期货和期权市场运作:波动性作为一个战略指标

期货和期权市场操作：波动性作为一个战略指标

波动交易已经被比较精通的交易者普遍认可——或者至少是那些愿意使用数学方法的交易者期权交易。这是因为波动率是一个与期权价格相关的变量。其他所有与期权价格相关的因素都是确定的。前面我们已经列出了决定期权价格的因素：股票价格、行权价格、距到期日剩余时间、无风险利率、股息(股票和指数期权)和波动率。在任何时候，我们都可以肯定地知道这六个中的五个。我们不知道的是隐含波动率。因此，一个理论上的期货交易者只能交易(隐含)波动率。不幸的是，直接交易波动是不可能的。所以一个只能低价买入期权高价卖出期权，再扣除其他因素如何影响头寸的回报。

如果你愿意，我们可以想象你找到了一只一般在固定范围内交易的股票。那么在接近这个区间的低点买入，在高点卖出就相当简单了。事实上，假设你在它回到低点时买入，你甚至可能在它接近高点时卖出。偶尔可以找到类似的股票，虽然数量相当少，范围也相当大。然而，在许多情况下，波动性准确地显示了这种行为。如果你看很多问题中波动率的历史数据，你会发现它在一个区间内交易。期货合约，指数和股票就是。即使像微软这样的股票也非常不稳定(它的股票在90年代从12涨到106)。其隐含波动率从不超过26%-50%，大部分时间都在一个很窄的范围内：30%-45%。当然，波动性肯定会突然达到前所未闻的水平。1987年的股市就是就是典型的例子。波动也可以进入静态，在历史正常水平以下交易。1994-1995年的黄金市场，以就是为例，历史波动率降至6%，而其正常交易水平为12%。

虽然偶尔会出现异常，但波动性似乎比价格更容易预测。数学和统计学也支持这一点：一般来说，波动率的偏差比价格的偏差小得多。

你应该记住有两种类型的波动：隐含波动和历史波动。历史波动率是通过观察任意期望时间段的数据得到的，经常测量10天、20天、50天、100天的历史波动率。另一方面，隐含波动率为期权显示波动率。交易员和做市商通过隐含波动率来估计基本工具的预期波动率。所以隐含波动率和历史波动率有时候是不一样的。那么，如果交易波动，你应该使用哪一个？

对此存在争议。可以确定的是，历史和隐含波动率在有效期结束时会趋于一致期权。但是，不能保证他们在此之前真的会收敛。一个价格高期权可能会长期保持这种状态——尤其是当有理由怀疑该公司关于新产品、收购或利润的消息可能发生时。低价期权比较值得信赖，因为几乎没有内部消息预测该股会长期低迷。

所以在很多情况下，比较好的方法是将隐含变化率与过去的隐含变化率进行比较。这可以指出波动性交易者可以买卖的一些严重差异。在这种情况下，我们说波动率的预期可能是错误的。就是表示隐含波动率——作为期货市场的一项基础工作，其变化预期——在有效期内期权与隐含波动率的过往数据存在显著差异。这显示了一个交易机会。

波动率可能出错的第二种方式是个体的期权的隐含波动率是倾斜的。就是表示个体期权隐含波动率差异显著。这种情况通常为波动性交易者提供了更广阔的机会，因为，事实上，股票、指数或期货的真实价格分布合约很可能不遵循倾斜分布。

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