股指期货报价:贴水范围扩大

最近股指期货全线贴水，部分合约尤其是袁岳合约提高了贴水率，引起了机构人士的关注。业内人士认为，股指期货贴水的主要原因是市场担忧情绪加重、流动性不足和分红因素。

在机构人士看来，一方面，股指的期货贴水增加了套期保值的成本，反向套利机制的缺失也使得股指的期货贴水套利机会难以把握；另一方面股指期货的贴水可能会导致赢面大于输面的不对称风险交易，尤其是一旦形成牛市趋势，市场情绪会大大改善，股指期货的多头可能会有更大的弹性。另外股指期货和期权期货之间的套利机会仍然值得关注。

多重因素导致股指期货贴水

近期部分期货股指合约的折价率有所扩大。以中证500股指期货袁岳合约IC1912为例。5月6日收盘合约贴水277.2点；到5月20日收盘，合约报4598点，贴水325.56点，相当于比中证500指数便宜了近7%。沪深300股指期货，沪50股指期货等。合约也出现了不同程度的优惠。

机构人士认为股指期货贴水，*首先是因为短期市场比较担忧。对冲联盟网创始人、深大星叶巍资产管理有限公司总经理刘分析，随着4月下旬市场调整，股指期货负基差扩大，5月6日之后继续扩大，悲观预期对负基差贡献了一定比例。

其次，流动性不足。刘还指出，从历史上看，合约折价是正常的，流动性不足是折价的原因之一。然而，折价的长期存在仍然是由于缺乏反向套利机制。

分红因素也是股指期货贴水的原因之一。富山投资认为，当分红季即将进入，个股现金分红时，指数会自由处理，因此分红预期会提前体现在股指期货。每年a股分红的月份，股指期货通常处于贴水状态。

一位量化基金经理表示股指期货贴水比较大，套期保值成本会更高，期货展期难度更大。现在除了股指期货，也在寻找收益互换等方式，最大限度降低套期保值成本。

谨慎对待投资机会。

虽然套期保值成本增加，但有业内人士认为，对于指数投资者来说，股指期货背后的投资机会也值得关注。

刘分析，在目前买入IC1912合约的情况下，只要中证500指数从当前点位到后面交易日的累计跌幅小于7%，那么投资者就没有损失，即使途中有损失，也只是浮亏。但如果中证500指数累计跌幅超过7%，那么投资者就要遭受损失，损失范围是指数跌幅减7%。比如指数跌了10%，那么他们持有IC1912多头后就亏了3%。

富山投资也表示，目前IC1912剔除分红因素后的折价为5%，将重点关注投资机会。适当的时候会用多头期货替换原始股多头股指。这一方面是由于股指期货的杠杆作用，所需资金相对较低；另一方面，股指期货的贴水会在交割日自动归零，因此持有股指期货相比于在交割日持有现货会增加贴水收益。

不过，也有不少业内人士提醒，风险不容忽视。方正中期金融衍生品研究员彭博表示，股指的期货风险还是比较大的，因为中证500指数可能还是会大幅下跌。资深业内人士冯永昌也强调股指期货贴水是短期看跌信号，还是要注意防范

另一位业内人士表示，要观察市场情况。如果市场整体下跌，股指期货将难以生存。但一旦形成牛市趋势，市场情绪会大大改善。做多的话股指期货合约，可能弹性更大，收益更高。

有机构人士认为，也有可能进行股指期货套利。一个不一样股指期货合约之间套利。彭博表示，可以在中证500股指期货和上证50股指期货之间套利。目前情况下可以做多中证500股指期货，做空上证50股指期货；二是期权和股指期货之间的套利。冯永昌说，你可以建仓放期权，同时做多中证500股指期货。

市场风险已经释放。

虽然股指期货大幅贴水，但从历史上看股指期货反映的悲观预期并不一定完全准确。刘表示，对于之前已经交割的IC1512、IC1612、IC1712、IC1812合约，如果折价较大，只有IC1812合约到期，期指累计跌幅较大。其他合约到期，期指。

富山投资认为，2019年市场将维持N型走势。经历了一季度的大幅上涨，近期市场回调，部分情绪指标大幅回落，说明市场风险已经释放，目前不宜继续悲观市场，可以适当加仓。

百亿私募股权人士乐圣认为，目前市场主要是担心外部因素的不确定性。上证综指上周连续第四周收阴。目前处于上下跳空的中间位置，进一步向下的空间不大。接下来重点讲消费升级和产业升级驱动下的市场主线逻辑和行业龙头企业。

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