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什么是隐含波动率?

2023-01-31 13:00:06 来源:期货知识

什么是隐含波动率?兰金价格(隐含波动率)作为一般市场反向指标。这些中的任何一个期权反向指标都可以应用于一般市场和个股或期货合约。我们先来看看它在一般市场上的应用。想

什么是隐含波动率?

兰金价格(隐含波动率)作为一般市场反向指标。

这些中的任何一个期权反向指标都可以应用于一般市场和个股或期货合约。我们先来看看它在一般市场上的应用。想在一般市场交易期权交易者的基本投机工具是标准普尔100指数(符号:OEX),俗称OEX。该指数由CBOE于1983年创立,使用在交易所交易的100种主要股票期权。几年后,标准普尔公司(已经拥有标准普尔500和标准普尔400等指数)暗示CBOE接管指数的维护工作。CBOE同意了这个请求,因此这个指数成为了著名的标准普尔100指数。美元OEX指数没有期货,因此所有与该指数相关的活动都显示在指数中期权。需要注意的是,CBOE$OEX期权的做市商有时会使用标准普尔500期货合约来对冲他们的价值——这个话题将在本书后面讨论。

标准普尔500指数实际上是一个被广泛关注的市场表现指数。它也在CBOE交易期权,交易代码为sSPX。然而,这些期权从来没有引起公众的关注——它们更多的是机构的对冲工具。这种情况可能会改变,但目前大众投机者主要交易OEX。标准普尔500指数在芝加哥商品交易所也有期货和期货交易期权。这些期货目前是大型指数衍生品。许多机构、套利者和交易者利用这些期货进行投资和对冲。合约期权的期货也有较高的活跃度。但是,这些工具只能通过期货账户和可以交易期货的注册经纪人进行交易。因此,大多数投资者不做这些操作——他们更喜欢通过普通股票经纪人就能完成的交易。SOEX期权可以通过普通的股票经纪人进行交易,所以它是许多交易者在市场上交易的工具。

20世纪90年代初,CBOE开始发布SOEX期权隐含波动率的测量方法。称为“CBOE波动率指数”,通常用其符号 表示,$VX可以作为负面情绪的衡量指标。当它在*端市场卖空时达到高位(通常是快速熊市波动或类似的崩溃环境)时,它是有用的。当市场快速下跌时,$VIX上涨,然后到达顶峰,即就是市场买入信号。

可以这样想:市场大幅下跌,媒体充斥着熊市消息,因此公众在购买$OEX时是看跌的期权。他们预计市场会进一步下跌。当他们竞相买入看跌期权期权时,他们并不太在乎价格――他们只想买入看跌期权期权。因此,他们支付了更高的价格,这导致隐含波动率下降,而$ x的快速上升向我们展示了这种情况。当后一个熊市投资者高价买入看跌股期权时,市场反转开始上涨——摧毁看跌买方期权,按照反向投资理论操作的交易者获利。

3.1显示了1996年和1997年的情况,但许多其他市场阶段一再显示同样的情况。事实上,3.2中1994年和1995年S 的X射线显示了类似的情况,只是$ V 的水平不同。

我们需要一个$vIX的动态解释。我们希望看到指数增长达到峰值,无论它发生在哪里。因此,1994年4月,V 见顶,接近23美元(见32)。1997年“维克托尼德霍夫”危机期间,股市一天下跌500点,不得不停止交易,美元V x在40达到顶峰(见3.1)。注意,3.1和3.2中的VX线使用收盘价。SVX日内交易达到高位。在这两种情况下,V x的峰值都可以被视为市场上一个极好的买入信号――即使你可能会等待确认实际的峰值在线形成,并在一两天内不采取行动。

所以要动态使用$ x。就是说我们不说“当$ x涨到23的高位时买入”之类的话。你可以看到这个方法在1994年是适用的,但显然在1997年是不适用的。1997年时, X通常在23交易,几乎天天如此,因为市场对未来市场波动性的评价很高。

事实上,几乎在任何情绪指标中,我们都应该动态地解释它,因为市场状态会发生变化。

3.1美元VIX和美元OEX

3.2美元VX

这些不断变化的市场条件可能会改变“均衡”点——例如$ x的平均水平,然而,反向理论仍然适用,无论在什么水平,因为$V在下跌的市场中达到一个高位,然后形成一个峰值*。这时,不管VX美元的绝对水平如何,你都得到一个很好的市场买入信号。

