基差变化对套期保值效果有什么影响？

在真实的商品价格运动过程中，基差总是在变化的，基差的变化形式对于一个套期保值者来说是非常重要的。随着期货合约到期，现货价格将趋于与期货价格一致，基差季节性变化，套期保值者可以利用期货市场降低价格波动风险。基差的变化是判断套期能否完全实现的依据。套期保值者不仅可以利用基差的有利变化获得较好的套期保值效果，还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差发生不利变化，套期保值效果就会受到影响。

第一，基差不变和套期保值效果

(一)基差不变和卖出对冲效应

7月份，大豆现货价格为每吨3210元。一家农场对价格感到满意，但大豆要到9月份才能收获和出售，因此投资者担心届时现货价格可能会下跌，从而减少收入。为了规避未来价格下跌带来的风险，投资者决定在大连商品交易所进行大互期货交易。

根据上面的例子，我们可以得出以下结论：* *，完整的卖出套期保值实际上包括两次期货交易。* *一种是卖出期货合约，第二种是在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买入并对冲原头寸。第二，因为期货市场的交易顺序是先卖后买，这个例子就是卖出套期保值。第三，通过这一套套期保值交易，虽然现货市场价格变动对投资者不利，价格下跌30元/吨，从而亏损3000元，但在期货市场获利3000元，从而消除了价格变动的不利影响。

(二)基差不变和买入套期保值的效果

7月，某加工厂预计11月需要100吨铜作为原料。当时铜的现货价格是每吨1s000元，加工厂对这个价格很满意。根据预测，5月份铜价可能上涨，为规避大米上涨风险，决定在上海期货交易所交易铜套期保值期货。

根据上面的例子，我们可以得出以下结论：* *，完整的买方套期保值实际上包括两次期货交易。* *一种是买人民期货合约，第二种是在现货市场买人民现货，同时在期货市场套期保值头寸。第二，因为期货市场的交易顺序是先买后卖，这个例子就是买入套期保值。第三，通过这一套套期保值交易，虽然现货市场出现了对投资者不利的价格变动，价格上涨了I500元/吨，从而增加了15万元的原材料成本，但在期货市场获利15万元，从而消除了价格的不利影响。

第二，基差缩减和对冲效应

(一)基差收窄和卖出对冲效应(积极市场)

3月1日小麦现货价格每吨1600元。一个商人对价格很满意，买了1000吨现货小麦。为了避免现货价格可能出现的下跌，减少收益，决定在郑州商品交易所进行小麦交易。此时5月小麦合约价格为每吨1640元，基差为每吨40元，于是庄家在期货市场卖出100手5月小麦合约。4月1日，他在现货市场以每吨1S70元的价格卖出1000吨小麦，同时在期货市场以每吨1600元的价格买入100手5月份的小麦，以对冲3月1日建立的空头头寸合约。从基差来看，基差从3月1日的40元/吨到4月1日的30元/吨。

在这种情况下，现货价格和期货价格都下跌，但现货价格的下跌小于期货价格的上涨，基差减小，这样庄家因价格下跌在现货市场卖出现货所遭受的损失小于因价格下跌在期货市场买入期货的利润合约，盈亏平衡后的净利润为10000元。

如果现货和期货价格不跌反涨，交易商在现货市场会获利，在期货市场会亏损。但只要基差降低，现货市场的盈利不仅可以弥补期货市场的亏损，还可以有净利润。

(二)基差收窄和买入对冲效应(反向市场)

(举例)7月1日，铝现货价格为每吨15800元。一家加工厂对价格感到满意，出售了100吨现货铝。为避免未来现货价格上涨，可能增加原材料成本，决定在上海期货交易所进行期货交易。此时9月铝期货合约的价格为每吨15400元，基差为400元/吨，于是加工商在期货市场买入20手9月铝合约。8月1日在现货市场以每吨16000元买入100吨铝，在期货市场以每吨15700元卖出20手9月份铝合约对冲空仓头寸成立于7月1日。从基差来看，基差已经从7月1日的400元/吨降至8月1日的300元/吨。

在这种情况下，现货价格和期货价格都上涨了，但现货价格的上涨幅度小于期货价格的上涨幅度，基差减小，这样加工者在现货市场因价格上涨而遭受的损失小于在期货市场因价格上涨而卖出期货的利润合约，盈亏平衡后的净利润为10000元。Ia0

第三，基差变大和对冲效应

(一)扩大基差和卖出对冲效应(积极市场)

