花旗:降中教控股(00839)方针价至1.4港元 重申“沽售” 融资渠道成本升
V赢财经得悉,花旗公布研报称,保持中教控股(00839)2026至2028财年展望与5月下调后一致,因为缺少重估理据,将方针价从2.21港元下调至1.4港元,基于2026财年展望焦点每一股红利的谷底约2.5倍市盈率(此前为约4倍)。以约0.2倍市账率计,该股看似具吸引力,但更高成本、除息的资产欠债表支撑布局性较低的红利根蒂根基,实为价值陷阱。重申“沽售/高危害”评级; 该行偏好中国东方教诲(00667)。
该行称,中教控股(00839)的资产欠债表状态因新信息而有所扭转,在4月偿还5亿元人民币在岸债券后,中教控股刚刊行了2亿美元、票息5.625%的2029年到期债券(净筹约1.98亿美元),用于再融资及一般公司用途。是以,离岸融资渠道依然流通,并未关闭,虽然成本较着高于其所庖代的4%人民币债券; 股息仍暂停派发。
陈述称,中教控股融资渠道流通,但成本更高。中教控股进行了再融资而非资金枯竭,4月偿还的5亿元人民币在岸债券已经被2亿美元、5.625%的2029年债券所庖代。是以,短时间活动性危害较先前果断为低,但从4%的人民币票息升至5.625%的美元票息,增长了102亿元人民币乞贷的利钱成本,净欠债比率仍处于25.7%的高位,2026财年本钱开支靠近22亿元人民币。
花旗称,中教控股红利属布局性,而非周期性降低。现实税率从12.6%上升至约30%是永恒性的,且利润率重置属政策驱动。2026至2028财年净利润展望为14.23亿、15.28亿及15.15亿元人民币,已经反映该行在5月作出的约30%下调; 该行保持展望稳定。
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