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国内外期货市场总体情况如何?

2023-01-31 13:17:11 来源:期货知识

系统了解中外期货市场的发展,有助于增强对期货市场的感性认识,进一步深化对期货市场的理性认识。一、国际期货市场(一)总体运行情况根据期货业协会对全球84家交易所成交量的统

系统了解中外期货市场的发展,有助于增强对期货市场的感性认识,进一步深化对期货市场的理性认识。

一、国际期货市场

(一)总体运行情况

根据期货业协会对全球84家交易所成交量的统计,2013年北美成交量达到79.4亿手,同比增长9.9%,是2013年几大统计区域中唯一实现成交量正增长的区域。相比之下,亚太、欧洲和拉丁美洲的场内衍生品交易量均略有下降。2013年,北美交易额全球份额也提升至36.69%,超越亚太地区,重新夺回领先地位;亚泰地区紧随其后,成交72.9亿手,占全球市场的33.69%。

值得注意的是,在KRX Korea exchange上市的Kospi200指数期权合约)仍然是亚太地区交易量变化的重要原因。从2012年3月开始,指数乘数期权合约提高到5倍,同时韩国监管机构有意打击各种股票衍生品市场的散户投机行为。因此,2013年Kospi200指数期权的成交量仅为5.8亿手,同比减少65.15%。剔除此合约交易量的影响,2013年亚太地区其他合约总交易量不降反升,同比增长12.8%,全球交易量增速也从2.1%提升至7.4%。

在过去的几年中,全球交易所之间的并购一直在持续进行,交易所之间一直在进行集团竞争。在全球期货和其他场内衍生品交易方面,前20大交易所集团中有一半以上通过组建交易所集团进行竞争,前10名中有8个被交易所集团占据。2013年也延续了前几年的并购趋势,对全球交易所集团的交易量排名产生了一定的影响。

一个值得注意的合并案例是洲际交易所(IntercontinentalExchange)对纽约泛欧交易所(NYSE-Euronext)的收购,该交易于2013年11月13日完成,进一步扩大了洲际交易所的服务版本。2013年,合并后形成的洲际交易所集团成交量达到28.08亿手,成为全球第二大交易所/交易所集团,仅次于芝加哥商业交易所集团。

纽约泛欧交易所旗下的伦敦国际金融期货交易所(LIFO)在欧洲市场占有非常重要的地位。根据期货业协会2013年的统计数据,交易所欧洲分部的成交额占欧洲总成交额的21.6%,而洲际交易所在欧洲的成交额占7.3%。此次并购使其在欧洲市场的份额增至28.9%,仅次于拥有庞大欧洲市场的交易所欧洲期货交易所。此外,LIFFO持有MSCI股指衍生品发行牌照,将发行LIBOR相关衍生品,因此对洲际交易所的产品结构改善也将起到一定作用。

日本交易所集团整合了原大阪证券交易所和东京证券交易所,2013年交易量在全球交易所内衍生品交易所集团中排名第14位。此外,紧随其后的香港交易所在收购伦敦金属交易所后,跃升至第15位。

国内三大商品交易所,即大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所,2013年全球交易所期货及其他场内衍生品总成交额排名第11、12、13位;中国金融期货交易所凭借* *上市的沪深300指数期货延续了去年的高速增长,成交1.94亿手,同比增长84.22%。是全球成交额前20榜单中增速较大的交易所。

(二)美国期货市场

目前美国的期货市场交易种类多,市场规模大。走在世界前列的期货交易所主要有:(1)芝加哥期货交易所(CBOT)。这家交易所成立于1848年,是一家历史悠久的期货交易所,也是较早上市交易农产品和利率期货的交易所。其交易品种主要有玉米、小麦、大豆及大豆制品、中长期国债、股票指数、美国的黄金白银期货、农产品、金融、金属期权。

(2)芝加哥商业交易所(CME)。前身为农产品交易所,由一群农产品经销商于1874年创立,1919年重组为芝加哥商品交易所。它是世界上主要的畜产品期货交易中心。1972年,国际货币市场分部(IMM)成立并上市交易外汇期货,成为世界上第一个进行期货交易的交易所。1982年,指数和期权市场分部成立,著名的标准普尔500股票指数(SP500)期货和期权在该市场交易。芝加哥商品交易所主要交易活牛、木材、化工产品、外汇、股指等。

(3)纽约商品交易所(NYMEX)。该交易所成立于1872年,主要交易原油、汽油、取暖油、天然气、铂金、黄金、铜等。它是世界上主要的能源和黄金期货交易所之一。

(4)堪萨斯城期货交易所(KCBOT)。该交易所成立于1856年,是全球主要的硬红冬小麦(面包的主要原料)交易所之一,也是第一家上市交易股指期货的交易所。

(三)英国期货市场

英国的有色金属期货交易在世界期货发展史上占有重要地位。英国的期货交易所主要集中在伦敦。伦敦金属交易所(LME)、伦敦国际金融交易所(LIFFE)和伦敦国际石油交易所(IPE)共同确立了伦敦国际期货交易中心的地位。

