棕榈油走势:夯实底部仍需时间

全球油脂市场自2011年初创下历史阶段性高点后，长期持续下滑。2015/2016年虽有反弹趋势，但幅度和持续时间相当有限。另一方面，过去八年全球油脂市场，其整体运行趋势反映了后金融危机时代全球经济形势、油脂供需格局、市场消费结构变化等方面。油脂市场是全球经济运行的缩影。棕榈油作为全球油脂市场的“中坚”力量，在经历了长期的下跌和对“底部”区域的反复确认后，相信机遇和挑战将会并存，在未来的时间里大有作为。

全球产量增加

美国农业部数据显示，2018年全球棕榈油产量达到7349万吨，从产量上定义为全球* *大油，近20年来产量保持持续增长趋势。从棕榈树种植生长和棕榈油消费的特点来看，一般来说，阶段产能和产量相对稳定，而消费端容易受到经济因素的制约，这与传统的大豆油有所不同。此外，大多数油籽中存在“油粕比”的相互制约，而棕榈油绝对不存在，因此更能描述油脂市场的真实供需情况。基于以上特点，当总体产量不变或持续增长时，一般全球宏观环境遭受不利因素，而棕榈油比其他油脂更敏感，承受的压力更大。近日有数据显示，2019年，马来西亚棕榈油产量有望达到2020万吨，印尼产量有望达到4280万吨，较上年共增产300万吨以上。认为这些产量数据是在不考虑需求客观增加和不利天气因素的情况下，给市场带来的绝对压力。

消费亮点可期。

据马来西亚船务机构ITS统计，2月1日至15日棕榈油出口量为686657吨，较上月同期的615565吨增长11.6%。从目的地国家或地区来看，印度当前出口量为275，655吨，与上月同期的126，650吨相比，增长约118%。通过对比目前过去5-6年的数据，有迹象表明，印度在关税调整后正在重返全球棕榈油进口市场，这应该被视为一种可见的、可预测的消费增长。马来西亚棕榈油协会的估算数据似乎也验证了这一点。其认为2019年印度植物油进口将增加约50万吨，达到1515万吨，其中棕榈油进口约1000万吨，而2018年印度实际棕榈油进口约876万吨。

马来西亚* *表示将于2019年启动生物柴油B10计划，美国农业专员也预测2019年马来西亚生物柴油产量将增长28%。从逻辑上讲，生物柴油会增加棕榈油的消费，但补贴、产能、原油价格等因素都起到制约作用。目前马来西亚生物柴油产量的绝对峰值也是就是大产能对应棕榈油消费约200万吨。鉴于生物柴油计划，另一个主要生产国印度尼西亚更为激进。印尼总统表示，如果再次当选，* *将实施生物柴油B100计划。目前生物柴油的调合率为20%(B20)。如果计划实现印尼棕榈油产量的30%，将被生物柴油消耗。

库存因素抑制

马来西亚棕榈油局数据显示，截至1月，库存在300万吨左右。目前国内港口库存约60.5万吨，印尼截至2018年11月库存约389万吨。虽然国内棕榈油期货合约价格较2018年底有一定程度的回升，但全球主要供需国的库存情况对短期价格仍有限制。

(作者：元邦投资)

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