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期货基础知识:现货套利的概念 期货套利的交易技巧

2023-01-31 12:51:44 来源:期货知识

现货套利是指期货的一种合约,当期货市场与现货市场之间存在价差时,利用两个市场之间的价差,低买高卖而获利。理论上,期货价格是商品的未来价格,现货价格是商品的当前价格。按照经

现货套利是指期货的一种合约,当期货市场与现货市场之间存在价差时,利用两个市场之间的价差,低买高卖而获利。

理论上,期货价格是商品的未来价格,现货价格是商品的当前价格。按照经济学中的同价理论,它们之间的差价,即“基差”(基差=现货价格-期货价格)应该等于商品的持有成本。

一旦基差大幅偏离持有成本,就会出现现货套利的机会。其中,期货价格高于现货价格,并超过了交割的各种成本,如运输成本、质检成本、仓储成本、增加的进销存成本等等。

现货套利主要包括远期买入现货套利和反向买入现货套利。

现货套利分为两种:当现货指数被低估,某交割月的期货合约被高估时,投资者可以卖出期货合约,同时买入成份股按照指数权重建立套利头寸。当现货和期货的价差趋于正常时,可以同时卖出期货合约平仓获得套利利润。这种策略被称为远期基础套利。

当现货指数被高估,一个交割月的期货合约被低估时,如果允许卖空,投资者可以买入期货合约,同时根据指数权重卖空成份股,建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常,同时平仓,获利了结,这就是逆基差套利。

期限套利的实施步骤:

1.计算股指期货理论价格,估算股指期货上下界合约无套利区间。无套利区间上下限的确定与很多参数有关,如拆借利率、市场流动性、市场冲击成本、交易手续费等。通过确定参数生成公式,可以得到适合自己的无套利区间。由于套利机会稍纵即逝,无套利区间的计算要及时完成,实际操作往往借助计算机程序化交易进行。

2.判断是否存在套利机会。通过监测期货合约的价格走势,并与无套利区间进行对比,可以判断是否存在套利机会,只有当期货价格跌破或低于无套利区间的上限时,才会存在操作性套利机会。

3.确定交易规模。在确定交易规模时,要考虑预期利润水平,交易规模对市场冲击的影响,交易规模过大冲击成本会很高,从而降低套利利润。另外也要考虑融资融券的可能性,可以做逆基差套利。

4.同时股指期货合约和股票交易。

5.监控套利的盈亏头寸,决定是加仓还是减仓。

现货套利在实际交易中应用广泛。我们以股指期货现货套利为例介绍现货套利的使用。股指期货的市场价格围绕其理论价格波动。一旦市场价格偏离这个理论价格到一定程度,我们可以利用这样的原理:当股指期货合约到期时,交割月份合约与标的指数现货价格会趋于拟合,投资者可以利用股指。

简单的例子。2012年9月1日沪深300指数为3500点,而10月到期的股指期货合约的价格为3600点(高估),因此套利者可以借入108万元(贷款年利率为6%),买入沪深300指数对应的一篮子股票(假设这些股票在套利期内不分红)。在3600点价位开仓卖出一个期货股指合约(合约的乘数为300元/点)。当股指期货合约到期时,假设沪深300指数为3580点,套利者在股市中可以获利108万*(3580/3500)-108万=2.47万元,因为股指期货它的价格也接近3580点,所以做空一股指期货合约会获利(3600-3580)*300=6000元。两个月的贷款利息为2 * 108万元* 6%/12=10800元,这样套利者通过现货套利交易可以获利24700.6-1.08=19900元。

期货套利交易技巧

目前市场上流行一种日套期保值期货套利交易手法,即同时做多一个较强的品种,同时做空一个较弱的品种,在一天的较晚时间同时获利平仓。

此外,如果两个品种的交易活跃度相差较大(如橡胶片对纤维片、塑料对PVC),则应先交易相对不活跃的品种,即先交易纤维片或PVC,然后立即交易活跃的品种橡胶片或塑料,以现价交易。这样就可以避免交易时间差导致的活跃品种过度跳跃带来的不必要损失。

利用技术差异套利

期货套利交易技巧的技术状态主要体现在k线(及其组合)和均线系统上,相对有效。一种情况,对于同类型的品种(相关性比较大),如果品种A在短期EMA上方,EMA系统同向发散,而另一个品种B与短期EMA交织,EMA系统也交织,则应采取“多A空B”的套利策略。比如2014年4-5月豆粕和豆油品种之间的情况。

另一方面,如果k线(组合)在某一段时间内,品种A呈现连续的正k线或者正k线的比例非常大,而品种B没有这种现象,甚至负k线占比较大,那么就应该采取“多A空B”的套利策略。比如2014年5月9-14日期间,PTA品种走出了四连阳的k线,而甲醇品种只走出了“两阳加双星”的k线组合,重心也只是小幅上升,这说明在此期间,多头作用于PTA的力量比较大,导致后期PTA的反弹幅度大于甲醇。

期货市场仓单限制带来的套利机会

期货市场有交割制度,也有仓单的概念。仓单是未交割但准备交割并在交易所指定场所登记的“有保证(质量等级)的商品”。同时,交易所对各品种仓单的有效期有一定的规定,尤其是农产品(行情、咨询)或保质期相对较短的化工品。比如塑料的仓单一般要求在3月份取消,所以因为目前塑料期货主力合约一般表现在“1月、5月、9月”,一般情况下,1月合约对塑料来说压力很大。那么可能会引起1月合约和5月合约的差价发生特殊变化。比如5月和1月的价差持续扩大并超过历史范围。比如2010年12月,塑料期货1105合约和1101合约的价差一度达到1400元/吨以上,明显超出常规价差范围。

主力合约置换过程中的套利机会

期货套利交易技巧当市场资金从移仓开始到远月的下一个主力合约,由于资金的冲击,期货价格往往在短期内受到非理性的驱动

期货合约所属月份供需差带来的套利机会。

期货价格的大体格局变化主要由供求关系决定,而合约的具体期货价格则受合约所属月份的供求关系影响。对于农产品来说,由于主力合约的转移一般相隔四个月,当前主力合约的供求关系很可能与未来主力合约的供求关系有很大不同。

当然,在这种特定的基本面差异背景下,套利机会的实际操作并不是一味的“追涨杀跌”,而是要结合技术分析有节奏的把握和介入。

简而言之,期货套利交易技巧的概念不再是狭隘的,而且应用也越来越广泛。特别是因为风险低,可能有不错的收益而受到投资者的青睐。但是,在套利操作中,投资者一定要认清误区,学会运用期货套利的一些交易技巧,让投资走得更稳、更远。

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