期货投资基础知识-金融期货交易:跨期套利交易的类型

跨期套利交易的类型及应用实例

跨期套利交易方式可分为三种：牛价差(空头套利)、熊市套利(空头套利)、蝴蝶套利。

(一)牛散

在金融期货的牛散交易中，通常的操作模式是：仲裁员在同一期货市场买入近期期货合约，卖出同一金融商品的远期期货合约。

如果套利者观察长期国债市场一段时间，发现3月中旬，6月份到期的国债期货价格为70-10，9月份到期的国债期货价格为70-03，价差为00-07。

套利者预测，由于经济增长放缓和信贷需求压力的减轻，6月和9月期货价格之间的远期价差可能进一步扩大。换句话说，套利者预计6月份期货价格的涨幅很可能会大于9月份。所以他在3月14日买入了三个6月期货合约，卖出了三个9月期货合约。

到5月9日，期货价格合约 6月涨到75-16，9月涨到74-10，价差拉大到1-06。在这个价位，他卖出了6月期货合约，买入了9月期货合约，等于手里原来的期货合约。

要求：计算套利者的总盈亏。

仲裁员的损益计算过程和计算结果。参见表8.1。

表8.1仲裁员总损益的计算过程和计算结果

总损益=15，562.50-12，656.25=2，906.25(美元)

熊市套利

熊市套利与牛市套利相反。在金融期货的熊市套利交易中，通常的操作模式是：套利者在同一期货市场卖出近期期货合约，买入同一金融商品的远期期货合约。

例如，一个套利者注意到5月至8月的利率相当稳定，短期利率低于长期利率。然而，到了8月底，市场突然转变为短期利率高于长期利率。受此影响，近期期货(12月)交易价格低于远期期货(3月)价格，价差为负00-14。10月，利差缩小至负00-05。

套利者预测，由于乐观的经济和对短期信贷需求的增加，近期期货和远期期货之间的负利差将进一步扩大。换句话说，近期期货合约的价格将比远期期货合约的价格下跌更多。

于是，他在10月17日进行了熊市跨期套利交易，以72-13的价格买入2个3月(远期)交割的长期美国国债期货，以72-08的价格卖出2个12月(近期)交割的长期美国国债期货。

在10月17日到11月21日之间，债券价格真的下跌了。11月21日，12月期货与3月期货价格之差达到-1-01。在这个价格水平上，套利者结束了跨期套利交易，即卖出3月期货合约，买入12月期货合约，甚至将手中的原期货合约出局。

要求：计算套利者的总盈亏。

计算过程和结果。参见表8.2。

表8.2仲裁员总损益的计算过程和计算结果

在这种情况下，套利者对市场的预测是正确的，因为近期期货(12月合约)的价格低于远期期货(3月合约)，持仓的成本进一步扩大。仲裁员做这种期货交易，从而获得差价收入。

(3)蝴蝶套利

在金融期货的蝴蝶套利交易中，通常的操作模式是套利者同期。

在商品市场上涨时，买入n个“近”期期货合约和n个“远期”期货合约，卖出2N个同一金融产品的“中期”期货合约(见表8.3)。或者，在同一个期货市场上，套利者卖出n个“近期”期货合约和n个“远期”期货合约，同时，

购买同一理财产品的2N个“中期”期货合约(见表8.3模式二)。

表8.3蝴蝶套利的两种具体交易方式

(注：未来每种交易方式都会进行套期保值，达到平仓 b的效果)

其实蝴蝶套利交易法是由两个跨期套利(牛市跨期套利和熊市跨期套利)组成的。比如一种方式，3月份合约买三，6月份合约卖三，可以看作是做空套利(跨期牛市套利)的交易方式；6月份合约卖出三只，9月份合约买入三只，可以视为做空套利(熊市跨期套利)。仲裁员采用这种方法是因为他认为“中间交割月”合约的期货价格与两个交割月合约的期货价格存在差异。这样交易不仅增加了盈利机会，也降低了单操作的风险。

在这种交易模式下，套利交易盈亏的计算可以参考“牛价差交易”和“熊市套利交易”的盈亏计算。这里不再举例。

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