利率的内容和基本原理期权合约

(一)利率的定义期权

利率期权是指买方在支付特许权使用费后，可以在未来一定时期内以约G的价格买入(或卖出)一定数量债券商品的权利的标准化合约。

(二)利率期权合约主要内容

利率期权在交易中，交易所对期权合约在合约单位、约定价格、合约月份、价格变动幅度小、价格波动幅度大限制等方面做了一定的规定。其主要内容如下：

1.合约交易单位

指交易所规定利率为期权合约的每只标的证券的资金量。不同的交易所对不同的利率有不同的交易单位期权合约。芝加哥：交易所期权规定：每笔欧洲美元定期存款利率期货期权合约的金额(交易单位合约)为100万美元；期权合约(交易单元合约)每张美国中长期国债的金额为10万美元。

2.协议价格

也被称为固定价格。指买方在未来行使权利买入(或卖出)利率商品时，合约中规定的交割价格。一般用“积分倍数”标注。不同交易所对不同利率有不同的约定价格期权合约。芝加哥：根据期权交易所的规定，美国长期国债协议价格期权按2点的整数倍计算(2000美元)。如果利率“期货合约”的价格为66，则其“利率期权合约”

3.小的价格变化和大的价格波动限制

小变动价格是指交易所为了计算交易者的盈亏而规定的各利率价格的小变动值期权合约；价格大幅波动限额是指交易所为保护交易者利益，避免较大损失而规定的各利率的价格大幅波动值期权合约。一般来说，交易所要求交易员对利率的小变值和大变值报价期权合约，必须以“点”为单位报价。不同交易所对于不同的利率有不同的价格变化期权合约。芝加哥期权交易所规定期权的小波动价格为1/64点(15.625美元)，大的价格波动限制在3点(3000美元)。

4.合约个月

合约月又称交割月，是指利率能够兑现的到期月份期权合约。多数交易所规定到期月份为3月、6月、9月、12月。

(三)利率期货期权交易的基本操作原则

利率期货期权合约指以利率期货合约为标的物的一种利率期权合约。同一交割月份、同一标的物的利率期货期权合约的约定价格和提成金额不同。比如芝加哥期权交易所12月和3月到期的利率期货的3个月期欧洲美元定期存单期权合约约定价格不同，费率不同。参见表10.11。(注：当日12月合约约定价格为91.59；当天3月合约约定价格91.16)

取得购买权时，随着约定价格的增加，期权合约的买方应支付的特许权使用费是递减的；在取得销售权时，随着约定价格的提高，期权合约的买方应支付的特许权使用费也相应提高。并且不同的到期月份是期权合约，但是版税大小不同。

交易者可以分别根据以下公式计算买入权和卖出权的均衡利率。

取得认购权的均衡利率=[100—(期权约定价格溢价)]% (10.5)

获得认沽权的均衡利率=[100—(期权协议价格-特许权使用费)]% (10.6)

此时公司将放弃卖出利率期货的权利期权合约。

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