目股指期货价格和股指现货价格有什么关系?
股指现货指数是股指期货合约的标的物。股指期货的定价必须以股指现货价格为基础,不能完全脱离股指现货价格。现在来讨论一下
股票指数代表构成该指数的股票投资组合的资产的现货价格。假设投资组合中所有股票都不分红,持有成本就是无风险市场利率(R)。显然,如果投资者选择出售投资组合,换取现金存入银行或购买政府债券,他们就可以获得无风险的市场收益。这意味着投资者选择继续持有投资组合的机会成本等于无风险收益率。
对于股票投资组合,投资资产通常向持有者支付一定的股息。将股息除以资产价格,得到股息收益率。
通常我们在实际研究金融市场数据的时候,会先取其对数,再进一步分析。对上述期货定价公式进行对数变换后,我们发现010和31059的对数价差与到期时间成正比。
简单来说股指期货的理论价格等于股指现货价格加上持有成本,而随着期货到期日合约的临近,持有成本会逐渐降低,股指期货价格与现货价格的差距会逐渐缩小,甚至到交割日这是因为股票的现货市场和期货市场存在大量的套利行为。还有就是说;当股指期货价格高于股指现货价格加上持有成本时,套利者会在期货市场做空,在股票市场买入等量的股指现货,持有至交割日。到交割日,期货价格与现货价格相同,套利者会在股指卖出期货,然后在合约买入期货,平仓在头寸持有的空头。
如果套利交易的利润2是大于零的正数,必然会吸引大量套利者采取这种行为。期货空仓的增加头寸会增加期货的供给,而期货的需求不变,会导致期货价格下跌;在现货供应保持不变的情况下,现货需求的增加将导致现货价格的上涨。这样期货和现货的价差会很快回到正常水平持仓成本。
相反,如果股指期货价格低于股指现货价格加上持有成本,套利者可以通过采取与上述相反方向的操作获得无风险利润,从而使两者价格保持同向走势。因为中国股市没有做空机制,只有已经持有现货的投资者才能进行这种无风险套利。此外,当期货价格小于现货价格加上持仓的成本时,对于想持有现货的投资者来说,期货的成本更低,这将导致对现货的需求下降,对期货的需求增加,从而使现货价格下降,期货价格上升,两者的价格差距达到正常水平,如图8所示。第1(a)条。
当然,现实中由于交易成本、两个市场交易者心理预期不同等其他因素的影响,期货价格与现货价格的差距并不总是等于持仓成本。而即期利差会围绕这个点上下波动,一旦远离就会有大量的无风险套利机会,所以即期利差不可能长期偏离均衡点。
当期货价格高于现货价格时,我们称之为积极市场。当期货价格低于现货价格时,我们称之为反向市场。通常股指的期货价格高于现货价格。还有就是说远期行情是股市的常态。但这并不意味着反向市场永远不会出现。反向市场的出现有两个原因。一、近期人们对股票现货商品的需求过于迫切,股票现货价格无论多高都会大幅上涨,期货价格:近几个月合约也会上涨,会高于远期月份合约;二是预期未来股指会大幅下跌,期货价格也会随着这种预期而下跌,甚至低于现货价格。这种反向的价格关系并不意味着持有现货没有成本。只要持有现货,并在未来持续一定时期,持有成本必不可少。但在反向市场上,由于对现货和近期期货的迫切需求,买家愿意承担和吸收所有的持有成本。在反向市场中,随着时间的推移,现货价格股指和期货价格股指会和远期市场一样,逐渐接近收敛,在交割日收敛。
和其他期货套期保值一样,股指期货套期保值的基本原理是利用股指期货和股票现货之间的相似走势,通过在期货市场的相应操作来管理现货市场中的头寸风险。
股指期货套期保值者经常在股票中持有一篮子股票。如果他认为目前股市可能有下跌趋势,但如果直接卖出股票,他的成本会很高,那么他可以在期货市场建立空仓股指头寸。股市下跌时,做空交易股指期货可以获利,可以弥补在股市中持有现货的损失。这个就是所谓空头对冲(卖出对冲)。
另一种基本的对冲策略是所谓的多头对冲(买入对冲)。如果一个投资者期望一笔钱在几个月后投入股市,但他发现当前的股市很有吸引力,如果他不得不等待几个月,他可能会错过机会建仓。这样他就可以在股指期货头寸上建立多头。未来资金到位,股市确实上涨,建仓的成本增加了,但是股指期货的利润平仓可以弥补现货成本的增加,所以投资者通过平仓。
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