实战中期货凸偏的操作要点分析
2022-12-05 16:21:46 来源：期货交易知识
在期货的知识里，我们都知道期货是合约交易，要交一定的保证金，那么期货怎么会有凸偏呢？它在实战中有哪些作战要求和要点？
通过一个简单的案例，我们以利率F1卖出一份IMM远期利率协议，以利率F2卖出一份单独的存款期货套期保值。显然，利率的期限和日期必须匹配。我们能期待F1和F2比赛吗？但是利率是不断变化的。如果利率上升，远期利率协议需要支付更高的现金流，期货将获得利润。而且，期货利润是即时收取的，但远期利率协议增加的现金流只会在未来的某一天支付。远期利率协议时间越长，远期利率协议增加的现金流的pv与利润现金流的差值就越大。
如果将期货利润投资到远期利率协议的现金流日，则需要考虑投资的利率。如果利率会上升，你可以按照高利率获利，如果下降，也是一样。具体图例如下：
从图例可以看出是二阶双赢，高利率投资，低利率借贷，而按照远期利率协议考虑的期货合约如下：
合同用HJM法表示，假设连续盈利，不变波动，即不反转。但是从表中可以看出，两年的调整幅度较小，所以大部分人都忽略了很长一段时间。1992年，互换和未经调整的期货曲线之间的价格差异非常接近于0。然而，随着1993年cme的欧洲美元期货市场延伸到10年，人们开始从5年期期货条为掉期定价，调整成为指数级，引起了大家的关注。
实际上，从1989年到1994年的平均调整是17个基点，而估计的调整是12到22个基点。显然，为了在估计远期利率和掉期贴现因子时使用期货利率，在调整因子被用来确定混合曲线之前。调整因素必须从利率中扣除，因此互换曲线必须在期货曲线下方交易。此外，在这种情况下讨论凸性需要非常小心。
根据远期利率协议结束时利润支付的未来定价，发现一个凸偏差。当然，我们可以采取相反的操作。远期利率协议关于期货合约有正凸性，想了解更多期货相关知识，请关注K财经网。
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