伦敦金属交易所。交易所成立于1876年,1987年重组。就金属期货而言,是一个历史较早、品种较多、系统和配套设施完善的交易所。交易所国际化程度高,外企和与外企合资的公司在会员中占很大比例。其交易品种主要有铜、铝、铅、锌、镍、银期货和期权,以及LMEX指数期货和期权。

(2)伦敦国际金融交易所。该交易所成立于1982年,是欧洲早期的金融期货交易所,也是世界上最大的金融期货交易所之一。最初,交易仅限于七种金融期货产品。1985年吸引人交易期权,1992年与伦敦合并期权,1996年与伦敦商品交易所合并,吸引农林产品期货交易。1999年,它被重组为一家上市公司,2002年,它与泛欧交易所合并,成为欧洲证券交易所集团的子公司。其交易品种主要包括欧元利率、英镑利率、欧洲美元利率、英镑、瑞士法郎、日元、金融时报股价指数以及期权、期权合约等70种期货,其中欧元利率期货成交量较大。

(3)伦敦国际石油交易所。该交易所成立于1980年,是英国期货市场的一颗新星。其主要交易品种为石油天然气期货和期权。2001年3月开始交易电力期货合约,2001年7月成为洲际交易所(ICE)的全资子公司。目前,伦敦国际石油交易所已经发展成为欧洲一个大型的能源期货市场。

(四)欧元区期货市场

20世纪90年代末,交易所之间的联网和合并浪潮席卷全球。欧洲国家的交易所经过战略整合,形成了EUREX和EURONEXT两大跨境交易所联盟,以证券现货和期货以及期权为主要交易品种。

1998年9月,法兰克福期货交易所(DTB),瑞士期权和金融期货交易所(SOFFEX)合并为欧洲交易所。与此同时,法国、荷兰和比利时也完成了各自证券和期货交易所的合并,最终于2000年9月并入欧洲证券交易所。泛欧交易所和泛欧交易所都是世界上主要的衍生品交易所。泛欧交易所的三个月期美元期货,泛欧交易所的股票期权,股指期权都取得了巨大的成功。

(五)亚洲期货市场

日本是世界上较早建立期货市场的国家。20世纪90年代以来,通过一系列整合,日本的期货交易所从十多家减少到七家,其中东京工业品交易所(TOCOM)和东京谷物交易所(TGE)具有较大的国际影响力。日本的期货交易所只接受公司会员,和美国不一样。东京工业品交易所成立于1951年,是日本的综合性商品交易所。交易以贵金属交易为核心,上市品种包括黄金、铂金、白银、钯、棉纱、羊毛等。90年代后期,石油期货上市交易,巩固了其作为日本主要商品交易所的地位。东京谷物交易所成立于1952年。在1985年之前,它是日本的一个大型商品交易所。列出的品种包括大豆、红小豆、白豆和土豆粉。

韩国证券交易所(KSE)于1996年5月推出KOSPI股票指数期货,并于1997年10月推出指数期货期权。此后成交量大增,尤其是KOSPI200指数期权合约的成交量和成交额目前排名全球。KOSPI200指数期货和期权成功的关键在于合约设计合理,合约的量小,期权合约的量比期货的量小。此外,韩国互联网的普及和网上交易的低成本促进了个人投资者的参与,占KOSP1200指数期权交易量的60%。韩国交易所(KRX)是以KOSPI200指数期货和期权为基础,由韩国证券交易所、韩国期货交易所(KOFEX)和韩国创业板(KOSDAQ)合并而成的一个世界上成交量很大的衍生交易所。

新加坡国际金融期货交易所(SIMEX)的期货产品具有典型的离岸金融衍生品特征,如日经225指数期货、MSCI台湾省指数期货、3个月期欧洲美元期货等。1984年,新加坡国际金融期货交易所和芝加哥商品交易所通过联网建立了相互套期保值机制,扩大了交易品种。1999年,新加坡国际金融期货交易所和新加坡证券交易所(SES)合并为新加坡证券交易所有限公司(SGX),交易量不断扩大。发展离岸金融衍生品,走联盟之路,有效巩固了新加坡的国际金融中心地位。

二、国内期货市场

改革开放以来,国内期货市场作为一个新生事物,经历了20多年的发展,从无到有,从小到大,从无序到有序。随着中国加入世界贸易组织,国内期货市场正逐步融入世界期货市场。国内期货市场的发展历程可分为三个阶段:初步探索阶段(1990-1993年)、整顿阶段(1993-2000年)和规范发展阶段(2000年至今)。

