黄金期货市场的交易情况如何？

上海期货交易所于2008年1月正式推出黄金期货，这是中国真正的金融期货产品，是金融期货的先驱。对我国期货市场的发展意义重大：可以利用黄金期货完善和发展期货市场和黄金市场，也可以利用它有效打击010到59000的变相期货交易，保护投资者的合法利益。自上市之日起，黄金市场的交易量和规模不断增加，起到了很好的风险疏散和价格引导作用，对我国黄金行业的发展产生了很大影响。然而，自上市以来，特别是全球经济危机后，中国黄金市场交易受到极大冲击，给市场监管者和市场参与者带来极大困惑。因此，我们迫切需要加深对市场内部微观结构的认识和分析，以提高金融市场的效率，促进市场健康、持续、稳定的发展。

目前对市场微观结构的研究主要是讨论交易持续时间。金融市场的高频数据有两种：一种是交易时间，一种是交易价格、交易量的名义值和持仓。两个事件之间的时间间隔通常称为持续时间，这是理解黄金市场交易行为和微观结构的一个非常重要的变量。久期作为微观结构的重要信号，在一定程度上反映了市场中交易者的决策过程，有助于理解交易过程的动态变化。在对黄金市场微观结构的研究中，久期可分为价格久期、成交量久期和持仓成交量久期，分别反映价格的波动速度、交易密度和资产的流入流出速度。持续时间值越小，市场变化越快，反之亦然。

目前对于高频数据持续时间的建模已经有了很多系统的研究，其中就是ACD模型具有代表性。我国对ACD模型的研究和应用还处于初级发展阶段，具有较大影响力的研究成果还不多见，绝大多数的实证对象仍然是针对股票市场和股指期货市场。由于上市时间较短，对中国黄金期货的微观研究还不充分。主要围绕期货市场价格的影响因素、黄金市场的价格发现功能、市场效率和交易波动性进行研究。然而，中国黄金市场的研究模型相对单一，模型的种类相对较少。基于ACD模型研究中国黄金市场交易微观结构的文献尚不多见。另外，在现有的ACD模型参数估计中，仍然主要使用*极大似然估计和伪*极大似然估计。由于高频时间序列数据通常具有厚尾和异常值，(伪)*最大似然估计的结果不够稳健，可能需要用其他统计方法进行修正。结合我国黄金期货市场实际，通过ACD模型对其价格、交易量、久期持仓进行分析，揭示国内黄金市场交易的微观结构特征，认识全新的内部结构和运行特征。通过最小二乘估计对参数进行修正，以获得更稳健的估计结果。

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