期货市场理性预期分析

任何经济主体在做出决策之前，都会对未来的发展做出自己的主观估计，这是一种心理预期，而理性预期是一种带有一系列假设条件的符合未来客观事实的预期。在利润巨大、风险高、信息集中的期货市场中，理性预期对期货价格的决定起着重要作用。

让我们以下面的例子来说明理性预期在期货价格决定中的作用。假设在一年中的某一天(比如7月4日)采摘了一个水果，假设市场参与者预计在下一个收获季节这个水果的价格是每个10美元。这个价格是预期的未来价格。期货价格等于这个预期的未来价格，或者至少大致相等。如果没有，套利就会变得活跃。

如果期货价格为15美元，超过了预期的未来价格，投机者卖出期货合约，然后在收获日以10美元的价格购买水果进行实物交割。如果这个策略能够实现，他将获得5美元的利润；相反，如果期货价格低于预期的未来价格，比如7美元，投机者买入期货合约，在收获日以7美元的价格交割，以当时的现货价格10美元卖出现货，获利3美元。

从上面的例子可以看出，期货价格直接取决于人们的心理预期，而心理预期是由期货市场的供求关系决定的。

事实上，期货价格的绝对值并不完全等于预期的未来价格。它应该在预期的未来价格上增加两个项目：

1.交易成本

假设水果的期货价格为9美元，预期未来价格为10美元，交易成本为2美元，那么以9美元的期货价格买入水果，并以10美元的预期未来价格卖出，不会盈利1美元，反而会亏损1美元。也就是说，只有期货价格低于8美元才会有盈利。

2.风险偏好

期货市场的交易者分为套期保值者和投机者。为了规避现货商品的风险，套期保值者在期货市场上进行与现货交易方向相反、数量相同的交易。而投机者则是为了赚取期货市场的价格波动差价，因此投机者承担了期货价格波动的风险。但每个人都讨厌风险，投机者只有在觉得承担这些风险的预期利润可以补偿他们的风险时，才愿意承担风险。

假设水果的预期未来价格为10美元，对应的期货价格为10.05美元，并假设水果未来的实际价格变化极不确定(受天气影响)，投机者可能认为0.05美元的利润不足以让他冒这么大的风险。如果投机者不追逐0.05美元的预期利润，就不会有真正的市场力量，从而促使期货价格偏离预期的未来价格。

从这个角度来看，在高交易成本和高风险的影响下，期货价格与预期的未来价格并不完全一致，有时可能会出现较大的偏差，尤其是在初期发展不成熟的市场。然而，期货价格和预期未来价格之间大致相等的关系是决定期货价格的基础。

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