(一)建立期货市场的背景

1978年,中国经济体制改革的序幕缓缓拉开。随着家庭联产承包责任制在全国农村的普及,农业生产力迅速得到恢复和大发展。同时,价格改革从农产品入手,国家逐步放开多年来对农产品流通和价格的管制,实行价格双轨制。除了计划订单之外,还可以讨论购买和销售,市场监管的范围也在不断扩大。随着改革的深入,农产品价格大幅波动,导致农业生产大起大落,物价上涨,卖粮难,农产品补贴财政负担日益加重。

如何推进改革,保持经济平稳运行?市场机制的运用是否既能提供有效的价格信号来指导未来的生产经营活动,又能防范价格频繁波动带来的风险?面对上述一系列现实情况和问题,一批学者开始思考并提出了建立农产品期货市场的设想。1988年初,* * *发展研究中心、国家体改委、商务部等部门根据中央领导的指示,组织力量开始对期货市场进行研究,并成立了期货市场课题组,考察期货市场的历史和现状,积累期货市场的理论知识。从1988年到1990年的近三年时间里,中国为建立期货市场进行了理论准备和可行性研究。

初步勘探阶段(1990年至1993年)

1990年10月,郑州粮食批发市场正式成立。它以现货交易为基础,引入期货交易机制,标志着新中国商品期货市场的诞生。郑州粮食批发市场的累积效应和示范效应迅速体现,全国各地纷纷效仿,成立期货交易所。如深圳有色金属交易所成立于1991年6月,上海金属交易所成立于1992年5月,天津钢铁炉料交易市场成立于1992年10月。期货交易所如雨后春笋般在全国各地出现。到1993年底,国内期货交易所超过50家,而国际期货交易所不到100家。与此同时,期货经纪公司也纷纷成立。如广东万通期货经纪公司成立于1992年9月,中国国际期货经纪公司于年底开业。到1993年底,中国有近千家期货经纪机构。

在各方利益的驱动下,我国期货市场呈现出无序发展的局面。一方面,重复建设导致期货交易所过多,必然导致上市品种重复设置,导致交易分散,期货市场难以发挥发现价格的作用;另一方面,过度投机、操纵市场、交易欺诈等行为扰乱市场秩序,恶性事件频发,使得期货市场不仅难玩?规避风险的功能,而且多次造成系统风险。主要原因如下:首先,人们缺乏相关的实践经验和对期货市场的深入研究,因此对期货市场的认识存在偏差;二是缺乏统一监管导致监管不力,相关法律法规不完善、滞后,导致市场规则不完善甚至缺失。这种情况无疑违背了建立期货市场的初衷。针对这种情况,从1993年开始,有关部门对期货市场进行了全面整顿。

(三)整改阶段(1993-2000年)

1993年11月,* * *发布《关于制止期货市场盲目发展的通知》号,提出了“从规范入手,加强立法,凡事都要试验,严格把关”的原则,标志着* *轮整顿的开始。在整顿中,*首先要做的就是清理期货交易所,保留了15家交易所作为试点。1998年8月,* * *发布《关于进-步整顿和规范期货市场的通知》,开始了第二轮整顿。

1996年9月,长春证券交易所并入北京商品交易所。因此,中国的期货交易所从15个变成了14个。

1999年期货交易所数量精简,再次合并为三家,分别是郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所。在减少期货交易所的同时,停止了钢材、煤炭、食糖、粳稻、菜籽油、国债、红小豆等待批期货品种的交易。1999年底,期货品种从35种下降到12种(详见表1.3),2000年实际上市交易的只有6种。同时,期货代理机构也进行了清理整顿。1995年底,330家期货经纪公司重新审核并获得《期货经纪业务许可证》,期货代理家机构大幅减少。1999年,参赛作品三部

为了规范期货市场行为,* * *及相关* *部门相继颁布了一系列法律法规,不断加强对期货市场的监管。1999年6月,* * *颁布《期货交易暂行条例》,相应的《期货交易所管理办法》 《期货经纪公司管理办法》 《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》相继颁布实施,标志着中国期货市场将进入一个新的发展阶段。2000年12月,中国期货业协会成立,标志着中国期货业自律组织的诞生,从而在监管体系中引入了新的自律机制。经过两轮清理整顿,中国期货市场的混乱局面得到扭转,逐步走向规范有序。至此,中国期货市场开始步入稳步快速发展的轨道。

稳定发展阶段(2000年至今)

