十年涨幅不及美股零头，英国股市为何被投资者‘抛弃’？

十年涨幅不及美股零头，英国股市为何被投资者‘抛弃’？．今年以来，在美股陆续创出新高的同时，英国股市的表现持续落后于欧美股市。虽然投资者对全球经济前景极为乐观，但是却越来越倾向于避开英国股市，认为它的防御性“太强了”。而回顾十年前的脱欧公投，当欧洲斯托克50指数自2016年以来累计上涨110%、全球股指涨幅高达180%时，英国富时100指数仅录得64.5%的涨幅。十年过去，这个曾经的全球最大股票市场已缩水至全球市值的3%。

美国银行最新国际基金经理调查给出了一个数据：全球投资者已将英国股票配置比例降至净减持37%，这是自2026年8月疫情最恐慌时期以来的最低水平。换句话说，英国股市已被贴上“逆向交易”的标签——不是因为它有多便宜，而是因为它被视为对冲经济过热风险的避难所。

在AI狂欢和全球经济复苏的叙事中，伦敦根本插不上嘴。富时350指数科技板块权重仅1.2%，而消费必需品和医疗保健等防御性板块占据34%，石油和天然气又占10%。反观美国，科技板块权重超过30%。当全球资金疯狂追逐英伟达和美光时，英国股市里找不到一个像样的AI故事。

过去十年英国股市估值大幅下调，如今富时350指数较MSCI世界指数折让近35%。即便剔除行业构成的影响——价值股天然比成长股便宜——比较同类行业时差距依然显著。这不是折扣，是系统性折价。

巴克莱策略师提出了一个比脱欧更刺眼的判断：脱欧只是表象，真正的危机来自三个结构性的自我伤害。MSCI英国指数在科技板块的权重几乎为零，而欧元区约16%、美国超30%。AI浪潮来了，美股感受到了这份热情带来的新高，但英国只是看客。

英国本地投资者对本國股票的拥有权已从1990年代初的约80%暴跌至约23%。散户更偏好现金储蓄，养老金也大幅削减国内股票配置。与此同时，过去十年英国IPO仅474宗，募资额远不及纽约和香港。

此外，首相基尔·斯塔默即将离任，政治不确定性正在抑制投资热情。新首相能否稳定政局还是未知数。保守党政府过去几年频繁更换领导人——卡梅伦、特蕾莎·梅、约翰逊、特拉斯、苏纳克、斯塔默——市场已经对这种走马灯式的更迭感到疲惫。每当唐宁街10号传出动荡消息，英镑和英国资产都会迎来一轮抛售。

英国股市的另一个麻烦来自货币政策。英国央行6月以7:2投票维持利率3.75%不变，但两名委员主张加息——分歧正在扩大。霍尔木兹海峡的对峙让油价再度飙升，能源成本的上行压力可能会让英国通胀数据继续走高。如果6月CPI进一步升温，市场对英央行加息的押注会更加坚定。目前利率期货显示年底前至少加息一次的概率已超过五成。英国GDP已经连续两个季度接近零增长，如果再叠加加息，国内经济恐怕会进一步承压。

不过，并非所有的板块都是利空。如果地缘局势进一步恶化，能源板块的上涨可能为英国股市提供阶段性支撑。此外，当全球经济进入下行周期或不确定性骤升时，英国股市的防御性特质反而会成为优势。消费必需品和医疗保健板块虽然缺乏想象力，但它们提供了稳定的现金流和股息收益率——在经济“繁荣顶峰”来临时，这些正是投资者需要的避风港。

只是一旦地缘风险消退，油价回落，英国股市又会回到结构性问题的主导之下：缺乏科技龙头、缺乏成长故事、缺乏国内经济增长动力。在政治走向明朗化、改革议程落地、IPO市场重新活跃之前，英国股市可能会继续在全球投资者的资产配置中处于边缘位置。对于英国股市来说，真正的转折点可能来自两个方向：一是新首相上任后能否拿出令人信服的经济改革方案并稳定政局，而是英国央行的力量前景能否明朗化。

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