成本存在硬性支撑 预计沪铝期货延续震动运举动主

策略择要

氧化铝：几内亚政策预期有所弱化，且其直接引起铝土矿供给欠缺的几率较低，当前由矿端鞭策氧化铝价格上涨的逻辑尚难建立。氧化铝供给多余款式未改，但现实多余量有限，目前库存仅够消费不足一个月，供给矛盾的累积尚不充分，价格易受短时间扰动影响而波动。跟着雨季到来，几内亚发运量将进一步下滑，该国铝土矿FOB价格在35美元/吨左近的底部或者难以再度冲破，铝土矿对氧化铝的成本支撑仍然存在，即使海运费有所回调，中国到岸价格仍可能维持坚挺。整体而言，氧化铝价格下方受成本支撑，上方则面对多余压力。

电解铝：中东地区减产规模靠近300万吨，且短时间内快速复产的可能性不大。东南亚虽有大量新增产能计划，但受制于电力供给不变性这一重要瓶颈，现实投产进度大几率不及预期，至少难以改变本年供给总体偏紧的款式。宏观层面，美元走强、加息预期及中东场面地步等均泛起边际变化，短时间对铝价组成情感上的压抑。但是，跟着供需缺口慢慢在国内库存中患上到表现，一旦社会库存降至绝对低位，将对铝价形成最为坚实的支撑。同时，原油价格下跌有望减缓美国通胀压力，美联储加息预期或者有转向，届时宏观面压力也将响应减轻。

焦点观点

■市场分析

1-5月中国自几内亚入口铝土矿累计已经达8250万吨；2025年整年几内亚出口总量为1.83亿吨，此中对华出口1.49亿吨。据阿拉丁数据，当前中国入口矿利用占比已经达78%，综合斟酌非铝用途后，预计2026年中国入口铝土矿总损耗量约为1.9亿吨，按几内亚矿占比80%推算，对应需求约为1.5亿吨。这象征着，6-12月时代中国仅需再入口约6800万吨几内亚矿石便可知足整年需求。由此推算，将来几个月几内亚月均入口量需较当前程度环比下滑约40%，方能触发本色紧缺，此种情景产生的几率极低。

海运费波动倒逼几内亚FOB价格已经降至30美元/吨，这使患上高成本的小型矿山或者未锁定海运长单的企业面对吃亏压力，已经被迫着手减产并缩减发运量。此外，6月起几内亚将进入雨季，发运量预计将进一步环比下跌，铝土矿价格下滑几率不大。当前铝土矿FOB价格底部或者已经基本探明，为氧化铝价格提供了有力的成本支撑，但尚不具有驱动氧化铝价格上行的前提。

美伊冲突造成中东地区减产靠近300万吨，海外新增产能首要集中在东南亚地区，而该地区电解铝项目投产的最大制约因素在于电力供给的不变性，东南亚计划新增产能有，但短时间难以进献产量，叠加中东快速复产几率不高，2026年电解铝供给存在刚性缺口难修复。

中心加工品存布局性改造，一季度铝价走高，恰逢传统消费淡季，叠加地产、光伏等挤压型材终端领域需求疲软，铝棒加工费承压下行，乃至泛起负加工费，致使铝水比例及铝棒产量均低于汗青同期程度。跟着新能源电池箔、出口等需求慢慢回暖，中心加工品出产布局产生调整由铝棒转产至大扁锭。同时，铝板带箔领域新增产能较多，产量显著高于汗青同期，动员铝水比例创下新高。

按照海关数据统计，1-5月份铝材累计净出口231.9万吨，累计同比增长12.2%；铝成品累计出口161.3万吨，累计同比增加13.2%；铝材+铝成品累计出口393.3万吨，累计同比增加10.6%。

消费方面呈现此消彼长的状况，国内传统基建、地产板块消费偏弱，光伏消费如预期下滑，出口、家电、汽车、电网基本如预期增加，管道运输以及水上运输投资异军崛起，管道运输累计投资增速98.8%，水上运输累计投资增速23.3%。

■策略

电解铝：3100美元/吨的价格涉及海外边际最高完全成本，在存在刚性缺口的成本存在硬性支撑。

氧化铝：若无不可展望矿端扰动因素，氧化铝下方有成本支撑上方有多余压力，2700-3000元/吨之间波动。

■危害

矿端超预期扰动

活动性危害

地缘政治危机进级

（来历：华泰期货）

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