交易所对股指期货风险有哪些管理制度？

为确保股指期货的安全运行，交易所可能在股指期货交易初期采取更严格的风险管理措施，控制股指期货市场风险的总体规模。未来市场成熟后会逐步放开。这些措施包括控制市场准入，提高保证金水平，严格持仓限制，增加市场检查，严惩违规行为。通过这些措施，股指期货交易将在一个安全的市场环境中运行。

1、会员制审批制度

申请股指具备期货交易资格的会员，必须经过交易所严格的资格审批。交易所的风险控制通常分为两个层次：交易所控制其会员的风险，经纪会员控制其投资者的风险。这就要求会员有足够的资金实力，能为投资人提供良好的经纪服务，同时有足够的合格从业人员和优秀的管理水平来控制其投资人的风险。因此，交易所在接纳会员时，通常会对注册资本、信誉、经营状况、合格的业务人员、场地设施、管理规章制度等会员资格进行严格审查。符合条件才能成为期货交易所会员。

同时，目前股指期货的开户采取实名制的措施。期货保证金监控中心可以通过与公安部全国公民身份信息系统和全国组织机构代码管理中心相关系统联网，对客户的姓名(名称)和证件号码进行验证。所有的客户资料(包括图像资料)都是由监控中心按照统一的标准严格检查，然后逐一归档。不符合规定要求的申请人将不会被批准开户。

这一措施已在商品期货市场全面铺开。通过实践可以严格防止游资冒用他人身份，通过大量方法间接入市分仓。因此，严格执行实名制开户是防止“麻袋账户”、“拖拉机账户”等市场操纵的常用手段。

2、保证金制度

保证金分为结算准备金和交易保证金。期货中规定了交易保证金标准合约。期货：在合约交易过程中，出现下列情形之一的，交易所可以根据市场风险调整交易保证金标准，并向中国证监会报告。

(1)同方向有连续涨跌幅限制；

(2)遇国家法定节假日；

(三)交易所认为市场风险明显增加。

(四)交易所认为必要的其他情形。

期货合约交易保证金标准调整的，交易所在结算时按照新的交易保证金标准对期货合约持仓全部进行结算。保证金不足的，应当在下一交易日开市前追加。中国沪深300指数期货合约的交易保证金较低，为12%。

3、价格控制系统

(1)限价制度。涨跌停板是交易所规定的每日价格波动限制股指期货合约。涨跌停板的设置可以有效减缓或抑制一些影响股指期货市场的突发事件和过度投机对股指期货价格的影响很大，减缓了每个交易日的价格波动。当市场面临剧烈波动时，实行涨跌停板可以为市场管理者争取时间，把握形势，缓冲风险。同时也给交易者一个理性思考和判断的机会，避免市场反应过度。目前沪深300指数期货涨跌幅度为10%。

(2)保险丝系统。为了抑制市场的非理性过度波动，股指期货将推出“熔断”制度。在对外交往中，‘熔断’制度有两种表现形式，即‘熔断’和‘熔断’两种。“融断”是指当价格触及熔点时，在随后的一段时间内停止交易；“持续熔化”是指价格触及熔点后，交易会持续一段时间

在此，需要特别指出的是，这一制度已于2010年1月20日取消。在有涨跌停板制度存在的情况下，熔断制度可以认为是多余的。但在一些特殊交易日，因为没有涨跌幅限制，所以要设置熔断制度。当然，在股指交易完成之前，这些仍可能再次发生变化。

4.有限仓库系统

限仓是指交易所规定的会员或客户可以持有的大额合约头寸。股指设定期货交易限额的一般基本原则如下：

(一)会员、机构投资者和个人投资者的限额头寸应当分别确定。

(2)限仓头寸按毛持仓而不是净持仓计算，同一客户头寸统一计算。

持仓限额制度可以防止股指对期货交易的操纵，同时可以防止市场风险过度集中在少数投资者身上，使其无法承担巨大的风险损失，最终将风险分散到整个市场。

根据现行规定，中金所期货的制度设计将投资者分为套期保值者、套利者和投机者三种类型。中金所针对不同的投资群体制定了不同的措施。其中，套期保值的安排头寸已经为套期保值者设计，即套期保值者可以根据自己的现货头寸申请套期保值，一旦申请成功，套期保值者可以在规定时间内进行套期保值操作。投资者可以先买股票申请套期保值头寸，然后平仓股票达到绕过持仓的限制的目的，中金所在系统中已经考虑过了。交易所会继续关注套期保值者现货头寸，保证期货头寸在监管范围内，所以这条路堵死了。单边100手持仓限额制度只针对投机者，不针对套期保值者。套期保值者参与没有障碍股指期货。

