期货交易中套期保值的种类有哪些?遵循的经济学原理是什么?
随着国际贸易和投资的发展,布雷顿森林体系的崩溃和市场全球化的不可逆转,货币和大宗商品价格的波动加剧,实体经济运行的不确定性也大大增加。管理价格波动风险是各国企业迫切需要解决的问题。金融市场、各种金融工具和金融衍生产品就是根据这一基本需求而产生和发展的。虚拟经济为实体经济提供了管理风险、流动性和优化资产配置以抵御风险的工具。期货市场的基本经济功能之一就是提供价格风险管理机制。为了规避价格风险,套期保值是常用的手段。套期保值是指以期货市场为转移价格风险的场所,以期货合约作为未来在现货市场买卖商品的临时替代品,对其未来需要买入的商品价格进行保险的交易活动。期货交易的基本目的是将一种商品的风险从生产者和使用者转移给投机者(期货交易者)。当现货商利用期货市场来抵消现货市场价格的反向运动时,这个过程就叫做套期保值。
对冲也被翻译为“对冲交易”或“秦海”等。其基本做法是就是买入或卖出与现货市场金额相同但交易头寸相反的商品期货合约,以期在未来某个时间卖出或买入相同的期货合约,套期保值:01052。
在从生产、加工、储存到销售的整个过程中,商品价格总是波动的,变化趋势难以预测,因此商品生产和流通的每个环节都可能存在价格波动带来的风险。因此,在任何经济活动中,套期保值都是保护参与者经济利益的有效方式。套期保值可以规避价格风险,其基本原理在于:
* *,在期货交易过程中,虽然期货价格和现货价格的波动幅度不会完全一致,但变化趋势基本一致,即当某一特定商品的现货价格趋于上涨时,其期货价格也趋于上涨,反之亦然。这是因为虽然期货市场和现货市场是两个独立的市场,但是对于特定的商品,期货价格和现货价格的主要影响因素是相同的。这样,现货市场价格的涨跌也会同方向影响期货市场价格的涨跌。套期保值者可以通过在期货市场而不是现货市场进行交易来实现套期保值,从而将价格稳定在目标水平。
第二,现货价格和期货价格不仅走势相同,合约到期时还会大致相等或合并。这是因为期货价格通常高于现货价格,而且期货价格包含了储存货物直到交割日的所有费用。当合约接近交割日时,这些费用会逐渐减少甚至完全消失,所以两个价格的决定因素其实差不多。这个就是期货市场与现货市场的市场趋势趋同原理。
当然,期货市场的竞争不同于现货市场,也会受到一些其他因素的影响。因此,期货价格的波动时间和波动幅度不一定与现货市场完全相同。此外,期货市场存在交易单元,两个市场的操作数量往往不相等,这意味着套期保值者在盈亏相抵时可能获得额外的利润或损失,使其交易行为仍存在一定的风险。所以,对冲不是一劳永逸的事情。
(二)套期保值方法
套期保值的基本做法是同时在现货市场和期货市场上买入和卖出相同数量但方向相反的同一种商品,即同时在期货市场上买入或卖出相同数量的期货。一段时间后,当价格变化使现货交易盈利或亏损时,期货交易中的亏损可以被抵消或补偿。因此,在“现在”和“期间”之间以及短期和长期之间建立一个或多个对冲机制,以将价格风险降至最低。
1.生产者的销售对冲
无论是向市场提供农副产品的农户,还是向市场提供铜、锡、铅、油等基础原材料的企业,作为社会商品的供给方,为了保证自己在生产过程中已经生产出来或未来仍在向市场销售的商品的合理经济利润,防止正式销售时价格下跌而遭受损失,可以通过作为卖方在期货市场卖出期货来降低价格风险。
2、经营者的对冲。
对于经营者来说,他所面临的市场风险是商品在收购后还没有转卖时商品价格的下跌,这会降低他的经营利润,甚至造成亏损。为了规避这样的市场风险,经营者可以通过出售套期保值来降低价格保险。
3.处理器的全面对冲。
对加工商来说,市场风险来自买卖双方。他担心原材料价格上涨,成品价格下跌,更害怕原材料和成品价格上涨。只要进口商所需要的材料和加工成品可以在期货市场交易,他就可以利用期货市场进行综合套期保值,即买入所购买的原材料,卖出产品,解除其后顾之忧,锁定其利润,从而专门从事加工生产。
