期权调整价差(期权的价差交易策略)
期权调整利差(OAS)是相对无风险利率的利差,通常用基点(bp)来衡量。
一般以国债即期利率曲线(或同一发行人的即期利率曲线)为基准,在此基准上水平浮动一定的利差。考虑到利率的波动,将调整后的现金流期权贴现得到加权债券的理论价格,最终理论价格等于市场价格的利差水平就是OAS。OAS可以看作是对投资者面临的各种风险(如流动性溢价、违约风险、模型风险)的补偿。
20世纪80年代,随着住房抵押贷款支持证券(MBS)等加权债券市场规模的不断扩大,国际市场上出现了一种新的债券价值判断方法期权期权调整利差,简称o as。
OAS由于综合考虑了即期利率曲线、利率波动和期权等因素,广泛应用于抵押贷款支持证券MBS、资产支持证券ABS、结构证券、保险产品等权重债券的价值分析。
期权调整差价计算流程:
找出基准利率-即期利率曲线作为OAS比较。理论上,即期利率曲线应该由一系列不同期限的零息票利率组成,但市场上的零息票债券数量有限,期限也不完全。因此,即期利率曲线通常是利用现有债券,采用自助法、线性插值法或其他统计方法得到的。
用合适的模型描述利率变化的过程。一般认为利率遵循正态随机游走或对数正态随机游走过程。假设利率的波动水平,选择合适的模型随机生成利率,并使其与即期利率的期限结构一致。
根据合同条款计算每个利率路径上每个时间节点的自由现金流。
在基础利率水平上加上一定的利差(OAS)作为贴现率,按照利率路径对自由现金流进行贴现,形成零时的值。
对各利率路径在零时刻的贴现值进行加权,得到加权债券模型的理论值。
最后重复第四步和第五步,使理论值等于实际市场价格,求解OAS。
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