21世纪以来,“稳健发展”成为中国期货市场的主旋律和鲜明主题。在这个新的发展阶段,期货市场规范化程度不断提高,新的期货品种有序推出,期货交易量在恢复性增长后再创新高,积累了服务产业和国民经济发展的初步经验,具备了在更高层次上服务国民经济发展的能力。

中国期货市场法制化、规范化,建立了期货市场法律法规框架和风险防范化解机制,监管体系和法律法规不断完善。由中国证监会行政监督管理、期货行业协会自律管理和期货交易所自律管理组成的三级监管体系,对形成和维护良好的期货市场秩序发挥了累积作用。一系列法律法规的相继出台,夯实了我国期货市场的制度基础,为期货市场的健康发展提供了制度保障。

现阶段,中国期货保证金监控中心成立于2006年5月,中国金融期货交易所成立于2006年9月,电话上海。2010年4月,沪深300指数期货适时推出。保证金监控中心作为期货保证金的安全存管机构,在有效减少保证金挪用、保障期货交易资金安全、维护投资者利益等方面发挥了重要作用。金融期货交易所的成立和股指期货的推出,对于丰富金融产品、为投资者开辟更多投资渠道、完善资本市场体系、发挥资本市场功能、深化金融体制改革具有重要意义。同时,这也标志着中国期货市场进入了商品期货和金融期货共同发展的新阶段。

目前国内有四家期货交易所,分别是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所。截至2014年12月19日,玉米淀粉期货在大连商品交易所上市,全国共有49个期货品种上市交易(见表1.4)。上市的商品期货品种涵盖农产品、金属、能源、化工等多个产业领域,形成了较为完整的商品期货品种体系。我国部分期货品种在国际市场上已经具有一定的影响力,其中螺纹钢、锌、铜、铝(金属期货)、燃料油(能源化工期货)、天然橡胶、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、大豆、玉米(农产品期货)等在国际上位居前列。

事实证明,随着现代市场经济体制的逐步完善和资本市场改革发展的不断深化,经过20多年的探索,中国期货市场逐步步入稳定健康发展、经济功能日益明显的良性轨道,实现了平稳较快发展,在服务国民经济和实体产业方面发挥着越来越重要的作用。随着市场成交量的快速增长和交易规模的不断扩大,2009年中国期货市场成为全球最大的商品期货市场。上海期货交易所交易的期货合约434万,世界排名第十;大连商品交易所交易的期货合约416万,全球排名第11位;郑州商品交易所交易期货合约227万,全球排名第14;台湾省期货交易所交易期货及期权合约135万,全球排名第18;港交所交易期货及期权合约098万,全球排名第20。2010年,全国期货市场交易规模达到顶峰。1-12月,全国期货市场累计成交量313352.93万手,累计成交3091164.66亿元。2011年,在全球经济下行风险加大、国内相关政策调控的背景下,期货市场成交量大幅下降,期货市场进入低谷。2012年,中国期货市场从低迷中迅速复苏,共成交171万亿元,之后逐年增长。截至2014年,全国期货市场累计成交250581.87万手,累计成交2919866.59亿元,同比分别增长21.54%和9.16%。

在市场成交量快速增长和交易规模不断扩大的背后,中国期货市场仍存在诸多问题。一是期货市场发展不平衡,投资者结构不尽合理,市场投机性强。过度投机会扭曲期货价格,影响期货市场的风险规避和价格发现功能。此外,机构投资者的准人限制依然存在。二是期货市场监管有待加强,法律制度有待进一步丰富和完善,特别是现有法律法规需要根据市场发展情况及时修订。三是期货品种不够丰富,品种结构不够合理。期货品种虽然增加了,但不能满足不同现货市场的套期保值需求。比如原油期货的缺失,不能满足实体经济发展的客观要求;期权该衍生金融产品尚未推出,无法通过期货市场规避基础金融产品的风险。第四,我国期货市场国际化程度较低,对其他国家和地区的期货市场影响不大。大部分商品期货的交易价格对国际商品定价影响不大,难以形成与经济实力相匹配的国际定价话语权。总之,与国民经济发展提出的更高要求相比,期货市场还有差距。中国期货市场正处于“从量的扩张向质的提升转变”的关键时期,发展中的问题应在中国期货市场的持续稳定发展中得到解决。

从中国期货市场的发展可以发现,期货市场的建立和发展是中国市场经济发展的客观要求;充分发挥期货市场的风险规避和价格发现功能,对于完善市场经济体系、提高金融市场的联动性、优化资源配置、服务国民经济发展、引导产业结构调整和稳定企业经营管理具有不可替代的作用。回顾历史,中国期货市场的发展是坎坷曲折的;放眼今天,中国期货市场正逐步走向成熟;展望未来,中国期货市场必将成为又一个与欧美期货市场并驾齐驱的国际期货交易中心。

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