5、大户报告系统

投资者持仓金额符合交易所规定的持仓申报标准的，投资者应当通过委托会员向交易所申报。交易所可根据市场风险状况制定和调整持仓报告提示。投资者持仓符合本所申报标准的，应当在下一个交易日收盘前向本所申报。交易的归属需要投资者进行补充报告。为防止部分机构利用套期保值应用突破投机操纵市场，持仓将特别加强对套期保值套利的监控。严格审查套期保值和套利交易的申请；采取实时交易监控、定期例行检查和不定期专项抽查等措施。

符合交易所申报标准的投资者应提供以下材料：

(1)“投资者大户报告表”，包括会员名称、会员编号、投资者名称交易代码、合约代码、持仓成交量、交易保证金、可用资金；

(二)资金来源说明；

(三)法人投资者实际控制人情况；

(4)当日开户资料和结算单据；

(五)交易所要求的其他材料。

6、强制平仓系统

强制平仓是指交易所根据有关规定对会员和投资者采取的强制平仓持仓的措施。有下列情形之一的，交易所将对会员和投资者进行强制执行持仓。

(一)会员结算准备金余额小于零，且未在规定期限内补足；

(2)持仓超过限额标准持仓，但未达到规定时限平仓；

(3)因违规被交易所强制执行平仓；

(4)根据交易所应急措施，应强制平仓；

(5)其他应强制平仓。

强制平仓执行原则：强制平仓由会员先行执行，时限为开市后* *日，交易所另有规定的除外。会员在规定期限内未完成执行的，由交易所强制执行。

强行平仓实施程序：一、通知。交易所向相关结算会员发出强制平仓通知(以下简称通知)。除非交易所特别送达，通知随当日结算数据发送，相关结算会员可通过交易所系统获取。第二是执行和确认。开市后，相关会员应平仓，直至符合平仓的要求；结算会员超过规定时限平仓未完成执行的，其余由交易所强制执行平仓；强制平仓的结果会和当天的交易记录一起发送，相关信息可以通过交易所系统获取。

7.强制照明系统

强制减仓制度是指期货交易中出现连续两个涨停或跌停时，交易所将申报涨停板价格中未平仓的部分申报平仓，自动将涨停板价格与合约净持仓盈利投资者按照比例持仓进行匹配。强制平仓应当在连续第二个交易日收盘后执行，强制平仓的结果为该会员当日的交易结果。

显然，该制度具有强烈的“护弱”和“劫富济贫”的特征。它通过减少做多获利的投资者的收益来减少不能平仓的投资者因涨停板启动的损失。

如何保证强制减负的公平性，是一个值得探讨的问题。因为任何持有获利头寸的投资者都不希望在交易停止时成为平仓，从而减少收益，交易所和期货公司必须严格、公平地按照中签顺序和权重持仓分配减仓数量。

对此：《中国金融期货交易所风险控制管理办法》(以下简称《办法》)中的中金所详细讲解了强制减仓制度的具体实施方法。《办法》显示强制减仓数量为第二个涨跌幅限制的交易日(以下简称“D2交易日”)收盘后，无法在交易所系统以申报的涨跌幅限制进行交易，投资者单位净损失合约大于等于D2交易日的结算价。

投资人的计算方法合约单位净值持仓损益是投资人的持仓损益之和除以净值持仓。本合约持仓的盈亏之和是指本合约持仓中所有交易日(以下简称“D1交易日”)前的交易，综合前一交易日的结算价、D1交易日和D2交易日的结算价计算得出。