(三)套期保值类型
套期保值是指在期货市场持有与现货市场相反的头寸。根据期货市场头寸,套期保值可分为卖方套期保值和买方套期保值。
卖出套期保值(Selling hedging)是指套期保值者*先卖出期货合约,持有空头头寸,以保护自己在现货市场的多头头寸,旨在规避价格下跌的风险,通常被农民、矿工等生产者和仓主采用。比如现货商在现货市场拥有或将拥有一种商品,他可以通过在期货市场卖出相同数量的商品来进行套期保值合约。卖出套期保值可以保持现货商拥有的存货价值大致不变。在商品持有期间,如果商品价格下跌,商品持有人将在现货市场亏损。但当他在期货市场卖出该商品的期货合约时,他可以从期货价格的下跌中获利,从而弥补在现货市场的损失。盈亏相抵使得现货商持有的商品净价非常接近商品原值。农民在大豆收获前提前卖出大豆期货,进行套期保值交易就是。
买入套期保值(buy hedging)是套期保值者*先买入期货合约,持有多头头寸保护自己在现货市场的空头头寸,旨在规避价格上涨的风险,通常被加工商、生产商、经营者采用。举个例子,如果一个现货商现在商品短缺,想在未来买入这种商品,那么他可以在期货市场进行买方套期保值。买方套期保值是现货交易者在未来某个时期想买入一种商品,但又想规避f可能的价格上涨而采取的,这类人在现货市场上被称为卖空者。如果价格上涨,他会在现货市场购买商品,多付钱,但同时他可以在期货市场获利,抵消现货市场的损失。饲料企业未来会购买饲料原料豆粕,可以提前购买豆粕期货,在就是进行买方套期保值。拿期货市场的买方头寸来代替现货市场的期货买入。
理论上,保质期为现货交易者提供了一个理想的价格保护,但在现实生活中,这种保护并没有理想的那么好,往往有很多因素会影响套期保值交易的效果。
期货价格要素
一般来说,期货价格是商品在未来交易中的交易价格,其实质是对未来现货市场价格的估计值。期货价格的构成主要包括:
1.商品生产成本:材料消耗和人工成本。
商品生产成本是指生产商品所消耗的物质资料的价值和支付给劳动者的报酬的总和。生产成本是商品期货价格的经济下限。生产成本通常与期货价格成正比变化,生产成本是决定各种商品期货价格的基本因素。
2.期货交易成本;佣金,交易手续费和保证金利息
期货交易成本是交易者在期货交易过程中必须支付的费用,主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。
3.期货商品流通费用(3%左右):商品运输费、仓储费。期货商品流通费用包括商品运输费和仓储费。
4.预期利润(社会平均投资利润、期货交易风险利润)
期货市场交易者合约建仓的价格与合约平仓的价格之差,或者合约建仓的价格与实物交割结算价之差,就是盈利或者亏损。
期货交易的预期利润包括两部分:一是社会平均投资利润,二是期货交易的风险利润。期货市场的价格形成机制是在一定的宏观条件下建立的。期货市场的竞争主体基于特定商品的价值,应用供求规律,作用于交易对象期货合约,形成期货价格的运行过程。期货市场的供求和竞争是期货市场价格形成的两个内在因素,宏观环境是其外在作用系统。期货市场与其他资本市场的重要区别就是在期货市场之外还有现货市场。期货市场交易期货合约,现货市场交易具体商品。由于现货交易商的参与,两个市场有机结合。
综上所述,上一期影响期货价格的原因主要有四个:
* *,市场供求。市场供求关系一般包括商品的短期和长期供给以及市场需求,而不是商品的供求和价格。具体包括:去年可以结算的库存、当年产量的预测值、替代产品的供求、国外的产量和需求等。
第二,市场之间的运输成本,也叫空间成本。现货需要运输到期货市场指定的交割仓库,运输成本越大,对期货价格的影响越大。
第三,持有成本,又称时间成本。它反映了从一个时间到另一个时间持有或储存一种商品的成本,包括储存成本、利息成本、保险成本和损失成本。其中,利息支出是资金占用成本,受利率变动影响较大。
