如何理解期权合约价格之间的关系？

期权合约之间是什么价格关系？期货合约和期权合约受不同因素的影响，表现出不同的特点。接下来小编为您介绍。

同一品种不同月份的期货价格合约通常具有一定的相关性。一般远月价格合约高于近月价格合约。但由于价格影响因素的差异，期货合约价格往往表现出不规则性，远月合约价格低于近月合约价格的反转情况也时有发生，属于合理的市场状态。所以期货之间没有严格的数学约束合约价格。

期权合约基于期货的标的物，其合约价格为权利金(由标的物期货价格、行权价格、到期日、波动率、无风险利率五个因素决定)。对于同一个系列期权合约，标的期货价格、到期日、无风险利率相同，波动率是对标的期货未来波动率的预期。理论上，由于行权价格的单调变化，期权合约系列的价格随行权价格的变化呈现出平滑、单调、凹曲线的特征。

期权行使价和期权价格之间的关系

期权的行权价格与同一系列的期权的价格具有单调递增或递减的关系。

一、看涨期权的价格随着行权价格的增加而单调下降；看空期权的价格随着行权价格的增加而单调增加。否则就意味着无论标的价值如何变化，交易者都可以通过牛市价差策略进行无风险套利，而无需任何投资，违背了无套利定价原则。

二、看涨看跌期权系列的价格曲线是凹的而不是凸的，即两个不同行权价格之和期权价格应该是中间行权价格的两倍以上期权价格。否则意味着无论标的价格如何变化，交易者都可以通过蝴蝶策略进行无风险套利，而无需任何投资，这也违背了无套利定价原则。

期权价格与内在价值的关系

实际价值期权的价格应大于或等于期权的内在价值。

期权价格由两部分组成，内在价值和时间价值。期权的内在价值是指立即执行期权合约，在期货市场平仓可以获得的收益，小到零。平均值期权和虚值期权的内在价值为零，只有时间价值，而实值期权的内在价值和时间价值都有。所以，在理性的市场中，真实价值期权的价格应该大于或等于期权的内在价值。即使实际价值期权小于其内在价值，成熟市场也会通过套利迅速熨平不合理的价格。

波动对期权价格的影响

期权波动率和行权价往往呈现波动率微笑或倾斜的特征，而同一行权价对应的看涨和看跌期权理论上具有相同的隐含波动率。

波动率是衡量期货价格波动范围的指标，它没有方向。常用的隐含波动率是指市场上从期权价格用途期权定价模型推导出来的波动率，反映了市场对标的资产未来波动率的实际预期。

根据对市场的长期观察，隐含波动率与执行价格的关系具有波动率微笑、波动率倾斜等曲线特征。即期权，到期日和标的资产相同，但行权价格不同，反映的隐含波动率不同。行权价格偏离标的资产价格越远，隐含波动率就越大。

另外，同一个行权价期权的看涨和看跌，理论上应该有相同的隐含波动率，否则就有转换或反转换套利的机会。

在当天的交易时间内，不同行权价格的隐含波动率没有出现明显的波动率微笑平滑特征。在平值附近活跃期权基本保证了看涨和看跌隐含波动率的一致性期权，但在远离平值的行权价上，同一行权价的看涨和看跌隐含波动率期权相差较大，背离了期权波动率的规律。

从图4可以看出，结算市场的特点是平滑的波动微笑，有看涨和看跌期权的波动相同。

牛熊期权平价关系

不仅期权系列中行权价不同的期权合约具有一定的相关性，行权价相同的看涨期权和看跌期权也满足平价关系。美国期权不平等平价关系是：

S0是标的资产的当前价格，k是期权的行权价格，c是期权的美式看涨价格，p是期权的美式看跌价格，t是期权的到期期限，r是在t到期的投资的连续复利的无风险利率。

这个关系说明，对于行权价格相同的看涨和看跌期权，由于标的资产价格、利率、到期时间相同，看涨和看跌的价格差期权是一个相对恒定值，应该存在一起涨或者一起跌的现象，满足平价关系。

期权交易价格不完全满足平价关系，不等式中间的公式差偏离了不等式左右两边公式定义的范围，一定程度上说明交易过程中市场存在非理性价格。从图6可以看出，结算价很好地满足了看涨看跌的平价关系期权，不等式条件成立。

如何正确体现期权系列价格关系的合理性

一般来说，在流动性强、成熟的市场中期权的价格可以体现上述价格关系特征。在不活跃、不成熟的市场中，对于部分行权价格期权合约，成交清淡，买卖价差较大，市场反应变化及时，投资者不成熟或不了解期权的价格机制，可能导致价格跳涨，过度偏离合理比价关系。对于普通投资者来说，如果不了解期权的价格关系而随意报价，那么就是就是在提供明显的机会让别人白白赚钱。期权市场正确反映价格关系，需要从以下几个方面进行引导：

加强市场培育，引导投资者了解期权合约价格关系。

虽然交易价格是市场自发形成的，具有一定的合理性，但期权合约的价格之间存在着天然的逻辑关系，需要投资者正确理解和运用。期权是国内较为复杂的新型衍生工具，需要加强市场培育，让投资者深刻理解期权的基本价格原理和形成机制，避免市场价格过度扭曲，进一步影响期权的投资、套期保值效果和市场功能。

引入专业投资者，通过套利交易熨平价格关系。

在市场上，期权价格短时间背离是正常的，但应该有套利操作来扭转价格关系。这种套利交易一般由专业投资者通过程序快速发现，在短时间内抓住交易机会。期权上市初期，这样的机会往往很多。专业投资者的参与一方面可以及时纠正不合理的价格关系，另一方面也会通过这样的机会获得不错的收益。

介绍期权做市商维护市场价格的合理性。

期权行情的成功离不开良好的流动性，较低的流动性增加了价格背离的可能性。期权合约的数量多，往往是对应期货合约的几十倍甚至上百倍。仅仅依靠市场本身很难维持most合约良好的流动性和价格合理性。引入竞争性期权做市商不仅可以提高李

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