股指期货会对股市产生什么影响？会不会增加股价的波动性？

:期货对股市的影响。

股指期货和股市波动

股指期货诞生前后，人们一直在争论以下几个问题：股指期货会对股市产生什么影响？会不会增加股价的波动性？

西方国家的经济学家一直在讨论股指期货市场和股票市场的关系，各种证券交易所和期货交易所也对其进行了多次评估。我们来看几个典型的评价意见：

1.对芝加哥商品交易所的评价。

1987年5月，芝加哥商业交易所评估了自股指期货交易实施以来对证券市场的影响，并得出以下结论：

1.自1982年推出股指期货交易以来股指期货确实起到了稳定证券市场、规避投资风险的产品功能；

一股指期货交易增加机构投资者投资证券市场的信息；

1.股指期货交易套利对股票市场股价波动没有直接影响，具有稳定和调节股价的作用；

一总股指期货可以为基金经理在投资组合中提供更安全的投资管理。

然而，就在今年10月，著名的“87股灾”爆发，让不少学者对这份评估报告提出质疑。在之后的一些分析报告中，大部分报告认为股市大跌的主要原因是投资者对股市基本面缺乏信心。此外，股指期货与股市的互动也是主要因素之一。

2.J. Bode等三位美国学者在1992年6月的《证券与投资月刊》上发表了《场内波动性；对伦敦证券交易所和伦敦国际金融期货交易所的研究》，列举了各国学者对不同股指期货上市前后股指波动性的研究报告。报告显示股指期货交易并未显著增加股票市场价格的波动性。

3.国际证券交易所联合会(FIBV)的评价意见。

国际证券交易所联合会有33个成员国。1993年3月，该组织委托东京证券交易所和纽约证券交易所报告期货交易对成员国股票市场的影响股指。结果表明，股指期货可能对股票市场产生以下负面影响：

1.交易转移股指期货推出初期，部分交易从股票现货市场转移到期货市场；

1.市场间价格波动的传导：期货股指的价格波动通过指数套利或其他渠道迅速影响股票市场的价格；

套利交易的影响股指期货套利相关的程序化交易已经让投资者产生了不好的印象，甚至远离了股市；

一、可能存在不公平交易股指期货可能被操纵；自营商可以在客户之前下单。这会导致不公平的行为；

1.股指期货市场的价格扭曲可能会影响股票市场投资者的心理。

4.美国坚韧基金对股市波动的统计。

1995年11月，美国的Fortitude Fund对一些国家和地区两年的股票交易数据进行了波动性分析。分析结果表明，美欧部分地区股指期货市场建立较早，股票市场波动较小；日本和中国市场的波动性略大于欧美市场。新成立或尚未成立：期货市场股指的国家或地区，如巴西、俄罗斯联邦、中国和中国台湾省的股票市场波动较大。股市波动小，说明上市公司在股市的不确定性少，能吸引更多的投资者？和股票市场，从而促进证券市场的发展。

股指期货的价格波动一般大于其对应的现货市场，但从这些实证分析结果来看，股指期货在正常情况下不会增加股指的波动。股指在某些情况下波动加大的原因是股指期货具有价格发现功能，可以改善现货市场对市场信息的反映模式。由此引起的波动是正常的，有利于提高股市的有效性。事实表明股指期货改善了现货市场对市场信息的反映模式。因此，即使股指期货增加了现货市场的波动，但这种波动带来的负面通常可以被现货市场对市场信息的反映模式改善的正面所抵消。

但不可忽视的是，在一个不成熟的市场中，操纵股市，操纵股指期货是可能的。当经济景气波动，突发事件发生时，更是如此。中国a股“对外开放”后，更要抵制投机资金的操纵股指期货。对于国内的投资者来说，不要以为只要投资股市就可以无视股指期货。届时，股市的波动很可能由股指期货驱动。股市的波动会增加一个新的变量，股市投资者不可能忽略这个变量。

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