美联储会议纪要：需要实施一定程度的政策紧缩

美联储会议纪要：需要实施一定程度的政策紧缩．关于美联储首次加息时间点的判断，一种依据是FedWatch，数据显示9月美联储加息的概率51.5%，高于10月和12月的46.9%、38%；另一种依据是点阵图，根据6月美联储利率决议材料，年底前加息25基点的概率较高。

第三种依据是美联储会议纪要。北京时间今日2：00，美联储公布最新会议纪要，对应6月17日至28日的利率决议。会议纪要中提到：“几乎所有这些与会者都表示，可能需要实施一定程度的政策收紧，以使通胀回落至 2%。”从这一点来看，美联储长期将加息的预期增强，但具体加息的月份仍不确定。

会议纪要中还提到：“联邦基金利率模态路径的中位数显示，截至 2027 年初目标区间将保持不变，明年第二季度将实施一次降息。”。这段话对首次加息时间点的预测与另外两个依据不同，他没有探讨首次加息的时间点，而是对明年二季度可能实施一次降息进行了强调。

图1，美联储过去十年的利率曲线

美联储的货币政策具有连续性，年底加息后，隔年二季度再降息的概率较低。如上图所示，一旦开启加息，持续时间多则两年，少则一年零四个月，几乎不会出现单次加息后迅速降息。考虑到美伊之间的冲突经常反复，国际油价暴涨暴跌，美联储也有可能短期的调整利率。不过，这种情形出现的概率依旧较低。

1、关于通胀，会议纪要提到：通胀水平仍处于高位且进一步走高。

图2，美国核心PCE物价指数年率柱线

PCE物价指数年率，连续四个月升高，最新值3.4%，远超2%的目标。如果不是因为美联储判定通胀升高是由短期因素（关税、美伊冲突）导致，美联储可能早就已经开启加息进程。国际油价的变化是导致过去四个月美国PCE数据升高的核心驱动因素。研判美国通胀前景，实际已经演变为研判美伊局势的前景。大部分美联储委员不认为3.75%的利率上限具有限制性，这为通胀继续走高创造了机会。

2、关于就业，会议纪要中提到：今年非农就业增长有所加快，且增速大致与潜在劳动力增长相符。

就业市场受到AI产业发展的冲击，尤其是对基础岗位的替代方面。但是，AI技术能够提高生产效率，压降企业经营成本，从而对通胀形成下行压力。AI技术的发展整体上对宏观经济形成“降低通胀，提高失业”的作用。不过，本次会议纪要对AI冲击劳动力市场的内容谈及不多。委员们更加担心美伊冲突或者特朗普政策导致企业信心受挫，降低宏观经济增速，从而导致企业减少招聘或者开始裁员。

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