第四,季节性价格被动性和国家政策的变化。
以上四个方面是构成期货价格变动的基本因素。实际上,期货市场上期货价格的具体形成,是众多买卖双方根据现有信息决定买入或卖出的结果。理论上,由于期货市场的公开、透明、信息丰富和广泛,期货价格一般能反映未来现货市场的供求关系。但不排除期货市场的价格受到市场操纵的影响,存在期货价格带动现货价格暴涨暴跌,冲击现货市场正常价格水平的情况。
远期市场和反向市场,
远期市场也叫正常市场,即在正常情况下,期货价格高于现货价格(或近月价格合约低于远期月份价格合约),基差为负。远期市场分为两种情况,一种是期货价格高于现货价格,一种是远期价格高于近期价格合约。因为期货市场未来有更多的持有成本,理论上期货价格应该高于现货价格,合约的远期价格相应高于合约的近期价格。远期市场是对冲交易的理想环境。
逆市是指在特殊情况下,现货价格高于期货价格(或近月价格合约高于远期价格合约),基差为正。在反向市场,随着时间的推移,现货价格和期货价格会逐渐收敛到交割月,就像在远期市场一样。
在反向市场,由于需求远大于供给,现货价格高于股票期货价格。当合约的近期价格涨幅超过合约的远期价格时,市场可以进行牛价差,但牛价差在反向市场的盈利潜力巨大,风险有限。无论是在远期市场还是在逆向市场,熊市套利都是卖出短期合约,买入长期合约。
反向市场牛价差的市场特征是:现货价格高于期货价格;只要价差扩大,就可以盈利;盈利潜力巨大,风险有限。逆市熊市套利的市场特征是:供给过剩,需求不足;近期合约价格高于远期合约价格。
造成这种情况的原因有两个:一是近期对某种商品的需求非常迫切,远大于近期的产量和库存;第二,预计未来这种商品的供应量会大幅增加。简而言之,逆市的出现是因为人们对现货商品的迫切需求,无论价格多高都愿意承受,导致现货价格大幅上涨。近月合约,价格也上涨,远期合约,由于预测未来供应量会大增,价格相对稳定。
对冲的经济原理
套期保值之所以能够保值,是因为同一种特定商品的期货和现货的主要区别在于交割日期不同,它们的价格受同样的经济和非经济因素的影响和制约。而且期货合约到期必须实物交割的规定,使得现货价格和期货价格趋同,即当期货合约接近到期日时,两者价格相差接近。
* *,在期货交易过程中,虽然期货价格和现货价格的变化幅度不会完全相同,但变化趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时,其期货价格也趋于上涨,反之亦然。这是因为虽然期货市场和现货市场是两个独立的市场,但是对于特定的商品,期货价格和现货价格的主要影响因素是相同的。这样,导致现货市场价格涨跌的因素也会影响期货市场价格同向涨跌。套期保值者可以通过在期货市场做与现货市场相反的交易来实现套期保值的功能,从而将价格稳定在目标水平。
第二,现货价格和期货价格不仅走势相同,而且到合约到期时,还会大致相等或合二为一。这是因为期货价格包含了到交割日为止储存货物的所有费用,所以远期期货价格高于近期期货价格。当期货合约临近交割日时,仓储成本会逐渐降低,甚至完全消失。此时两种价格的决定因素几乎相同,交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。这个就是期货市场与现货市场的市场趋势趋同原理。
当然,期货市场不等同于现货市场,还会受到一些其他因素的影响。因此,期货价格的波动时间和波动幅度不一定与现货价格完全相同。此外,期货市场存在交易单元,两个市场的操作数量往往不相等,这意味着套期保值者在抵消盈亏时可能获得额外利润或产生小额亏损。因此,我们在进行套期保值交易时,也要注意可能影响套期保值效果的因素,如基差、质量标准差、交易数量差等。使套期保值交易取得满意的效果,为企业生产经营提供有效服务。
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