利率期货交割的交易模式

利率期货的交易方式：所谓利率期货，是指以债券证券为标的物的期货合约，可以规避银行利率波动带来的证券价格变动风险。利率期货交割一般包括实物交割和现金交割。

利率期货的交易方式：所谓利率期货，是指以债券证券为标的物的期货合约，可以规避银行利率波动带来的证券价格变动风险。利率期货交割一般包括实物交割和现金交割。

（一）实物交割

实物交割是指当期货合约于合约到期时，买卖双方根据交易所制定的规则将期货合约的所有权转移至了结。目前，实物交割也是利率期货中国债期货交易的普遍方式。

由于国债期货的标的物是名义债券，实际上不存在完全相同的债券，所以在实物交割中，指定一篮子相似的国债进行交割，合格的交割债券通过换算系数计算，卖方选择便宜的可交割债券通过相关的债券托管结算系统进行交割。由于这种交割制度在实践中易于操作，不仅促进了国债期货交易的发展，也在一定程度上提高了现货市场的流动性。

因为期货交易的目的不是现货交易，而是买卖合约赚取差价达到保值的目的，其实期货交易中真正实物交割的并不多合约。交割过多说明市场流动性差；太少的交付表明市场是投机性的。在成熟的国际商品期货市场，交割率一般低于5%。但国债期货实物交割的大问题在于可交割国债的数量。对于机构投资者来说，无论是平日持有的国债头寸，还是通过现货交易系统获得的国债头寸，可交割的国债数量是否充足应该不是问题。但是，一旦市场出现国债短缺，就会有麻烦。国外市场也出现过类似问题，需要交易所提前制定合理的交易和交割制度。

（二）现金交割

现金交割是指当期货未到期平仓合约时，以结算价计算期货平仓合约的盈亏，以现金支付期货了结合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货中标的物不能实物交割的期货合约，利率期货中的短期利率期货。

近几年国外也有一些交易所探索在国债期货中使用现金交割，但只有澳大利亚、韩国和马来西亚采用了现金交割，合约的交易量并不多。

现金交割系统的主要成功条件在于现货指导价的客观性，因为期货合约的盈亏是根据现货指导价计算的，交易者可能会操纵现货价格以达到影响现金结算价的目的，所以如何设计结算后价格的采样和计算非常重要。

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