国债期货投资者结构分类

国债期货投资者结构分类.期货知识百科：国债期货投资者结构分类。各期货产品的投资者结构主要来自以下三类：一是价格风险转移者。第二，虽然不持有现货，但拥有与现货密切相关的利润结构或成本结构的主体。第三，是风险的承担者。期货百科在这里介绍国债期货的投资者结构分类。

分析第一类投资者，我们先来看看目前我国国债现货市场结构。我国国债现货市场可分为一级市场和二级市场。在一级市场上，主要的发行方式有定向发售、承销和招标发行，其中商业银行尤其是国有商业银行是常见的方式，从而形成了以商业银行为核心的国债现货持有结构。

商业银行

根据上述期货投资者结构类别的定义，商业银行实际上同时具备第一和第二种特征。

首先，它有很强的现货投资背景。自1997年以来，商业银行推出了交易所债券市场，主要在银行间债券市场交易各种债券。债券的投资资金主要来源于存贷差和发行理财产品。商业银行债券投资的主要目的是保障存款本金，获取一定的利息收入。债券投资和贷款是商业银行运用资产的主要渠道。与贷款相比，债券的收益率相对较低，但风险较小，有利于平衡商业银行资金运用的整体风险收益状况。国债期货可以在一定程度上对冲这些资产的收益风险。

其次，其利润结构强烈依赖于市场利率。我们知道，目前我国的利率市场化已经在债券和货币市场上基本实现，最后也是最困难的一步在于金融机构存贷款利率的市场化。2013年7月20日，央行放开贷款利率管制，存贷利差也将形成利率风险暴露的一部分。因此，国债期货无疑将是商业银行管理风险的有力工具。

保险公司

保险公司也是中国国债市场的重要机构投资者。其巨额保费收入主要分布在银行存款、证券投资基金和债券中。从投资品种期限来看，由于寿险公司资金使用期限较长，需要将资产与投资期限较长的债券进行匹配。目前是交易所市场长期国债的最大投资者，在银行间市场仅次于商业银行。

与银行一样，保险公司主要在一级市场购买债券，并持有至到期。在较长的投资周期中，利率上行带来的资产损失处于被动地位。所以长期国债期货对保险公司的吸引力会很大。他们可以利用国债期货这种利率衍生品，抹平加息周期中给投资组合带来的不利因素。

证券公司

证券公司虽然在资金实力上与银行有一定差距，自身债券投资规模也不大，但在债券市场上可以同时扮演一般投资者、中介机构、做市商等多重角色。证券公司自营投资中，国债品种以短期为主，主要是配合流动性管理或从债券价格波动中获取资本利得。目前一些大型证券公司，如中信证券(600030，股吧)、国泰君安等，也具备公开市场操作、交易商、做市商的资格。在做市商业务中，最重要的风险来源之一是库存的风险管理。从国外做市商的经验来看，用衍生品对冲库存是库存风险管理的重要组成部分。因此，证券公司在债券市场的自营和做市业务需要国债期货的配置，以加强其资产配置和风险管理能力。

证券投资基金

目前，证券投资基金在债券市场的投资发展迅速，其中债券基金和货币市场基金在债券市场中的比重较高。市场资金是短期国债的重要投资者，对货币市场利率影响很大。国债期货特别是短期国债期货的推出，将有助于债券和货币基金在资产配置中更好地优化风险收益特性。

上面提到的投资者都是金融机构投资者，而非金融机构(包括各类社会企业)和个人投资者对国债期货的需求更多的是分为第二类。他们的股票里不一定有很多国债，但是国债期货可以对冲的利率风险对他们的利润结构和成本结构影响很大。

非金融机构

上面提到的机构投资者类型都是金融机构。但在社会上，很多非金融机构也会对国债期货形成较大的需求。他们可能有一些闲置资金配置在国债现货市场，需要国债期货进行资产保值。但更普遍的是，他们资产结构中的债务部分暴露于市场利率，因此他们需要国债期货来管理利率。尤其是在房地产等高杠杆行业。2010年底至2011年，中国进入货币紧缩期，央行连续加息对企业成本上升影响很大。如果有国债期货，可以有效疏通利率传导机制，平滑货币政策对实体经济的冲击，对非金融机构的资金成本管理无疑是一大福音。

未来利率市场化后，更多的社会资金成本将以国债利率为基础，这将进一步凸显国债期货的风险管理功能。

个人投资者

与中国a股市场不同的是，个人投资者在国债投资市场并不占主导地位。目前个人投资者只能在交易所债券市场买卖国债，而无法进入更大的银行间市场，这也限制了个人投资者作为国债投资主体的可能性。个人投资者大多通过交易市场或银行柜台系统购买国债并持有至到期，以保证本金安全，获取利息收益。但值得注意的是，目前国内个人投资者拥有利率负债的情况比较普遍，最常见的是个人投资者的抵押贷款。例如，2008年，央行连续五次下调人民币贷款基准利率，五年期以上贷款利率从去年底的7.83%降至5.94%。那么前期签了固定利率房贷的个人客户就面临着很大的损失。在这种情况下，个人投资者可以通过国债期货等利率衍生品来对冲这种利率风险事件。

国债作为利率衍生品，在完善市场经济下的利率传导机制方面将发挥重要作用。国债价格波动也会与基准利率引导的市场利率高度相关。利率作为全社会的资金价格目标，渗透到社会经济生活的方方面面。因此，期货市场的投资者可以广泛扩大。

第三种市场流通力量表现在投资者结构、其规模和投资风格偏好等方面。与现货市场的风险收益特性和期货的合约设置有关。在尚未实现完全利率市场化的今天，我国实际的基准利率是由存贷款利率决定的。由于国债现货价格波动往往较小，需要在合约的设置上做更大的优化，以吸引更多的流通力量，如设置合理的保证金比例、较低的投资门槛和& quot亲率& quot认为做市商制度更有利于保护中小投资者。这样整个国债期货市场的交易主体会更丰富，流动性更好。

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