期货投资理论(二)

第二，投机

“投机”一词用于期货和证券交易。它不是一个贬义词，而是一个中性词。是指根据对市场的判断，通过把握时机，利用市场价差获利的交易行为。投机者可以“卖空”或“买进”。投机的目的很直接，就是从差价中获取利润。但是投机有风险。

根据持有期货合约的时间，投机可分为三类：第一类是长期投机者。在买入或卖出期货合约后，这些交易者通常会持有合约数天、数周甚至数月，然后在价格对他们有利时进行对冲；第二种是短线交易者，一般在当天或某个交易区间买卖期货合约，持仓不过夜；第三类是小逐利者，也称为“抢帽者”。他们的技巧是利用微小的价格变化来小赚一笔，他们可以在一天内进行多轮买卖交易。

投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运行的保障。

第三，套利

同时买卖两份不同的期货合约。交易员买入他们认为“便宜”的合约，同时卖出那些“高价”的合约，以便从两个合约价格之间的变化关系中获利。在套利中，交易者关注的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

(一)套利交易的方法

一般来说，套利可以分为三类：跨期套利、跨市场套利和跨商品套利。

1.跨期套利

跨期套利是最常见的一种套利，它是在不同交割月之间的正常价差发生异常变化时，利用同一种商品进行套期保值，分为牛价差套利和熊市套利两种形式。比如，交易所在进行金属牛价差时，买入近月交割月份的金属合约，卖出远期交割月份的金属合约，希望近月合约的价格涨幅大于远期合约；熊市套利则是卖出短期交割月合约，买入长期交割月合约，期望长期合约的价格跌幅小于短期合约。

2.跨市场套利

跨市场套利是不同交易所之间的套利交易。同一期货商品合约在两个或两个以上的交易所交易时，由于地区间的地理差异，商品合约之间存在一定的差价关系。例如，伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(SHFE)都交易阴极铜期货。每年两个市场的价差都会超过正常范围几次，这就给交易者提供了跨市场套利的机会。例如，当LME铜价低于SHFE铜价时，交易者可以同时买入LME铜价合约和卖出SHFE铜价合约。当两个市场的价格关系恢复正常时，交易者可以对卖出合约进行套期保值，从中获利，反之亦然。我们要注意影响不同市场价格差异的几个因素，如运费、关税、汇率等。

3.跨商品套利

跨商品套利是指利用两种不同但相关的商品之间的差价进行交易。这两种商品是可以相互替代的，或者说是受同样的供求因素制约的。跨商品套利是在同一时间买卖交割月份相同但种类不同的商品期货合约的形式。比如金属、农产品、金属、能源之间都可以进行套利交易。

(二)套利的特征

1.风险低：套利交易可以提供一定的保障，避免意外损失或价格剧烈波动带来的损失，其风险比普通的单向投机交易要小。

2.成本更低：外汇规定的套利的佣金费用高于单笔交易，但不是一轮中单笔交易的两倍；同时，由于风险低

套利的主要作用是帮助扭曲的市场价格回归正常水平，增强市场的流动性。

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