期货交易知识-金融期权交易策略:价差交易策略(牛市)

期权价差交易策略

点差交易策略是指投资者买入某一类别期权中的一个，卖出同一类别的另一个期权的交易策略。同一类别期权指同一题材的看涨或看跌，每个类别期权包含多种期权。

价差交易策略可以分为三种形式。* *时间价差交易，即同时买入和卖出相同的买入价(约定价)，到期月份不同期权；二是价差交易，即在同一时间以不同的成交价格买卖同一到期日期权；第三种是对角价差交易，即不同期限、不同敲价的同时买卖期权。

由于期权的月份在报纸的期权报价表中是横向排列的，所以投标价格(约定价格)是纵向排列的。因此，时间价差交易也叫水平价差交易；价差交易也叫垂直价差交易。举个例子，一个点差交易包括9月25日同一只股票的一个横向点差交易期权合约，还有一个是1月25日期权合约，也就是就是。与水平价差交易相比，价差交易如果包含一份9月份执行价格为25美元的同一只股票期权合约，9月份执行价格为30美元，则可以视为典型的垂直价差交易。

价差交易策略

常见的价差交易策略(即垂直价差交易)有：牛市价差期权、熊市价差期权、蝴蝶价差期权。

(1)牛市价差期权

1.用看涨期权构造牛市价差期权。

这个牛市点差期权，指投资者买入某一执行价(定盘价)的商品，同时卖出同一商品的更高执行价期权，两者到期日相同期权。这个策略如12.6所示。两条虚线分别代表两个人的盈亏状况期权头寸。整个策略的盈亏是两条虚线表示的盈亏之和，在中用实线表示。

12.6多头构建的牛市价差期权期权

假设：

x？-买方看涨：最终价格期权；

x？-卖出看涨：最终价格期权；

ST-期权到期日股价；

表12.6显示了不同条件下牛市点差的整体盈利能力期权(不包括期权的费用)。

表12.6牛市价差损益表期权

从表12.6可以看出，如果股票价格上涨并且高于较高的执行价格，投资者的利润就是两个执行价格的差额X2-X；如果到期日的股价介于两个敲定价格之间，则投资者的利润为Sr-no；如果到期日的股价低于较小的执行价，投资者的利润为0。表12.6计算损益时，初始投资被忽略。

牛市价差期权策略在股价上涨时限制了投资者的潜在收益，同时这种策略也限制了股价下跌时投资者的损失。这个策略可以表述为：投资者有一个看涨的执行价格期权，通过花一个执行价格fork 2(no；多头期权放弃了上涨的潜在利润。作为放弃上升的潜在收益的补偿，投资者以X2的最终价格获得期权的费用。总之牛市价差期权策略趋于保守。

例1:一个投资者在4期权买入一个执行价为31美元的看涨期权，在2期权卖出一个执行价为36美元的看涨期权。如果股价高于36美元，投资者采用这种牛市价差期权策略将获得5美元；如果股价低于31美元，采用这种策略的投资者收益为0；如果股价在31美元到36美元之间，采用这种策略的投资者的回报就是股价和31美元的差价。牛市价差期权策略的成本是4美元-2美元=2美元。

投资者损益的计算见表12.7。

表12.7投资者损益计算表

(表12.7计算损益时，计算初始投资。)

2.用看空期权构造牛市价差期权。

这个牛市价差期权，是指投资者通过买入一个行权价较低的看跌价格期权，卖出一个行权价较高的看跌价格期权所构建的牛市价差期权。不同于看涨期权构造的牛市价差期权，看跌期权构造的牛市价差期权投资者最初会得到正的现金流(忽略保证金要求)和可能为负或零的盈亏状态。

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