新股前瞻|手握稀缺派司与20亿定单，华成电力可否叩开港股大门？

近日，据港交所表露，广东华成电力能源股分有限公司(简称：华成电力)向港交所主板提交上市申请书，力高企业融资有限公司为其独家保荐人。

这家公司并非本钱市场的新脸孔——早在2016年8月，华成电力便已经登陆新三板，尔后于2026年4月1日志愿摘牌退市。

作为广东省仅有的两家同时拥有电力项目设计及咨询甲级许可证的私营企业之一，华成电力已经凭仗稀缺天资修建起必然的竞争护城河;而公司在新能源及AI领域的前瞻性结构，则让这份长期价值更需要特别关注。这次赴港IPO，市场会否为这家“小而美”能源解决方案供给商买单?

高增加背后，现金流与回款压力凸显

公然资料显示，华成电力建立于2003年，总部位于广东珠海，已经从一家电力设计机构转型为聚焦新型电力的综合机能源解决方案供给商。按照弗若斯特沙利文的陈述，公司是广东省仅有的两家同时拥有电力项目设计及咨询甲级许可证的私营企业之一。

公司的客户网络遍及天下，长期服务于南边电网及其从属公司，和多家上市以及民营发电输电企业，曾经介入港珠澳大桥、深中通道等国度级标志性项目，2023至2025财年五大客户最长互助周期达18年。

从业务结构来看，华成电力已经实现“源、网、荷、储”全链条笼盖，包含前期的勘测设计与咨询、中期EPC总承包和后期运维与新能源项目投资。公司于2010年便前瞻性地切入新能源电力设计咨询领域，并于2020年进一步扩大至EPC服务，专注于国内的太阳能及风电项目。

财务数据显示，2023至2025财年，公司营业收入划分为3.41亿元、3.22亿元以及4.07亿元(人民币，下同)，此中2025财年实现了26.4%的显著同比增加。同期，年内溢利划分为1753.6万元、3403.7万元以及3691.9万元，总体毛利率从2023财年的18.2%稳步晋升至2025财年的26.5%，红利能力连续加强。

从收入布局看，EPC服务是公司的焦点收入引擎，2023-2025财年营收占比划分为86.4%、81.3%及84.5%。

勘测、设计及咨询服务营收占比较小，2025年收入占比约为13.3%，但其毛利率常年超过64%，属于典型的优质高毛利业务。

亮眼的增加背后，财务危害亦不容轻忽。2023至2025财年，公司年底现金及现金等价物划分为4049.8万元、2139.4万元以及1458.5万元，呈连续降低趋向，2025年更是泛起显著削减。

与此同时，贸易应收金钱及应收单据及合约资产(不包含应收保留金)周转天数急剧拉长，从2023财年的118天，飙升至2024财年的254天，再到2025财年的383天。

公司诠释称，这首要因为未开票营收金额相对于较高，且国企客户完成验收程序所需时间较长。若此趋向连续，或者将对公司将来的活动性造成压力。

踊跃的一壁是，公司在手定单极其富余，将为将来提供不变的收入保障，现金流状态亦有望泛起改善。截至2025年12月31日，华成电力未完成项目的合约价值高达约20.05亿元人民币，较2023年底的9.6亿元增加超过一倍;在手合约数目亦从360份增长至442份。

宏观春风已经至，电网投资步入景气周期

从更为宏观的行业配景来看，为实现能源安全、降本以及绿色转型，全世界电网投资已经进入新一轮景气周期。能源转型、电网数智化改革及AI算力投资，正成为拉动电网投资的焦点驱动力。

据V赢财经认识，国内电网投资自2024年起较着加快。2024年，国度电网与南边电网合计电网投资额达7137亿元，同比增加12.4%。2025年，国度电网投资额预计立异高至6500亿元。预测将来，“十五五”时代，国度电网固定资产投资预计将达4万亿元，较“十四五”增加40%;南边电网也发布了2026年1800亿元的固定资产投资支配，持续五年立异高。

与此同时，新能源装机料将连续增加。截至2026年3月尾，天下可再生能源装机已经达23.95亿千瓦，约占我国总装机的60.4%。《中国可再生能源成长陈述2025年度》预计，2026年中国风电、光伏新增装机约3亿千瓦。装机量增加将动员相关勘测、设计、EPC服务等需求水长船高，为华成电力等服务商带来了更多收入上涨空间。

无非，从竞争款式来看，华成电力还没有在市场中成立上风职位地方。据招股书表露，2024年中国能源解决方案市场呈现相对于集中的竞争款式，前五大市场介入者合计盘踞65.3%的份额。此中，中国电力建设团体以34.1%的份额遥遥领先。比拟之下，华成电力的市场份额仅约0.04%，营收为3亿元。虽然公司拥有稀缺天资，但在体量与市场影响力上与行业巨擘仍有至关大差距。

此外，新能源电力行业的消纳问题正日趋凸显。跟着新能源上彀电量规模连续扩展，电力体系的消纳能力成为瓶颈。2025年头以来，弃风弃光率基本保持在5%以上，处于2021年以来的较高程度。2026年1-2月，天下风电使用率为91.5%，光伏发电使用率为90.8%。本年以来，已经有多地泛起光伏项目被取缔或者延期投资的报导，或者致使公司将来事迹不及预期。

“AI+电力”可否成为第二增加曲线?

跟着新能源周全入市、电力市场化改造步入深水区，“AI+电力”正成为行业竞逐的新赛道。

2026年5月8日，国度发改委等四部分联合印发《关于增进人工智能与能源双向赋能的举措方案》，标志着“算电协同”初次写入国度战略文件，明确提出“能源支撑AI成长、AI赋能能源转型”的双向逻辑。

华成电力恰是国内较早将人工智能体系性运用于电力设计与运维领域的企业之一。据招股书表露，其自立研发的Zeno AI设计平台已经深度嵌入一样平常功课流程。本来耗时费劲的电缆路径计划、风机主动选址、光伏区主动排布及可行性研究陈述初稿撰写，均已经实现AI智能化处理，极大压缩了工时并晋升了交付效率。

V赢财经认识到，在焦点技能专利上，公司已经申请“基于人工智能的光储直柔体系及其调度检测法子”等焦点专利，旨在经由过程AI妨碍预警、智能调度与数据分析，下降人工巡检成本并晋升发电效率。同时，其申请的“基于AI视觉辨认的风电场不可部署区域主动辨认法子及体系”，将选址前期高度依赖人工判图的流程转化为可批量化输出的高精度图层，直接压缩了可研与微观选址的迭代成本。截至2025年12月31日，华成电力累计拥有65项注册专利及13项注册著作权，此中AI与工程智能化标的目的的发现专利已经提交十余项，7项焦点发现专利已经获得授权。

据招股书表露，本次IPO的募资用途亦将进一步深化AI结构：规划将募资用于开发新能源电力项目的AI运维服务、使用AI推进业务流程优化和进一步推进EPC业务。

小结

总体来看，华成电力这次冲刺港交所，其基本面不乏亮点：稀缺的行业天资、优质且深挚的长期客户关系，和超20亿元在手定单带来的中期收入能见度。无非，公司贸易应收金钱周转天数大幅上升、在手现金连续降低，已经对财务康健度组成本色性压力。

在电网投资连续增加、AI赋能连续推进的趋向下，华成电力凭仗前瞻性结构盘踞了必然的领先上风。作为一家腰部能源服务商，华成电力将来可否在细分赛道构建差异化护城河，将成为决议其长期价值的重要。