SX在1987年崩溃时还不存在。然而,当CBOE决定计算美元VX公式时,VX的计算可以追溯到1983年。利用这些早期的价格数据,人们认为它们是存在的。经测算,1987年$ X崩盘当天的交易价格为110,随后几天的水平接近。这是$ v 达到的历史高值。

1998年8-10月在恐慌气氛中达到第二高水平,当时国外金融危机和重大对冲措施均告失败。当时道琼斯下跌近20%,sVX在一个月的时间间隔内两次达到48的峰值(以收盘价计算)。在下跌的市场价格再次达到第二个峰值48之前,* *峰值导致了连续几周的强劲上涨。第二个高峰产生了历史上强劲的牛市上涨——从1998年10月到1999年4月。这些是相对较高的水平,所以动态解释是必要的,以避免在$ x的峰值之前买入。$VIX是通过仅使用$OEX的8来计算的,所以一些交易者声称它作为隐含波动率的衡量标准有点失真。它可能被扭曲了,但从3.2可以看出,它仍然是一个非常有用的指标。$ V 只考虑两个$ OEX期权,这两个$的执行期很接近。虽然这些指标可能有很大的交易量,并可能表明投机者的行为,他们忽略了所有其他$OEX期权。这样,如果是4月,并且$OEX在702的水平交易,那么$ V 会考虑4月700,4月7055 5月700,5月705期权。你可能会问,“你是想用看跌期权还是看涨期权来计算这些执行过程中的隐含波动率?”答案是:相同期限结构的看涨和看跌期权——相同的行权价和到期日——应该有相同的隐含波动率,否则会出现无风险套利。同一个基础工具的不同执行价格可能有不同的隐含波动率,这叫做波动率倾斜,我们将在本书后面讨论。然而,在任何执行价格,看跌期权和看涨期权具有相同的隐含波动率。

期权新手交易者,即使是一些经验丰富的交易者,也很难坚定地相信这个概念。所以我会进一步解释。所有结构相同的套利期权(如果基本工具可用且可借入卖空期权)基于以下定价公式:

看空期权价格=执行价;看涨期权价格-底价-固定成本。

这里的固定成本是指持有的成本头寸以获得较少的分红。

固定成本是任意一天固定的,执行价格也是固定的。如果是交易日,价格看涨期权上涨(如果隐含波动率上涨),那么在看跌期价格是多少?它也会上升以保持平衡。如果等式失衡,那么套利者就会进入人群,进行有利可图的无风险交易。仲裁人的行为将迫使等式回到平衡。

低VIX价值

你会注意到我们在31和32中讨论过的线在底部低点用小写字母X标记。这与$VX的高*值相反。那么这里的X代表卖出信号吗?其实不是,但还是某种形式的反向指标。

当SV 过低时,意味着大众投资者预期股票市场(如$OEX)在整个期间内波动性较低期权。期权的买家变得胆小了。字体卖家胆子变大了。所以买和卖都在下降,最后的结果是更低的S x值。记住隐含波动率只是对期权整段期间波动率的市场估计。我们发现,当大家的猜测过高时,市场会逐渐减小波动,证明大家的猜测都是错的,但通常同时会缓慢上涨。

同样,当每个人的猜测值都很低时,市场会朝着某个方向快速波动或者很快反转,以证明自己的猜测是错的。所以线上的X符号表示潜在的市场爆发点。一些疫情有所下降,但其他疫情有所上升。所以我们不确定市场会朝哪个方向波动,只是不确定它会朝哪个方向移动。在这种情况下,合理的策略是买入期限相同的看跌和看涨期权(执行价和到期日相同),这样无论市场向哪个方向爆发,我们都可以赚钱。

3.1和3.2中的VX线显示了在哪里买跨手投资组合。每一个都出现在市场向某一方向爆发之前。在本书的后面,我们将深入讨论跨买理论。如果应用得当,无论对于新手还是经验丰富的老手来说都是期权交易的绝佳策略,其设计消除了其他期权策略中的一些陷阱。

高隐含波动率作为单只股票和柳树商品的反向指标

隐含波动率对于预测单只股票或期货的走势很有用合约,以及行业指数。关于$VX的两个相同的概念可以应用于这些工具。* *一个是下跌市场中的高隐含波动率。我们可以这样描述在$ x的概念:

