国际金价如何定价？

国际金价如何定价？

在于黄金的内在属性。早在2017年2月，在《贵金属分析框架》报告中，我们就对黄金的属性做了一个比较明确的定义。——黄金是零息票债券，具有无限还款能力。至少在可预见的未来：1)改变理化性质的成本仍然很高，2)纯信用状态本质上没有改变，这个定义仍然有效。

根据黄金的属性，我们将黄金的定价衍射为零息债券和主权信用的定价。前者用实际利率表示，后者用货币表征。在目前的美元信用货币体系中，这里的实际利率主要是美元实际利率，这里的货币主要是指美元货币。

至于黄金作为有形物体，其供求对黄金价格没有影响，但其影响的规模与实际分析不同。对比几个数字就能看出这个区别。根据世界黄金协会的数据，实物黄金每年的增量供需为4-5千吨，而地表的黄金存量为18-20万吨。显然，两者不在一个数量级上。据统计，存量黄金以黄金饰品(近50%)、实物黄金投资(金币、金条、ETF等)的形式存在。20%左右)、央行黄金储备(17%左右)等实物黄金。

触发股票黄金变化的因素在于长期变量。总的来说，黄金文化很难改变黄金饰品的购买(像13年买的比较便宜的“中国大妈”)。实物黄金的投资具有追涨杀跌的特点，央行的黄金储备有长期货币体系稳定的考虑。在实践中，这些因素虽然是重要原因，但并不被视为影响金价短期波动的核心因素。

虽然实物黄金市场规模不小，但相对于金融市场规模来说，还是不够。从每年的黄金市场交易规模来看，结合美国COMEX黄金市场和伦敦场外黄金市场，其年交易量换算成黄金吨相当于50万吨。简单来说，全球存量黄金从010年到31047年一年换手2-2.5次，黄金金融市场的影响力从交易角度来看远远强于实物黄金市场。这就赋予了黄金更强的金融属性。在目前的全球金融市场上，交易规模依然巨大，比如每天5.1万亿美元的外汇交易金额。难怪黄金的定价更多的是基于金融市场的避险属性。根据黄金的属性，是为了对冲金融市场上风险资产和外汇资产所面临的风险。

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