在远期市场，基差由数量决定持仓。随着期货合约交割日的临近，持仓的手续费逐渐降低，期货价格和现货价格逐渐接近并最终达成一致。如果基数放大，也只是暂时的，短期的。

7月1日，大豆现货价格为每吨3310元，一位经销商对价格很满意。购买100吨现货大豆。为了避免现货价格可能下跌造成的收益减少，决定在大量的商品期货交易所进行大豆期货交易。此时大同期货合约的9月期货价格为每吨3340元，基差30元/吨，月费持仓 20元/吨，7-9月费持仓 60元/吨，基差小于持仓费，庄家在。8月1日，他在现货市场以每吨3280元的价格卖出100吨大豆，在期货市场以每吨3320元的价格买入10手9月大豆，对冲7月1日建立的合约空头头寸。市场机制调整后，期货价格对现货价格的升水(3320-3280-40元)与8-9月持仓 (20x2-40元)的手续费完全相同。从基差来看，基差从7月1日的30元/吨扩大到8月1日的40元/吨。

在这种情况下，现货价格和期货价格都下跌，但现货价格的跌幅大于期货价格的跌幅，基差被放大，这样庄家因现货市场价格下跌卖出现货的损失大于买入期货的利润合约因期货市场价格下跌，他盈亏平衡后仍亏损1000元。

(二)扩大购买套期保值的基础和效果(反向市场)

(举例)7月1日大豆现货价格每吨3340元，某加工商对价格满意。希望三个月内以这个价格购买100吨现货大豆。为避免大豆价格上涨，决定在大连商品期货交易所进行期货交易。此时9月大豆期货合约价格为每吨3310元，基差30元/吨。所以处理就是在期货市场买入10手9月大豆合约。8月1日在现货市场以每吨3380元的价格买入100吨人大豆，在期货以每吨3340元的价格卖出10手9月大豆，对冲7月1日建立的多头头寸合约。从基差来看，基差从7月1日的30元/吨扩大到8月1日的40元/吨。

在这种情况下，现货价格和期货价格都上涨了，但现货价格的上涨幅度大于期货价格的上涨幅度，基差扩大，这样加工者在现货市场上购买现货因价格上涨而遭受的损失就大了。福在福中

对于对冲者来说，他希望看到的是基差的收窄，可以分为三种情况：

* *，现货价格和期货价格都上涨了，但是现货价格的涨幅大于期货价格的跌幅，基差扩大了，从而使得买方在现货市场因价格上涨而遭受的损失大于卖出期货的利润合约在期货市场因价格上涨而遭受的损失。

第二，现货市场和期货市场的价格不是上涨，而是下跌。加工商在现货市场获利，在期货市场亏损。但只要把基差放大，现货市场的盈利不仅可以弥补期货市场的亏损，还会导致净亏损。如果现货价格和期货价格都上涨，但现货价格的涨幅小于期货价格的跌幅，则基差减小，这样现货市场买方因价格上涨的损失小于期货市场因价格上涨卖出期货的利润合约。

第三，如果现货市场和期货市场的价格不涨反跌，加工者在现货市场获利，在期货市场亏损。但只要基差降低，现货市场的盈利不仅可以弥补期货市场的全部亏损，还可以获得净利润。

对于卖套期保值的人，他希望看到的是价差扩大，分为两种情况：

* *，现货价格和期货价格都下跌了，但是现货价格的跌幅大于期货价格的跌幅，基差被放大，这样交易商在现货市场因价格下跌卖出现货所遭受的损失大于买入期货所获得的利润合约在期货市场因价格下跌，但是，如果现货市场和期货市场的价格不降反升，交易商就会在现货市场获利，在期货市场亏损。但只要把基差放大，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分亏损，结果还是净亏损。

第二，现货价格和期货价格都有所下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差减小，使交易商因现货市场价格下跌卖出现货所遭受的损失小于因期货市场价格下跌买入期货所获得的利润合约。但是，如果现货价格和期货价格不跌反涨，庄家在现货市场就赚了，在期货市场就亏了。但只要基差降低，现货市场的盈利不仅可以弥补期货市场的全部亏损，还会有净利润。

期货价格和现货价格的变化趋势是一致的，但两种价格变化的时间和幅度并不完全一致。就是中也说了，基差在某一时刻是不确定的，套期保值者必须密切关注基差的变化。所以套期保值不是一劳永逸的事情，基差的不利变化也会给套期保值者带来风险。虽然套期保值不能提供完全的保险，但它确实避免了与业务相关的价格风险。套期保值基本上是风险的交换，即价格波动风险交换基差波动风险。

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