投资期货有哪些风险？

期货市场诱发的风险是指期货市场参与者(期货交易所、期货经纪公司、结算机构、期货交易者和国家)在期货市场运行过程中直接或间接遭受的损失和可能性。

期货市场风险主要包括：市场环境风险、市场交易主体风险和市场监管风险。

环境方面的风险

股指期货推出后，证券市场环境将发生变化，带来各种不确定性。主要从以下几个方面入手：

(1)市场过度投机的风险。

股指期货的初衷是满足风险管理的需要，从而在一定程度上抑制市场的过度投机，但短期内很难改变交易者的投机心理和行为。股指期货对交易者的吸引力主要来自于其盈亏的放大效应。在一定程度上，股指期货工具的推出可能相当于推出了一种更具投机性的工具，可能会进一步扩大证券市场的投机氛围。

(2)市场效率的风险。

根据市场效率理论，如果市场价格完全反映了所有可获得的信息，那么这个市场就是就是有效强市场；如果少数人比广大投资者拥有更多的信息或更早的获得信息，并获得巨额利润，那么这个市场就是低效弱势市场。

(3)交易转移风险。

股指期货由于交易成本低、杠杆率高的特点，会吸引一些纯粹的投机者或偏好高风险的投资者从现货股票市场转投股指期货市场，甚至导致交易转移。市场的资金供给是一定的股指期货推出初期，现有资金的分流可能会冲击股票现货市场的交易。国外也有这样的例子。比如日本在1998年推出股指期货后，股指期货市场的成交额远远超过现货市场，达到现货市场的10倍，而现货市场的交易却日益清淡。

(4)流动性风险。

如果期货合约设计不当，会导致无市的窘境。抛开其他因素，合约的数值是直接影响股指期货市场流动性的关键因素。一般来说合约的数值越高，流动性越差。如果合约的值过高，超过了市场中大多数参与者的投资能力，将会把许多参与者排除在市场之外；如果合约的值过低，必然会增加套期保值的成本，影响投资者利用股指期货进行套期保值的积极性。因此合约的值会影响其流动性。

交易方面的风险

在实践中，股指期货根据交易性质分为三类：

首先是对冲交易；

二是套利交易；

三是投机交易。

相应地，有三种交易主体：套期保值者、套利者和投机者。参与交易的投资者包括证券发行人、基金管理公司、保险公司和中小散户，投资者因参与不同的交易而不断转换角色。虽然股指期货的原始驱动力在于套期保值交易，但利用股指进行投机和套利交易是股指期货快速发展的重要原因。

(1)套期保值者面临的风险。

相当一部分投资者参与股指期货交易，希望用股指期货套期保值，规避风险。虽然股指期货的开通是为了给投资者提供正常的避险渠道和灵活的操作工具，但套期保值交易的成功是有前提条件的，即投资者持有的股票现货与股指结构一致，或者具有很强的相关性。再聪明的投资者在实践中也不可能完全做到这一点，尤其是中小散户。如果投资者对期货市场了解不够，套期保值可能会失败。

套期保值的失败主要源于错误的决策，具体原因包括：

一是套期保值者在现货市场需要套期保值的股票构成结构与期指不一致；

二是对价格变化趋势的错误预期，使得套期保值时机选择不当；

三是资金管理不当，对期货价格的大幅波动缺乏足够的容忍度。当期货价格在短时间内朝着不利的方向变化时，投资者没有足够的保证金追加，被迫削减头寸，导致套期保值计划夭折。

(2)套利者面临的风险。

套利是横跨两市的。根据股指期货的定价原则，其价格由无风险收益率和股票分红决定。从理论上讲，如果股票结构和期货指数有很强的相关性，套利几乎是无风险的。但是，获得这种无风险收益有一个前提：即套利者对理论期货价格的估计是正确的。如果估计错误，套利就有风险。由于中国的利率不是市场化的，公司的分红率是不确定的，股价的变化很大程度上不是由股票的内在价值决定的，这就使得套利在技术上存在风险。

(3)投机者面临的风险。

投机者面临着上面提到的三种风险：“杠杆”、“价格涨跌的不确定性”和“交易者自身因素”。简单来说就是，投机者处在一个不确定的市场中，任何风险在杠杆的作用下都会被放大几十倍，包括自身的一些因素。

股指期货的交易量中，投机交易往往占很大比重。1999年对香港期货市场的市场调查显示，投机利润占市场交易总量的74%(套期保值占17.5%，套利占8.5%)。在期货市场上，参与交易的资金流动很快，期货市场的价格波动一般比其他市场更剧烈。

监管方面的风险

股指期货的监管基础不足，导致股指期货的交易规则存在很大的变数，游戏规则的不确定性会蕴含很大的风险。虽然这种风险不会经常发生，但出现问题时，以行政命令的方式干预市场是必然的。

证券期货市场由上市公司、证券经营机构、投资者等市场参与者组成，并由证券期货交易所进行有效组织。在这一系列环节中，应该有相应的法律规范。

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