如何利用股指期货进行套期保值?
股指期货操作
用途股指期货套期保值
当股市回落时,投资者往往不知道会跌多少,所以他们不得不面临一些两难的选择:是否卖出股票?我应该卖哪种股票?我应该扔多少?九、是在盈利的情况下,一方面可能不太愿意轻易卖出自己的股份,另一方面也不希望因为价格继续下跌而遭受损失。
在这种两难的情况下,利用股指期货合约规避现货价格下跌的风险不失为一个好办法。当然,我们必须明白哪些风险是可以避免的,哪些风险是现在无法避免的。
在套期保值之前,一定要分析现货和期交的相关性。如果相关性高,套期保值的可靠性更大;如果相关性低,套期保值的可靠性就小。有时候需要套期保值的股票和期货的关系合约不是很确定。比如单只股票或某个股票组合用股指期货合约套期保值时,其变化关系是不确定的,没有稳定的数学关系。
股指期货往往代表整体的股票市场价格。但是,在实践中,这种代表性应该根据指数中包含的股票通过计算来确定。一般来说,任何股票的总风险都有以下关系:
总风险=系统风险,非系统风险
系统性风险是指市场的风险,即整体经济的相关风险。所有股票都在一定程度上受到系统性风险的影响,如利率、汇率、经济增长和波动、经济政策、货币政策、政治局势等等。
非系统性风险也称为“特定风险”,来自单个公司。如经营状况、技术创新、重组、市场价格波动、竞争对手等。都是非系统性风险。投资者通常通过分散投资来降低这种风险。
成熟股票市场的系统性风险一般占总风险的50%以下,股票市场风险主要是非系统性风险,因此指数化投资(如指数基金的投资方式)可以大大降低投资风险,获得稳定理想的收益。然而,在中国,系统性风险在股市投资风险中占主导地位。从对上海股市风险性质的实证研究可以发现,50只样本股中有49只股票的系统性风险大于非系统性风险,4只股票的系统性风险占总风险的70%以上,平均值为81.37%,大值为93.12%。
我们使用以下示例来进一步说明这两种类型的风险:
在某一年,A股的投资回报率是20%,B股是10%。在等比投资的情况下,当年的投资组合回报率为15%。第二年a股投资回报率25%,b股5%。在等比投资的情况下,投资组合回报率仍为15%。而如果投资者只投资一只股票,收益率可能变化很大。
投资组合分散了风险,稳定了利润。因此,可以通过分散投资(即建立投资组合)来规避非系统性风险。
至于系统风险,可以通过分析来估计。
每只股票都会受到一定程度的系统性风险的影响,只是影响的程度不同。例如,利率上升可以被视为所有股票的坏消息,但成长股可能比保守的老牌公司受到的打击更大。贝塔是衡量个股价格在市场变动时的敏感度,即单只股票对系统性风险的敏感度。如果一只股票的b值小于1,则该股票的价格变动小于市场价格变动,可以作为较为保守的投资选择;而大于1的股票价格变化大于市场价格,可以作为风险更大的投资选择。比如一只股票的s=0.5,大盘上涨10%的时候,这只股票只涨5%左右,下跌的时候也是一样;如果一只股票的贝塔值是1.5,当大盘下跌10%时,这只股票就会下跌15%左右,上涨时也是如此。
投资咨询机构会提供个股的B值。这是根据一定时期的股价数据,通过回归分析计算出来的数据。因此,值是一个历史数据。过去的历史虽然不能代表未来,但仍然具有很高的参考价值。
整个投资组合的加权平均算术值可以通过投资组合中个股的值来计算。如果这个值大于1,当大盘上涨时,它的表现会好于大盘,即涨幅大于大盘;如果该值小于1,则相反。所以我们可以根据具体情况调整投资组合的值,或者使其具有更好的避险功能,或者使其具有更高的获利机会。但一般来说,beta值只对相对较大的金额(如100万英镑以上)有效,对小资金的影响相当有限。
当股价下跌时,投资者可以通过卖出期货来减少损失,相当于把值高的股票换成值低的股票。相反,如果股价上涨,可以买入期货增加收益,或者转投贝塔值高的股票。我们可以使用下面的公式来计算当从当前beta值变为目标beta值时我们需要买入或卖出什么合约数字:
待转换合约 number=Up(dB-a})/Vp。
其中包括:
上涨是投资组合的价值。
Df是的目标值。
b是现有的b值。
Vp是期货的价值合约。
例1:投资者的投资组合总价值为1000万英镑,投资组合的B为0.90。他认为市场即将上涨,想把值调整到0.95,用英国FT-SE100股指期货合约(每点25英镑)调整。假设期货的指数水平是2450,他需要买入的期货如下:
10000000 x(0.95-0.90)/(2450 x25)=8.16
相当于8张合约。
贝塔值也可以用来确定避免单一股票或股票组合风险所需的期货系统合约号码:
所需期货合约编号=aUp/Vp
例2:投资者持有某股票15000股,每股150元,=2.56,指数350,每点100元。投资者应该用多少个指数期货来规避风险?
必需合约数字=2.56x15000x150/(350x100)
=164.6相当于165张合约。
例3:某投资者持有一只价值85万英镑的股票,担心股价随大盘下跌,于是做空FT-SE100期货合约,规避风险。期货价格是2520,股票的beta值是0.98。他需要销售的是合约
0.98x850000/2520x25)=13.2,也就是要卖13件合约。
例4:以FT-SE100为例。一只基金管理着价值1700万英镑的股票投资组合,贝塔系数为1.18。目前大盘2600点,预计大盘会有一个短期的下跌。如果他想规避投资组合的风险,需要做空的期货合约是
(17000000x1.18/(2600x25)=308.6
还有就是说309张合约考虑值时需要清空。
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