对于如何确定和分配获利者的减仓数量，《办法》指出，对于获利大于零的投资者，按照上述方法计算的单位净值持仓包含在持仓的范围内。分配原则按利润大小分为三级，分步进行分配。

那么有了这个系统，以后出现连续涨跌时，就要考虑在收市前主动减仓甚至空仓，尽量把持仓的净利润控制在不被强制减仓的范围内。其实这正好满足了其他投资者的需求平仓。

8.检查体系

风险管理各项规章制度的实施，要求交易所实行严格的检查制度。检查的对象一般是会员，但在某些情况下，交易所也可以与相关券商会员合作，对交易所和市场监管机构认为有必要详细检查的客户的交易状况进行检查。审计的内容大致分为两部分：交易审计和财务审计。

业务检查的主要目的是发现会员或客户的违规违约行为，如：借仓，分仓，超仓交易，凭借巨额资金和持仓优势操纵市场价格，扭曲市场价格；

同时，交易业务检查的目的是对会员进行监督，保护客户的合法权益不受侵害。财务检查的重点是会员，财务检查的内容包括提交财务报告、f

建立交易所风险准备金是为了维护期货市场的正常运行提供资金保障，弥补不可预见风险造成的损失。为加强市场抗风险能力，交易所不仅要从交易中提取风险准备金手续费，还要建立会员缴纳的期货专项风险准备金股指。股指期货专项风险准备金只能用于为维持股指期货市场正常运行提供资金保障，弥补交易所不可预见风险造成的损失。风险准备金必须单独核算，专户存储，除弥补风险损失外，不得挪作他用。风险准备金的使用应当遵循规定的法定程序，经交易所董事会批准，并报中国证监会备案，按照规定的用途和程序进行。

10.结算担保系统

交易所实行结算担保制度。结算担保是指结算会员按照交易所的规定交存的用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。

《办法》讲解了结算担保的分类、计算和分摊方法。结算担保分为基本结算担保和可变结算担保。基本结算担保是指结算会员参与中金所结算交割业务必须缴纳的低额度担保；可变结算担保是指结算会员的结算担保高于基本结算担保的部分，是随着结算会员业务量的变化而调整的结算担保。

交易所可以根据市场风险调整结算担保金的收取时间和总额，并有权增加对个别结算会员的结算担保金。

11.风险披露系统

交易所实行风险揭示制度。交易所认为必要时，可以单独或者同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面陈述、公开谴责、发布风险提示公告等一种或者多种措施，提示和化解风险。

有下列情形之一的，交易所有人应当约见指定会员的高管人员或者投资者，提示其风险，或者要求会员或者投资者报告情况：

(一)期货价格异常；

(二)会员或者投资者的异常交易；

(3)会员或投资者持仓异常；

(4)异常会员资金；

(五)会员或者投资者涉嫌违规违约；

(六)交易所受理的投诉涉及会员或者投资者；

(7)会员涉及司法调查；

(八)交易所认定的其他情形。

交易所实施谈话提醒时，应遵循以下要求：

(一)交易所发出书面通知，约见指定会员的高管或投资者。投资者应由会员指定的人员陪同；

(二)交易所安排谈话提醒时，应当提前一天书面通知会员谈话的时间、地点和要求；

(3)被约谈人确因特殊情况不能出席的，应提前向交易所报告，经交易所同意后可书面委托相关人员代理；

(四)被采访人应当如实陈述事实，不得故意隐瞒事实；

(五)交易所工作人员应当对谈话的相关信息保密。

交易所要求会员或投资者报告情况的，相关报告方式和内容参照分户报告制度。通过情况汇报和谈话，发现会员或投资者涉嫌违规，交易头寸有风险，交易所有权向会员或投资者出具书面“风险函”。

有下列情形之一的，交易所有权人在指定的相关媒体上公开谴责相关会员和投资者：

(一)未按照交易所要求报告情况、进行谈话的；

(二)故意隐瞒事实，隐瞒、谎报或者遗漏重要信息的；

(三)故意销毁违规证据，不配合交易所调查的；

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(四)会员或者投资者的交易存在较大风险；

(五)交易所认定的其他情形。

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