新股前瞻|营收高增、造血不足，主线科技前路待考

L4级主动驾驶卡车解决方案提供商——主线科技（北京）股分有限公司（下称 “主线科技”）再度向港股IPO倡议冲击。V赢财经得悉，据港交所6月12日表露，主线科技正式递表港交所主板，国泰海通担任独家保荐人。这是继 2025年12月初次递交上市申请后，公司时隔半年再次闯关港股本钱市场。

据招股书表露，本次IPO召募资金将投向五大标的目的：连续晋升研发能力；推进智能装备及焦点零部件的量产与供给链体系开发；展开市场拓展及品牌生态系统构建；进行战略股权投资与工业收购；增补营运资金及一般企业用途。

中国第四大商用车主动驾驶解决方案提供商

招股书显示，主线科技建立于2017年，是国内专注于L4级主动驾驶卡车解决方案的技能企业。据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计算，主线科技在中国商用车主动驾驶解决方案提供商中排名第四，市场份额2.7%，同时也是国内最先同时具有三项焦点能力的企业之一：L4级主动驾驶技能全栈自研、跨车型部署能力、物流运输多场景商业化运营。

公司打造了“车-端-云”一体化产品系统，涵盖AiTruck（智能卡车）、AiBox（智能终端）、AiCloud(智能云服务)三大焦点模块。公司的三级解决方案旨在提高三大焦点商业场景的安全性、效率以及情况绩效。基于这套产品系统，主线科技业务落地笼盖三大焦点商业场景。此中，TrunkPort(物流枢纽)提供完全无人驾驶的运输解决方案，以知足海港、河港、陆港、港口及产业园区的物流需求。按照弗若斯特沙利文的资料，TrunkPort是国内口岸首套商业化部署的无人运输体系解决方案，而公司则是业内首个在重度混行口岸情况下实现全无人、多天气、全流程功课的主动驾驶公司。

TrunkPilot(公路物流)是针对以快递快运、零担货运、大宗货物、冷链服务及短途拖运为主的智能运输解决方案。公司的TrunkPilot解决方案是中国首批实现跨省主动驾驶卡车编队运输的解决方案。TrunkCity(都会交通)提供整合车辆、路侧根蒂根基举措措施以及云平台的智能解决方案，以进级都会配送物流以及公共交通。
截至末了现实可行日期（2026年6月5日），主线科技已经累计交付1283辆AiTruck智能卡车与381套AiBox智能终端；截至2026年4月30日，在手定单贮备达2.36亿元（人民币，下同）。

营收高复合增加，吃亏收窄

事迹方面，2023-2025年，主线科技营业收入划分为1.34亿元、2.54亿元、3.45亿元，三年复合增加率达60.3%。

收入增加首要来自产品与收入布局的连续优化，高毛利的智能终端、云服务占比慢慢晋升，叠加规模效应开释。

公司总体毛利率从2023年的12.2%爬升至2025年的27.1%。分业务看，增加主力TrunkPilot的红利改善尤其显著，毛利额从2023年的243.1万元晋升至2025年的6592.8万元，同期毛利率从3.6%升至30.6%。

需要注重的是，主线科技目前还没有实现红利，2023-2025年净吃亏划分为2.13亿元、1.87亿元、1.71亿元，吃亏规模呈逐年收窄趋向。吃亏的焦点成因集中在三方面：其一为研发高投入，作为技能驱动型企业，公司连续加码算法迭代、路考试证与产品打磨，三年研发费用率虽从89.0%慢慢降至34.9%，但绝对投入规模仍保持高位；其二为汗青融资形成的优先股赎回欠债，发生大额财务利钱付出，这属于上市前的阶段性财务成本；其三是业务扩张期贩卖、运营等配套开支同步增加。若剔除优先股等非谋划性因素，公司经调整净吃亏率连续下行，2025年已经降至24.2%。

招股书同时表露了公司的红利路径：一是往绩记实时代收入高复合增加，叠加2.36亿元在手定单贮备为后续事迹增加提供支撑；二是毛利率连续晋升，产品与收入布局存在优化空间；三是谋划杠杆慢慢开释，收入规模扩展后，研发、行政等费用率将下行；四是海外市场拓展打开新的收入增加空间。

固然，发展阶段的谋划压力一样客观存在。例如，公司谋划流动现金流连续净流出，现阶段公司仍依赖外部融资支撑扩张，也恰是公司冲刺IPO增补本钱的实际诉求。招股书显示，截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，主线科技谋划流动现金净流出划分为8260万元、8650万元及8050万元。净流出首要归因于公司为维持技能领先职位地方而连续进行的大量研发投资、业务扩张时代的硬件集成采购，和商业化初期营收暂没法笼盖全数谋划投入。

千亿赛道需求共振，行业机会与挑战并存

支撑主线科技长期发展的，是中国商用车主动驾驶巨大的市场基本盘与明确的工业痛点。截至2025年，中国已经持续十年连任全世界最大物流市场，社会物流总额冲破360万亿元，此中公路物流负担了天下七成以上的货运总量。但行业长期面对驾驶员欠缺、人力成本高企、交通变乱率偏高、运输效率触顶等布局性痛点，传统运营模式已经难觉得继。主动驾驶技能作为体系性解决方案，在晋升安全、降本增效、节能减碳等维度价值显著，商用车也是以成为主动驾驶技能落地的焦点载体——2025年卡车占中国商用车销量的约70%，预计2030年将晋升至75%。

从市场空间看，商用车主动驾驶正处于高速增加期。此中开放道路场景将成为行业焦点增加引擎。跟着远程运输与都会物流准入标准放宽、技能连续成熟，主动驾驶方案的普及度与经济性将快速晋升，预计到2030年，开放道路场景收入将占整个市场的85%以上，成为行业增加的首要驱动力。

机会之下，行业共性挑战一样摆在主线科技眼前。技能层面，开放道路场景繁杂度远高于封锁口岸，极度气候、很是规路况、社会车辆混行都对算法鲁棒性提出更高请求，全无人运营的安全验证仍需周期；羁系层面，各地政策推进节拍纷歧，跨区域规模化落地面对审批与标准不同一的问题；竞争层面，传统车企、科技公司、初创玩家纷繁入局，行业款式远未固化；商业化层面，都会交通等新场景的红利模子仍在验证，客户对新技能的接受度与付费意愿也需慢慢培养。

综上所述，从口岸封锁园地驶向广袤的干线公路，再慢慢延伸至都会交通，L4商用车主动驾驶的商业化长跑正进入规模化落地的重要阶段。作为赛道内的头部玩家，主线科技已经拿到靠前的身位，而终极能在千亿市场中盘踞多大份额，仍取决于公路物流的规模化落地速率、成本降低的节拍，和新场景的冲破进度。对付投资人而言，这家公司的长期价值，也正储藏在技能与商业双向迭代的工业过程当中。