新股前瞻|威兆半导体：焦点业务波动，2026年增收不增利？

受价格及国产替换加快等多要素驱动，功率半导体一直都是市场炒作的热点赛道，而功率半导体器件供给商，中国内地最大的WLCSP MOSFET产品供给商，威兆半导体两次递表冲刺港交所。

V赢财经认识到，近日威兆半导体再次向港交所主板递交上市申请，广发证券为独家保荐人。该公司是国内领先的高机能功率半导体器件供给商，按照灼识咨询的资料，按2025年收入计，该公司在中国非IDM功率半导体器件提供商中排名第六，是中国内地最大的WLCSP MOSFET产品供给商。

功率半导体器件是电能转换与治理的焦点元件，在全世界能源布局加快向低碳化转型配景下凸显关键性，泛运用于消费电子、汽车电子、产业节制、电动汽车、储能体系及AI数据中间等领域。按照灼识咨询，2025年中国功率半导体器件行业的市场规模1090亿元，预计到2030年达到1804亿元，复合增速10.4%。

受益于行业需求增加，该公司事迹维持增加，2023-2025年，收入及净利润复合增速19%及90%，净利率从2.4%晋升至6.2%，无非2026年增速较着放缓，前5月收入3.53亿元，同比仅增加1.73%，同时由盈转亏，吃亏51万元，而去年净赚0.27亿元。截至2026年5月，该公司现金及等价物有1.18亿元。

焦点业务呈现波动性，有息债逐年增加

V赢财经认识到，威兆半导体建立于2012年，专注于功率半导体器件产品的设计、研发及贩卖，运用领域包含消费电子、汽车电子及产业运用等行业。公司产品首要为中低压功率半导体器件，包含WLCSP产品及非WLCSP产品，以及高压功率半导体器件，包含SJ MOSFET、Planar MOSFET、IGBT及SiC MOSFET产品。

从产品收入看，中低压功率半导体器件为焦点收入，收入进献往年均超过90%，无非WLCSP产品及非WLCSP产品体现并不不变，收入进献呈现波动性，2026年前五个月该业务进献达97%，而WLCSP产品及非WLCSP产品划分进献27.4%及69.6%。高压功率半导体器件业务收入进献较低，往年不足2%。

而在中低压产品中，该公司以非WLCSP产品为焦点，战略性结构WLCSP产品。前者普遍运用于消费电子、产业电子及汽车电子，尔后者是智能手机、平板计算机以及可穿戴电子装备等锂电池维护运用的重要元件。其WLCSP交融了晶圆级封装与芯片尺寸封装技能，在全世界功率半导体封装技能领域处于领先职位地方。

从量价来看，非WLCSP产品及WLCSP产品销量在曩昔三年均维持增加趋向，无非2026年前五个月，WLCSP产品销量下滑30%，但被非WLCSP产品销量增加83.2%笼盖，总体销量维持增加25.4%。而在价格上，两大产品价格及走势基本一致，处于回落趋向，2026年前五个月，均匀价格同比回落超15%。

图片来历：公司聆最新消息资料

威兆半导体的客户集中在消费电子及产业运用两大行业，2025年前五个月，两大行业收入进献划分达61.9%及31.6%，合计93.5%，此中消费电子增加较为不变，产业运用波动较大，首要为2024年收入放量后迅速下跌，2026年恢复双位数增速。该公司客户集中度较高，2023年至2026年前五个月前五大客户进献划分为48.7%、53.8%、57.6%及67.9%，此中最大客户划分为13.8%、16.6%、23.1%及29.7%。

在红利能力上，该公司毛利率略有波动，2023年至2026年前五个月划分为15.2%、17.4%、23.6%及17.9%，前三年首要受益于中低压两大焦点产品的毛利率晋升，而2026年一样受其降低影响，非WLCSP产品及WLCSP产品毛利率降低至16.6%及23.9%。别的，各项费用率呈现上升趋向，上述周期，贩卖费用率从3.7%晋升至4.2%，行政费用率从3.8%晋升至8.4%，而研发费用率则是6.6%晋升至8.2%。

需要注重的是，该公司近几年有息债增加很快，2023年至2026年前五个月划分为0.5亿元、1.08亿元、1.4亿元及2.33亿元，此中首要为非即期的计息乞贷。该公司谋划流动现金流近三年维持为正，加之融资现金流可以或许笼盖投资付出，欠债率相对于康健，截至2026年5月现金等价物有1.18亿元。

规模不具有上风，过往融资估值较高

从行业来看，在中国功率半导体器件市场中，中低压功率半导体器件占比超过40%，此中中低压MOSFET功率半导体器件连续盘踞最大的市场份额，2025年行业规模272亿元，在曩昔五年复合增速仅为3.2%，但受益于电源治理需求增加，2030年预计实现500亿元，复合赠予12.5%。

威兆半导体在中国功率半导体器件市场并不出众，按照灼识咨询，2025年中国功率半导体器件行业集中度相对于较高，前十大市场介入者按贩卖额计算约占市场份额的56.0%，而该公司以0.7%的市场份额位居第18位，前五名市场份额均高于5%。在规模上，该公司竞争力较着处于弱势。

无非在细分市场具有必然的竞争力，如在非IDM供给商排名中，该公司位居第六，中低压MOSFET分立器件供给商排名中位居第十，和在中国内地制造商中位居第五。

该公司踊跃投入研发，以获得技能上风。其拥有焦点技能包含包含WLCSP技能、SJ MOSFET设计及工艺技能及中低压SGT MOSFET设计及工艺技能。2023年至2026年前五个月，该公司研发费用率划分为6.6%、7.6%、7.3%及8.2%，截至目前，其在中国以及海外拥有116项授权专利和47项专利申请，在中国以及海外拥有107项集成电路布图设计注册、四项版权以及54项注册牌号。

威兆半导体产能处于扩张中，目前拥有一家出产基地珠海工场，在珠海工场投产前，我们的WLCSP产品封装业务均为外包处理。自2024 年珠海工场投产以来，產能扩张速率迅猛，2025年产能增加了5.56倍，2026年前五个月产能再次晋升92.8%。但产能使用率波动大，2026年前五个月仅为54.3%，而去年同期为96%。

需要一提的是，在2020年至2022年，该公司划分取得A轮至C轮投资，引入机构包含盐城创业投资、锋霖创业投资、南山战新投和昆桥半导体等投资人，最新一轮为2022年12月，投后估值为28.9亿元，即使按2025年净利润算，PE估值达57.8倍，也处于较高的程度。

综合来看，威兆半导体基本面一般，焦点业务中低压功率半导体器件两大分类产品受量价影响收入有所波动，总体处于增加趋向，公司红利能力略有降低，首要为各大费用率上升影响，此外需注重公司有息债程度，连续爬升带来的债务压力。行业虽维持增加，但该公司规模不具有上风，过往融资估值也较高，这次上市投资人纷歧定买账。