交易者选择持有什么期权头寸取决于什么因素？

交易者选择持有什么期权头寸无疑取决于许多不同的因素。让我们回到“市场会往哪个方向走，走多远，什么时候结束”的问题上来。同样，你也应该问问自己：“基于我个人账户的大小和我的交易个性，哪种交易策略适合我？”在回答这些问题时，通常会考虑到以下几点。

无论你对市场运动方向的判断有多正确，做期货还是有可能亏损期权。你可能买了一只目前价格被严重高估的期货期权合约。虽然市场确实在朝着对你有利的方向运动，但这种运动的幅度不足以弥补时间价值和波动平复带来的损失。时间价值的贬值和波动性的下降侵蚀了相当比例的期货期权价值。

试着把期权费想象成一个不断被吹大的气球(见图8-2)。当市场交易火爆，期货价格剧烈波动时期权费往往处于“(气球空气)加热然后膨胀”的阶段。市场价格波动如此剧烈，期权市场只能在统计波动巨大的基础上定价。这些情况*很少，但是一旦出现这些情况，期权的费用往往会变得*高。当期权费*贵，就是有很好的机会卖他们。在这种市场情况下，你应该从期权多头交易者中获利(这些交易者可以是直买主体期权，也可以是净买主体期权费用策略活动)。另一种方式就是卖出一个虚拟期货期权，而这个期货期权与你已经要锁定的方向相反并确定利润期权头寸。火爆的市场形势是抓住市场波动的好机会——这是因为目前任何剧烈的市场波动都一定会失败，而这种波动的下降可能会成为你有利的交易机会。

我们并不是说一个波动的市场不会在一段时间内持续这种类型的价格波动(比如大豆市场在干旱时可能会有这种波动)。在有价格大幅波动迹象时不要试图直接卖出期权；相反，你应该通过构建一个适合当前市场条件的头寸组合，让这个期权波动率为你工作。比如在牛市场景下，你应该尝试卖出看跌期货期权套利(多头价差)或者买入看涨期货期权套利，可以部分抵消近市波动。

相反，如果市场形势相对平静，就应该买期货期权。一个平静了很久的市场，往往正在酝酿一场价格的大幅波动。在这段平静期内，期权的价格波动性下降――然后期权的价格变得相对低估。这次就是同时买入一个看涨期货期权和一个看跌期货期权(这种策略要么叫交叉套利——其中两个期权的执行价相同，要么叫宽交叉套利——其中两个期权)。

当然，所有这些交易成功的关键是知道一个期货期权什么时候被高估，什么时候被低估。任何市场都有其正常的价格波动，期货期权是高估还是低估，必须通过比较当前的波动与其正常水平来判断。

数据服务提供商通常提供这种类型的信息。一些数据服务提供商可以实时向您提供这些信息，而其他提供商可能每周更新一次这些信息。如果你打算严格的交易期货期权，那么你应该了解波动率的内涵，并学会如何让它为你所用。

在实际操作中，不同的交易性格往往对应不同的优势期货期权交易策略。有的交易者风险承受能力低，往往只有买期货才觉得舒服期权合约。如果在合适的时机买入期货期权，这些期货期权的买入者可以获得可观的收益。市场上其他人可能会选择卖出期货期权。统计来看，期货的卖方期权对他们来说有更有利的市场机会。然而，如果没有适当的风险管理，期货的卖方期权可能会在快速的市场价格波动中损失掉账户中的所有资金(甚至更多)。市场上也有一些期货交易策略期权，不仅具有统计交易优势，而且承担的风险有限(比如牛市看涨期权套利组合，牛市看跌期权套利组合)。但是有些交易者觉得这些交易策略太烦人了，所以他们宁愿冒更大的风险来获得爆炸性利润带来的兴奋。

期货和期货期权的交易是一个令人兴奋的领域。这一领域巨大的盈利机会吸引了成千上万的投机者参与此类活动。这种兴奋可能会在未来吸引更多的交易者。理想情况下，每个进入市场的交易者都应该记住，市场中的每个人都有一个他愿意承担的有限风险水平。所以，虽然每个人都想在交易的每时每刻都盈利，但只有风险管理才能让期货的交易者期权在激烈的长期市场竞争中，笑逐颜开，赢得别人的掌声和尊重。

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