期权的复合套期保值方法(二)

在上一篇文章中，我们介绍了一种为期权复合套期保值制定具体套期保值策略的方法，即从套期保值的方向进行选择。

第一，对冲策略的制定

理论上，个人股票期权投资者只需购买期权就可以享受权利而无需承担责任。因此，这是最佳的期权投资策略，但有时，期权的价格可能会非常昂贵。

比如最近股市呈现明显的弱势下跌趋势。一只股票的当前价格是100美元，一个机构投资者在这只股票上有很重的头寸。此时行权价为90美元的股票的认沽期权溢价为每股3美元，对于重仓该股的机构来说是一笔不小的开支。那么一个可行的方案就是买入一个看涨期权，同时卖出一个执行价格高于现价的看涨期权(比如执行价格是现价的1.2倍，即120美元)，从而获得一个期权溢价来降低套期保值的成本。这样，当股价运行到看涨期权的执行价以下时，公司仍然可以盈利，卖出看涨期权的溢价收入可以弥补买入看跌期权的成本。但当股价上涨超过120美元时，

投资者可能会遭受一定的损失，这与卖出的看涨期权数量有关，因此策略的制定非常关键。

二。套期保值头寸比例的确定

一般来说，套期保值企业在期权市场持有的相应头寸与现货市场是匹配的，否则可能会导致过度套期保值或不完全套期保值。通常，期权头寸由所用期权的delta决定。在下一个问题中，我们将详细解释如何确定套期保值头寸的比例。

第三，期权的溢价率分析(在交易场外期权时非常关键)

在购买期权进行套期保值时，期权价格是否合理也是影响期权套期保值效果的重要因素，这就需要套期保值者对期权的溢价率进行分析。

期权的溢价率是怎么产生的？以投资者从外资投行购买期权为例。假设投资者购买期权的价格是1.3，其期权的理论价值可能只有1。考虑到必要的对冲成本(比如0.1)，剩下的0.2就是外资投行的利润。也就是说，外资投行买卖期权的主要利润来源是期权的溢价率，而不是通过与投资者对赌标的走势来获利。

因此，套期保值者在买卖期权合约时，尤其是在进行场外期权交易时，需要对期权的隐含波动率进行分析，以判断其签订的期权合约价格是否公平合理。

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