金融期货市场的微观结构是什么?
在经济全球化和自由化的背景下,中国的期货市场也在蓬勃发展。期货市场在金融期货市场逐渐占据重要地位,发挥了其他市场不可替代的作用。金融期货市场微观结构因素的平均绝对收益率的系数为0=-0.029647,且具有统计显著性,说明平均绝对收益率对久期有负面影响。交易量的指标反映了市场的流动性,而平均绝对收益率的衡量指标反映了市场价格的波动。因此,上述结果也可以推广到期货市场波动对市场流动性产生负面影响的事实。
金融期货市场的交易量是指一定时期内买入的合约总笔数或卖出的合约总笔数。给定数量的交易被分析为标记事件,交易量的持续时间被定义为相邻事件的时间间隔。平均交易量为2612手,是为了更直观的展现交易量久期的聚集效应,同时保证样本量的充分性。金融期货市场微观结构理论用三种假设来描述信息不对称条件下交易行为和交易持续时间对投资者行为和市场波动的影响,以及交易强度和交易频率所隐含的信息量。
* *阶级假说,Easly和O'Hara(1992)认为信息会导致交易量的增加,不管信息是好是坏。还有就是说金融期货市场没有消息的时候,交易活跃度会减弱,交易持续时间会更长。投资者认为交易价格不涨不跌,此时波动率下降。同样,如果交易次数增加,内部人比例大,在信息不对称条件下,波动性增加,交易持续时间减少。
在第二个假设中,Diamond和Verrecchia (1987)提出,如果交易没有发生,将代表坏消息,因此更长的持续时间表明收益率将降低,波动性将增加。即金融期货市场的交易久期与波动率正相关,与收益率负相关。
第三个假设,Admati和Pfeiderer C I 988),提出“交易不一定是信息驱动的,而可能是知情交易者和流动性交易者凭借自身优势博弈的结果”。交易活跃度越高,交易者流动性越强,交易持续时间越短,市场波动越小;交易越活跃,交易者流动性越强,交易间隔越短,市场波动越小;反之,市场波动越大。这表明交易持续时间与金融期货市场的波动性呈正相关关系。
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