《阿嬷》奇迹背后：大麦娱乐（01060）以精品内容唤起共鸣，重塑长期价值新标准

《阿嬷》奇迹背后：大麦娱乐（01060）以精品内容唤起共鸣，重塑长期价值新标准．

中国信通院报告显示，2025年，中国体验经济市场规模逼近20万亿元。爆发式增长背后，消费者不再只为“功能”买单，更愿为“情绪”“体验”和“在场感”付费——比如今年开年以来最大的惊喜，大麦娱乐出品发行的影片《给阿嬷的情书》所掀起的观影热潮：观众走进影院，不仅是为了看一部潮汕方言片，更是为了那份关于亲情、乡愁与记忆的珍贵感动。这种由真实情感驱动的“情绪消费”，正成为体验经济中最深沉也最有力的增长引擎。

为一场演唱会奔赴一座城、为一次音乐节订光周边酒店、为一只LABUBU跨城打卡，这些曾经被视为“小众”的行为，如今已成消费市场的常态。这种消费观的深层转向，也获得了政策层面的明确呼应：年初国务院出台的《加快培育服务消费新增长点工作方案》，将情绪式、体验式服务消费新场景列为重点支持方向。

当体验经济从蓝图照进现实，谁将成为这波历史浪潮的中流砥柱？5月27日晚，大麦娱乐（01060）交出了一份彰显可持续增长力的财报答卷。笔者认为，无论是出品影片《给阿嬷的情书》的现象级走红，还是此次亮眼的财务表现，其背后绝非偶然——而是大麦娱乐长期坚持深耕精品内容价值，与体验经济大潮同频共振后水到渠成的结果。 

作为港股市场中稀缺的以“现实娱乐”为核心战略的企业，大麦娱乐既精准捕捉到了消费者对真实连接与情感体验的渴求，又深度契合了政策培育服务消费新增长点的导向。公司业绩的强劲增长，正是体验经济大有可为的明证。而从投资视角看，大麦娱乐已不能被简单地以传统票务公司、或单一电影公司的估值逻辑来衡量，它更像Live Nation与泡泡玛特的融合体，而现在也已经站在了价值重估的起点上。

新“火车头”驱动，“现实娱乐”战略与时代潮流同频共振

2026财年，大麦娱乐实现营收80.24亿元，同比增加了20%；归母净利润7.05亿元，同比更是劲增94%。核心财务数据跨越式增长背后，一项根本性的变化正在发生：从以往的电影主导，大麦娱乐逐步进化到多元布局共筑成长基石的新阶段。报告期内，演出内容与科技业务收入为22.76亿元，同比增加了11%；IP衍生业务收入为21.7亿元，同比增加了60%，该两大业务作为为大麦娱乐贡献增量收入的新“火车头”，期间合计收入贡献度占比超过55%。

同期，大麦娱乐的电影内容与科技业务收入为21.78亿元，这一成绩是大麦在电影市场整体承压背景下通过及时调整策略，以更谨慎和稳健的方式参与电影内容投资所取得的成果。档期内，大麦娱乐出品发行的影片《捕风追影》《惊蛰无声》均取得了不俗的市场成绩。五一之后，大麦娱乐参与出品并主宣发的影片《给阿嬷的情书》更是跨圈层引发全民热议，豆瓣评分连续上涨至9.2分，总票房预测一路逆袭至18亿。这场“意外”印证了在注意力稀缺的时代，以真实情感为内核的精品内容，依旧能够实现从本土市场走向全球华人圈层的跃迁。

总体来看，财报所呈现的结果清晰表明：多元化的业务布局显著增强了大麦娱乐基本面的确定性与抗风险能力。当一家始终坚守人文创作初心的企业拥有了稳健的商业底盘，也就为持续投入精品内容奠定了坚实基础。未来，内容市场或将迎来更多如《阿嬷》般的“奇迹时刻”。

大麦娱乐收入结构的变化，在一定意义上可视为是体验经济从宏观趋势向微观落地的直接投影。如文首所述，2025年中国体验经济市场规模逼近20万亿元，市场急剧扩容背后的深层逻辑是消费者越来越愿意为“情绪”“体验”和“在场感”付费。就以最直观的演出市场为例，公开数据显示今年一季度，全国超五千座大型演唱会市场量效齐增，举办场次同比增加27.3%至359场，观影人数同比增加77.2%至536.2万人，票房收入同比增加74.2%至41.07亿元。

