新股前瞻|宁波韵升：事迹“深蹲起跳”以后，怎么样审视发展成色?

6月15日，港交所官网悄然挂出一份招股书——宁波韵升股分有限公司(简称“宁波韵升”)正式递交H股上市申请，中金公司担任独家保荐人。这家深耕钕铁硼行业三十余年的宁波制造业单项冠军，在登陆上交所26年后，叩响了香江的大门。

截至6月18日收盘，公司A股总市值约163.87亿元。“创二代”竺晓东掌舵，其与父亲竺韵德、母亲董味贞及其一致举措人合计持股约34.52%。

二十六年前登陆沪市，二十六年后叩响香江。这家宁波制造业单项冠军的“双本钱平台”胡想，正在照进实际。那么，宁波韵升的投资价值事实怎么样?

从“深蹲”到“起跳”，事迹V形反转

据V赢财经得悉，宁波韵升是全世界领先的钕铁硼永磁体供给商，于1996年初次涉足稀土永磁体行业。

该公司首要经由过程深挚的技能积淀以及连续的自立立异能力，开发出机能优良的钕铁硼永磁体，连续深耕新能源汽车、消费电子、产业电机及其他三大下游业务领域，同时踊跃开拓具身智能机械人、低空航行器等高增加属性的新兴市场。按照灼识咨询，公司是中国少数掌握钕铁硼永磁体全套制备技能的企业之一，截至末了可行日期，已经有年产26,000吨钕铁硼永磁坯料的出产能力，是全世界最大的稀土永磁体系体例造商之一。

复盘2023年至2025年招股书表露的焦点财务数据，宁波韵升堪称实现了从“深蹲”到“起跳”的出色反转，这此中首要患上益于利润弹性凸显、产品布局连续优化、谋划质量实现质的跃迁而至。

2023年至2025年，该公司实现营收划分为53.26亿元、49.98亿元以及54.17亿元。营收端波涛不惊，利润端却上演了一出出色的V型反转：归母净利润从2023年吃亏2.26亿元，到2024年红利0.97亿元，再到2025年红利3.36亿元，同比增加247%。

更需要特别关注的是毛利率的修复轨迹——从2023年的4.6%晋升至2024年的11.2%，再到2025年的16.4%，逐年大幅晋升。

在这此中，一个重要的数字对照揭示了反转的素质：2025年营收较2023年仅增长约9000万元，而同期毛利却从2.47亿元跃升至8.86亿元。毛利率的弹性弘远于收入的弹性，这恰是周期底部反转的典型特性。

透过收入布局来看，宁波韵升谋划质量实现质的跃迁恐与公司业务布局优化不无关系。

烧结钕铁硼永磁体是公司的绝对主力，2025年收入占比达74.2%。但更具旌旗灯号意义的是磁组件业务的体现，2025年磁组件情势贩卖收入达7.05亿元，同比大增59.69%。从卖磁材到卖磁组件，这是价值链向上爬升的清楚轨迹。

分领域看，新能源汽车还是第一增加曲线，2025年实现收入约25.47亿元，收入占比为47%。消费电子领域收入约13.04亿元，产业及其他约9.71亿元。更使人等候的是新兴赛道的结构——公司已经切入具身智能机械人、低空航行器等前沿领域，并向头部客户实现小批量或者量产供货。从卖磁材到卖磁组件，从配套汽车到拥抱机械人，宁波韵升的‘价值曲线’正在从头描画。

无非，利润表的鲜明背后，现金流量表却呈现出另外一番气象。2023年至2025年，公司谋划现金流净额划分为10.87亿元、8.55亿元、3.49亿元，逐年降低，2025年更是同比骤降近六成。焦点症结在于应收账款与存货的双双爬升。2025年，公司贸易应收金钱及单据增长了约4.4亿元至27.67亿元，存货增长了约5.39亿元至19.40亿元，反之公司现金及现金等价物削减1.12亿元至9.29亿元，资金活动性压力显著加重。

