新手如何投资黄金-黄金期货投资案例:期货跨市场套利分析

黄金期货投资案例期货套利：跨市场套利

前面说过，在期货交易中，有一种特殊的交易方式——套利。套利，也称为价差交易，是一种不同于投机交易的交易方式，在期货市场中发挥着特殊的作用。套利交易是指同时买入和卖出相似或相关的期货合约，并在某一时间同时从两者合约平仓赚取差价收入的交易方式。

套利之所以能吸引众多投资者，主要是因为其风险低。因为套利交易合约通常是同种商品合约，比如跨期套利，在不同月份买卖两个期货合约，这两个月的价格合约在波动方向上是一致的，买入(或卖出)的损失合约。简单来说就是套利就是利用暂时的不合理价差，通过同时买卖相同或相关的金融产品来赚取价差收益，因此套利的风险比单向投机交易要小得多。

根据套利关系合约黄金期货的套利可分为跨市场套利交易、跨期套利交易和现货套利交易。一般来说，由于现货可以视为最近一个月合约，因此现货套利交易也可以视为跨期套利。

跨市场套利是指在未来某个时间在两个市场买入或卖出同一种商品的期货合约，套期保值合约平仓，获取价差收益。比如上海期货交易所黄金期货合约和COMEX黄金期货合约在同一个交割月存在稳定的价差。一旦这个价差出现背离，就可以进行黄金期货的跨市场套利合约。

跨期套利是指在不同的交割月份合约同时在同一市场买入或卖出同一期货指数，在未来的有利时机同时对两个交割月份进行套期保值合约平仓。

跨市场套利案例分析

跨市场套利是指在两个不同的期货市场进行套利交易。投资者在某个交割月买入(或卖出)某个期货：在一个交易所合约，在另一个交易所卖出(或买入)同一期货：在某个交割月合约，以便在未来某个时间对冲其在两个母交易所的持股合约。黄金是免税商品，其定价往往取决于利率或债券。所以国内金价和国际金价会呈现一致的走势，在相同的含金量标准下黄金是同质的。全球市场同一品种黄金的定价应该统一，否则会有更大的套利机会。在进行跨市场套利交易之前，必须确保两个市场都有足够的资金维持保证金的动态平衡。国内市场保证金收取标准通常为10%，Comex市场保证金为5%左右。以下是中国黄金期货12月合约，COMEX月合约的套利过程。通过对套利过程的分析，投资者可以了解跨市场套利的基本流程，我们忽略：套利过程中的手续费。

2008年9-9:黄金期货上海价格走势。

2008年纽约商品交易所黄金期货价格走势

目前国内黄金和国际黄金的趋势相关性在0.996左右。两者之间的换算公式为：国内黄金=国外黄金x人民币汇率/31.1035。所以影响国内黄金和国外黄金汇率的主要是人民币汇率。我们根据上半年人民币对美元的外汇汇率将COMEX黄金期货价格合约换算成人民币计价价格，根据换算公式得出以下数据并做了表格。

COMEX黄金兑换人民币的价格走势

9-12和9-13显示了今年上半年COMEX期货和上海期货合约的走势和价差。如果估计的无套利区间为(1: 5，5)，那么在1月初，当2合约的价差超过无套利区间的上界时，由于中间价差是国内期货与国外期货的正价差，可以采取买入COMEX期货，卖出上海期货合约的策略进行套利交易。4月份，当2合约的价差超过无套利区间的下限时，可以采取买入上海黄金期货合约卖出COMEX黄金期货合约的策略进行套利交易。

COMEX黄金期货与上海黄金期货的比较。

9-13 Comex期货与上海期货的价差。

下表9-3是1月15日至1月22日的一组价格数据。具体交易流程如下：

表9-3

表9-4根据人民币对美元汇率换算后的数据

1月15日买入COMEX期货合约卖出上海期货合约。到1月22日，卖出Comex期货合约平仓，再买入COMEX期货上海合约平仓，完成一笔套利交易。不考虑交易成本，汇率变动时的具体计算过程如表9-5所示：

在跨市场套利交易中，要注意以下几个方面：*第一，由于目前国内金融机构很难参与对外交易，需要具备境外交易能力的机构参与国外黄金期货市场，因此跨市场套利参与者有限。其次，由于人民币持续升值，投资机构在参与境外黄金期货交易时还要考虑人民币汇率风险，这使得套利交易更加复杂。

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