如果:市场快速下跌,隐含波动率快速上升

然后:当隐含波动率达到峰值时,基本工具会慢慢上升。

所以要么:买基本工具。

要么:卖裸看跌期权

这个一般的说法可以适用于任何市场。当期权贵的时候,买一个看涨的价格期权可能并不明智。因此,更明智的策略是购买基本工具。此外,你可能会想——尤其是如果你是交易员期权——“为什么不接一个保底电话期权出售?”这个策略比较适合牛市情况,可以抓到一个贵的看涨期权提成。在现实中,裸看空期权卖出和持有看涨期卖出是一样的策略(参考等价头寸一章的讨论)。所以从版税和差价的角度来看,卖出裸看跌期权比持有看涨期权更经济。IBM股票波动性和隐含波动性的详细解释见33。

这两种策略——买入基本工具和卖出裸熊期权——各有特点。前者潜在利润无限,需要市场波动才能盈利。后者利润有限,但如果基本工具只是止跌,开始副业运动,就能赚钱。在这两种情况下,当你让隐含波动率达到峰值时,基本工具的价格通常会小幅上涨。这样,当你买入一个基本工具或者卖出一个裸看跌期权期权,如果基本工具回到新低,自然会有一个止损点。

3.3国际弹道导弹

这些策略都有巨大的下跌风险,但所有方向性策略(比如试图预测标的股票或股市方向的策略)都有相当大的风险,所以这不是任何策略的负面。事实上,这就是为什么我们使用隐含波动率作为指标,向我们展示降低下行风险的切入点。而如果这种方法阻止你在新的低点进场,那么这种策略应该会带来不错的利润,风险有限。* *大风险时刻出现在价格大幅下跌的时候。但任何直接看涨的策略都有同样的风险。

至于用哪种策略,没有固定的原则。当基本工具上涨时,你可能讨厌卖裸熊期权-潜在利润有限。但是,您可能会受益于期权的高额费用。果断大胆的看涨策略可以有以下两种策略的优点:在买入价外买看涨期权,在卖出价外放看跌期权。

使用这种策略,潜在利润的上限是无限的。如果有足够多的看空卖出期权,价格保持相对不变,还是有盈利空间的。

例如,假设你在IBM股票快速下跌后,通过观察隐含波动率的峰值来确定一个买点。那是六月中旬。IBM在18岁时跌到了谷底。当你分析隐含波动率已经到了顶点,交易价格已经到了123,就该采取牛市策略了。可以买股票,或者卖(假设贵)月看跌期权,但是不会想买(也很贵)7月125或者130看涨期权。

相关价格如下:

IBM:123

“平均”隐含波动率:32%

期权价格的隐含波动率

7月120日看跌期权 6 43%

7月125日看涨期权 7.5 45

7月130日看涨期权 5.5 44

假设现在你认为IBM可能已经做好大幅反弹的准备,想要无限获利。看涨期权挺贵的。可行的策略可能是就是买入一些7月130看涨期权卖出7月120看跌期权同时融资买入看涨期权。如果卖出看跌期权的数量等于买入看涨期权的数量,那么每笔都会给你的账户带来半个点(50美元)的少佣金。如果IBM不变,利润也不多,可能要卖一些额外看空期权。3.4所示利润显示了一对可能策略在到期时的表现。

“双倍”看涨策略的上限利润是无限的,即使IBM到期在120-130之间,也能赚点钱。同等情况下能赚多少钱,取决于投入的初始资本。如果买多头的数量期权等于卖空头的数量期权,那么借方资金就不会很多。但是,如果你多卖一个看空期权或者两个,那么不变的结果可能更有利。

对于这种类型头寸,要求保证金看涨期权全额缴纳,看跌期权必须按照裸交期权缴纳保证金。裸股指期权的保证金相当于股价的20%,加上认沽期权溢价,减去任何多余的价格。裸看空期权所需保证金一般小于买股票所需保证金。

之后,记住IBM Online上显示的风险(3.3)是无法实现的,因为你会在脑海中为IBM最近的低点设置一个止损点。所以,如果BM跌到118以下,你要及时出来。这当然会造成损失,但也是有限的。

3.4看涨策略1-买入看涨期权,到期卖出看跌期权

同时这个头寸有无限的上涨潜在利润,所以如果BM真的暴涨,这个头寸可以搭上一程。这个策略显然对股票非常有用。但是,你可能会发现,整个市场都在快速下跌,很多这种类似的情况同时出现在一只股票上。一旦发生这种情况,你可能只是想使用策略的$OEX指数期权和其他广泛的指数。但是,如果相对分离的股票开始下跌,并伴随着高隐含波动率,那么这种策略可以应用于这些单只股票期权。

