CICC：Zhihu-W（02390）维持“过度行业”评级 目标价格为HK $ 16

中金：维持知乎-W(02390)“跑赢行业”评级 目标价16港元

CICC发布了一份研究报告，该报告将保持对Zhihu-W（02390）的收入预期。考虑到公司的支出管理水平，2026年调整后的净收入保持不变，达到1.36亿元。当前的股票价格对应于0.8/0.7倍的P/s。保持跑步行业的分数超过16美元/6.1美元，相当于2025目标p/s的1.25倍，香港/美国股票的上升空间分别为57％/52.5％。 CICC的主要视图是： 在1Q25年第1季度的表现比银行预期的要好 该公司225年第1季度的收入为7.3亿元人民币，基本上符合该银行对7.19亿元人民币的期望。调整后的净收入为694万元人民币，比银行预期的要好。银行认为，主要原因是成本和费用管理要比预期的要好，尤其是销售和管理成本。该公司宣布将开始新的回购计划（直到2026年6月25日），并将能够回购已发行股票的10％以上。上一阶段预计将于2025年6月到期。 所有企业都在发展健康，并可能在今年晚些时候看到转折点 从营销服务业务的角度来看，该公司表示，它将将低质量营销内容的消费融合到非常低的水平，并调查未来的AI-driven营销产品创新，以提高广告商的效率和品牌可靠性。银行希望在2Q25年第2季度进行过渡，使他们能够在今年晚些时候看到营销升级的结果，并注意CCS的迭代性能。对于付费成员而言，内容策略已转移到“高质量的简短内容+中型内容”。从职业培训业务的角度来看，该公司表示，它将促进“内容+社区+实践”集成产品的开发，以提高单个用户的价值。对人工智能和社区组合方案的投资有限。 优秀的成本管理推动利润释放 该公司在1q25期间的费用同比下降，销售费用降低了近6ppt，管理费用下降了4PPT，而研发费用下降了1PPT。银行认为，整个公司保持相对稳定的成本控制水平。期待第二季度第二季度，由于大学入学考试季节和夏季有偿成员营销，银行的预期销售成本将略有增加，研发成本本质上是稳定的。 AI策略专注于“可信赖内容X专家网络X AI功能”，并积极主动地渗透业务用户 Zhihu Zhihu每月拥有超过1000万活跃用户，与本季度初相比，第一季度末，每月活跃用户增加了37％以上。该公司在演出会议上表示，从AI的角度来看，它将继续进行两件事。 1）整合专家网络。 2）整合高质量的内容并立即启动公共知识基础，以提高值得信赖的内容的规模。

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