由上可知，从2023年的事迹深蹲到2025年的强劲起跳，宁波韵升用一份V型反转的成绩单证实本身在周期波动中的谋划韧性。与此同时，磁组件等高附加值业务的突起和机械人与低空经济等新兴赛道的提早卡位，也清楚勾画初公司从“周期发展”向“连续发展”跃迁的发展路径。固然，利润表与现金流量表之间的温差，显然也提示着市场——规模扩张期的“发展懊恼”一样值得时间消化，这是公司迈向更高台阶必需逾越的门坎。

行业高景气延续，短时间扰动不改长期价值

纵观宁波韵升所处的全世界钕铁硼赛道，不难发明，其正站在“风口”的耽误线上，行业高景气较着。

按照灼识咨询，2025年全世界钕铁硼永磁体销量已经达251.6千吨，预计2030年将达400.3千吨，复合年增加率9.7%。中国企业2025年占全世界销量的91.1%，主导职位地方无可撼动。

此中，就下游运用散布而言，2025年新能源汽车领域成为最大需求来历，占全世界市场的 29.4%，而产业电机与消费电子领域则划分占12.1%及4.1%。

若是说新能源汽车是稀土永磁的“第一曲线”，那具身智能机械人以及低空经济就是正在加快抬升的“第二曲线”。灼识咨询预计，2025年至2030年，运用于具身智能机械人与低空航行器领域的全世界钕铁硼永磁体销量将划分实现128.3%及49.8%的复合年增加率。这两个赛道将成为钕铁硼永磁体增加最快的运用领域。

需要注重的是，宁波韵升已经在这两个标的目的率先落子。在人形机械人领域，公司已经与一批潜在客户成立接洽，部门客户已经进入送样阶段，针对国内某头部客户已经达到量产供货状况。在低空经济领域，公司率先结构，拓展了无人低空配送、无人航行器、低空出行载人航行器等运用的头部客户。

与此同时，宁波韵升也已经经在细分赛道储蓄积累了壮大的统治力——据招股书表露，该公司在HDD用VCM钕铁硼永磁体销量方面位居全世界第一，市场份额高达37.8%;在新能源汽车主驱电机钕铁硼永磁体销量方面位居全世界第二，市场份额12.0%。

固然，任何硬币都有两面性，宁波韵升亦存有不可逃避的“另外一面”。

一方面，公司红利受稀土原质料周期扰动，利润存在阶段性波动。钕铁硼焦点原料为镨钕稀土，价格受国内开采配额、海外埠缘、市场供需多重因素影响，原料价格大幅波动会直接影响企业毛利率程度，2023 年的事迹吃亏便有原料价格高位的焦点因素。

另外一方面，新兴赛道尚处培养期，短时间难以形成大规模事迹进献。人形机械人、低空航行器等新兴领域磁材需求目前以小批量送样、研发验证为主，行业总体处于工业化初期，对应业务体量较小，短时间难以替换新能源车、消费电子成为焦点支柱。

除此以外，宁波韵升还面对海外市场拓展与客户集中度危害。受出口政策等因素影响，海外业务拓展面对挑战。客户以及供给商集中度较高，任何单一客户的流失均可能对事迹发生显著影响。

任何推翻性机会，都一定伴随周期性的颠簸。对宁波韵升而言，短时间红利的“锱铢必较”与新兴赛道的“长坡厚雪”，正是统一枚硬币的两面。但短时间扰动不会推翻公司长期向上的成长趋向。跟着新兴赛道慢慢完成研发验证、迈入量产兑现期，叠加主业市场份额连续安定，公司有望慢慢腻滑周期波动危害。

小结

综上，安身短、中、长期维度复盘公司发展逻辑，宁波韵升的价值演进路径已经然清楚可循。

短时间看，公司已经顺遂完成周期底部修复，事迹V型反转趋向确立，归母净利润实现大幅扭亏高增，谋划拐点已经患上到基本面验证;中期看，新能源车主业底盘安定，机械人、低空经济正从概念走向进献，发展斜率有望抬升;长期看，“A+H”双平台将拓宽国际本钱通道，为全世界化战略提供更强支点。

固然，投资从来不是只看“如今有甚么”，更要看“正在成为何”。谋划现金流的改善、应收账款周转率的晋升、海外市场的冲破、新兴赛道收入占比的变化—— 这类才是检修宁波韵升可否从周期反转走向连续发展的重要标尺。