有望在2026年底与Scholz建立合资企业。新的开发机会。 布局世界上最大的铁矿石主要材料项目。 Simandu铁矿位于几内亚东南部的Kailu Anne省。它是世界上最大的储量和最高质量的未开发铁矿石。在早期，每年有1.2亿吨高质量的铁矿石。联盟胜利联盟（WCS）由新加坡的吉利国际集团和中国的香港集团以及几内亚政府和中国的鲍夫集团组成，共同拥有西南杜铁矿的北部矿业权。里约热内卢公司和中国铝业公司与几内亚政府一起保留了北古岛采矿权的矿业权。中国Hongqiao集团持有Ximangdu North首都的21.36％。预计该项目将在2025年底之前进入生产。在北部和南部集团投资后的第一年，将生产3000万吨矿石，预计生产的第二年将达到全部生产。预计从现在起26年后，它将为公司的业绩做出贡献。

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