行业景气度持续攀升的背景下，大麦娱乐凭借深厚的上下游合作关系网络以及与消费者间形成的稳固的信任关系，有力承接了市场红利。票务方面，大麦平台用户规模达3亿，覆盖现场娱乐内容品类超40垂类，大型演唱会头部项目覆盖率遥遥领先，与头部艺人、主办方及核心场馆的长期合作构筑了深厚的信任壁垒。不仅如此，大麦还从票务平台升级为演出内容的深度参与者，旗下六大内容投制厂牌覆盖演唱会、音乐节、话剧、展览、脱口秀等多个品类，票务与内容的协同效应持续强化。期内，大麦演出成功主办了易烊千玺2025演唱会“礐嶨”、2025阿那亚·虾米音乐节等多场大型演唱会与音乐节，并积极参与脱口秀、沉浸式演出等多元化内容的制作与运营。

随着IP产业的加速扩容，大麦娱乐的IP衍生业务也迎来了爆发式增长窗口。报告期内，以阿里鱼为核心的衍生业务持续发力，对上游版权方，阿里鱼为引进的海外IP实施本土化运营策略，拓展IP在本土市场的商业价值，其签约的优质IP包括三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦等；对下游品牌方，阿里鱼与野兽派、巴黎欧莱雅、周大福、名创优品、泡泡玛特、卡游、雅迪等品牌商家达成授权项目合作，为品牌商家打造IP授权合作整体解决方案。同时，阿里鱼逐步开展IP品牌零售业务，合作上游版权方开设了多家吉伊卡哇城市旗舰店及快闪店。

从Live Nation到泡泡玛特，大麦长期价值的双重坐标

一直以来，资本市场习惯性将大麦娱乐简单归类为票务公司，但公司最新披露的财报，恰恰向外界提供了一个重新审视大麦的契机。不论从业务构成来看，还是就潜在的业务发展路径来说，大麦都不会只是中国的Ticketmaster，而更像是Live Nation与泡泡玛特的融合体。或许只有理解了这一点，才能准确研判大麦长期价值的坐标位置。 

Live Nation作为全球现场娱乐的龙头公司，演出、票务，以及赞助与广告业务呈现出稳定的“三角”形态，三大业务形成了从内容生产到渠道分发再到商业变现的闭环。与之相比，大麦娱乐的体量虽相对较小但业务结构却高度相似。票务端，大麦已占据国内演唱会头部项目的压倒性领先覆盖率；内容端，六大内容投制厂牌深度参与策划与投资，并与票务形成战略协同；赞助与广告端，各类商业赞助合作的商业化潜力也正在有序释放。

参照Live Nation的发展经验，后续的价值提升路径十分清晰：向上，牵头头部艺人、投资优质内容IP、与核心场馆签订长期独家运营协议，强化对稀缺资源的掌控，提升产业链价值分配比例；横向，积极拓展“综艺+演出”联动、电音节、体育赛事等多元品类；向外，大麦娱乐于2025年11月正式推出全新业务品牌“大麦国际（MAISEAT）”，面向全球用户提供海内外演唱会、音乐节、体育赛事、戏剧等热门演出的一站式购票与观演服务，并为有海外演出需求的国内外演艺团队提供全面的演出服务保障。目前MAISEAT已覆盖新加坡、马来西亚、泰国、韩国等重点市场，开售项目数量与购票用户数快速增长。这一举措，标志着大麦娱乐向构建全球“现实娱乐”生态迈出了关键一步。

而泡泡玛特则可以说是本土IP企业不断完成自我突破与进化的鲜活样本，既有珠玉在前，投资者也大可以对大麦娱乐IP业务的深度运营能力以及平台模式的可复制性抱以更高期待。在旗下阿里鱼的精细化运营下，三丽鸥中国近年来持续高速增长，吉伊卡哇等新引入IP也快速放量。未来，随着阿里鱼IP2B2C 的核心能力成功复用于更广泛的IP矩阵，阿里鱼预计能持续捕获并放大IP的价值。

伴随演出与IP衍生双引擎实质性成长为公司新的增长支柱，大麦娱乐多元业务布局的成效也终于开始加速显现。转换到投资视角下，以业务形态同样多元的全球龙头Live Nation为锚，大麦娱乐当前的估值水平显然远未充分反映其多元化、全链路协同增长的内生价值；而IP衍生业务对标泡泡玛特所隐含的IP估值弹性，则更为其未来的长远发展增添了更多的想象空间。

展望未来，随着公司的多元布局成效进一步在财报中显现，有力承接着体验经济时代确定性红利的大麦娱乐，价值重估的进程或许会一触即发。

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