这个策略也适用于期货合约。其实有时候期货给的机会很好,因为很多期货市场都是互不相关的。同时,期货市场有许多区别于股票的特殊之处:作为市场波动的正常函数,股价下跌,波动率增加,隐含波动率增加;然而,在期货市场上,价格的下跌往往伴随着隐含波动率的下降。对于期货市场出现这种波动的原因,有不同的看法,但一个简单的解释是,大部分期货合约都有底价(比如小麦有* *支撑价,所以小麦永远有价值。

公司不可能破产,股票不可能跌到一无所有,但另一方面,也正是因为期货巨大的杠杆效应,跌宕起伏充满了欢乐和激动。这种行为导致期货价格上涨时隐含波动率上升,期货价格下跌时隐含波动率下降。记住本节讨论的使用隐含波动率策略的要求:如果市场快速下跌,隐含波动率快速上升,那么我们应该在隐含波动率达到峰值时买入看涨头寸。在期货市场上,我们很少看到这种现象,所以当这种情况发生时,通常是一个很好的交易机会。

3.5和3.6中的线显示了两个例子——疯牛病恐慌期间的活牛期货和住友银行交易丑闻期间的铜期货。但是其他的已经发生了——至少一年两次——对期货交易者来说也是很好的交易机会。如果你自己不交易期货,那么当这种情况发生时,你可能会开户来享受在这些情况下交易的灵活性,但是,如上所述,这种情况并不常见。这里的概念与期权有关——与基础工具是什么无关。

3.58月活牛期货

3.612铜期货

作为个股和期货反向指标的低隐含波动率。

我们早些时候通过VX线看到,当隐含波动率较低时,我们可以预计市场将很快爆发。这是某种逆向理论:大家都太乐观了,所以市场爆发了,又一次吓到了大多数人。同样的概念更适合个股和期货。37展示了两个例子,更多的例子将在本书后面讨论。以$VIX为例,许多人每天都在观察它,所以如果它太高或太低,都会引起公众的注意。但是很少有人关注个股和期货。即使是做市商也不一定关注,尤其是他的主要做市股票发行量大,非常活跃的情况下。

结果就是,发现交叉组合买股票和期货的情况比较普遍。我们来回顾一下交叉买入就是买入相同行使价和到期日的看跌和看涨两种股票期权期权。在本书后面,我们将概述现在分析交叉买入的具体步骤,它足以说明:(1)我们希望期权的价格处于历史低位;(2)我们想从标的股票过去的价格行为中看出,它有能力在要求的周期内轻松走向跨价期权。

3.7BPZ和IBM

在任何一天,大约有10到16个股票和期货符合交叉购买的诱人统计模式,但只有一两个真正经得起仔细检查的考验。但是,机会还是很多的。其实统计利好的跳跃式买入才是我的偏好期权策略。任何意想不到的都是好的,而不是消极的。就是表示* *就是的时间延迟导致了多空买入的损失,以及任何由负收益(下跌或收购(上涨))导致的股价缺口,都是多空投资组合持有人希望看到的。其实有差距就好,不管差距的方向。

我通常更喜欢买至少剩下3个月的多空组合。这可以给股票足够的时间来移动,而没有时间延迟造成的直接问题。由于期权随着时间延迟不断损失时间价值版税,期权到期后一个月速度高。因此,买入时剩余期限为3个月或更长时间的跨期投资组合可以在遭受损失前持有几个月——即使基本工具没有太大变化。

一般来说,我建议买一个跨式组合,但如果基础工具的价格在两个执行价格之间,可能买一个笼头组合更好。捆绑组合由到期日相同的看跌期权和看涨期权组成,其中看涨期权的执行价格高于看跌期权的执行价格。因此,如果XYZ的交易价格是72.5,那么我们可以通过购买7月75日看涨期权和7月70日看跌期权来构建捆绑投资组合。

你不必不断地观察长跨度头寸,因为没有什么事能马上发生。给经纪人打一个电话就足以监督多空买入。后面会详细讨论买什么样的跳跃式组合,如何提取部分利润。在这里,* *重要就是明白期权的价格可以变得相当便宜。一旦变得非常廉价,通常是基础工具会向某个方向爆发的信号。

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