期货套期保值是什么意思？期货套期保值的现状分析
2023-01-30 21:05:58 来源：期货知识
在markowitz (1952)发表其著名的组合投资理论后，Tohnson (1960)等人在该理论的框架内研究了组合期货套期保值理论，并通过建立风险最小化模型，围绕组合最优套期保值比率和套期保值效率进行了实证研究。Johnson(1960)提出用最小二乘法估计组合方差最小时的静态最优套期保值比率，这是计算最优套期保值比率的经典而常用的方法。大多数学者用Ederington在1996年提出的HE(对冲有效性)来评价期货对冲绩效(对冲效率)。考虑到最小二乘法无法解决时间序列之间的异方差、自相关和协整效应等问题带来的模型风险，后来的学者继续使用更复杂、更先进的计量经济模型进行研究，如向量误差修正模型(VECM)、自回归条件异方差模型(GARCH)和考虑动态调整成本的GARCH模型，但对于哪种模型适合计算最优套期保值比率和套期保值效率，并没有一致的结论。Kroner (1993)等人发现，当忽略期货与现货的协整关系时，优秀期货的套期保值比率存在偏差，于是他们将ECM与GARCH模型相结合，得到一个误差修正模型，发现该模型的套期保值效果优于OLS模型。杨(2001)在研究澳洲股指期货的动态套期保值绩效时，也得出M-GARCH估计的股指期货的最优套期保值比率优于、ECM等模型的结论。
由于我国股指期货市场发展缓慢，国内学者对股指期货市场套期保值功能的研究主要集中在通过建立风险最小化模型对沪深300股指期货套期保值绩效进行实证分析。赵、孙万贵等人比较了二元BGARCH模型等四种动态套期保值模型对我国股指期货的实际套期保值效果，得出二元GARCH-X模型具有良好的套期保值效果。杨昭军(2011)研究了沪深300股指期货上市以来的数据，得出简单线性回归模型在以风险最小化为标准时具有良好的套期保值效果。戴军(2014)利用纯套期保值、OLS和VECM-GARCH等五种模型对沪深300股指期货的套期保值效果进行了探讨，得出固定套期保值比率的OLS模型在实践中表现更好，无论是效用最大化还是风险最小化的标准，这与国外学者Lien、Tse和Tsui对纽交所上市的10多种期货如股指期货得出的结论不同。学者们认为，之所以会出现这样的结果，是因为在套期保值比率应该随着现货和期货市场新信息的出现而不断调整的理论下，中国市场作为一个交易不太活跃的市场，并不像西方国家的金融市场那样迅速地到达和吸收信息。此时应采用固定套期保值比率的套期保值策略股指期货。
现有的关于期货套期保值功能的实证研究已经比较成熟，对于选择哪种模型进行套期保值的实证分析也有比较全面的系统，但是对于市场机制(如交易成本、保证金水平)是否会影响套期保值功能的研究很少。
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