期货交易知识-金融期权交易策略期权基本交易策略(一)
金融期权交易策略期权基本交易策略。
如上所述,金融期权可分为两种基本类型:看涨期权和看跌期权。多头期权(CallOption)的持有人有权在某个时间以某个价格买入标的资产。认沽期权(认沽期权)的持有人有权在某个时间以某个价格卖出标的资产。在金融期权交易中,投资者可以分为两种基本类型期权买方和期权卖方。金融期权这两种基本类型和两种基本交易者的不同组合,金融有四种基本策略期权交易——即买入看涨期权(也叫看涨期权多头),卖出看涨期权(也叫看涨期权空头)和买入看跌期权。
期权可以是美式,也可以是欧式。在实际工作中,交易所交易的期权大部分是美国的期权。但是美式期权的一些性质总是可以从欧式期权推导出来。欧式期权通常比美式期权更容易分析。
一、期权基本交易策略
(一)买入看涨期权(BuyCallOption),又称看涨期权多头。
当投资者预期某一标的资产的市场价格上涨时,可以买入该标的资产的多头期权。未来如果市场价格真的上涨到约定价格期权合约以上,投资者可以执行期权,从而获利,获利的多少取决于市场价格上涨的幅度。从理论上讲,由于市场价格无限上涨,期权的买家利润也将是无限的。另一方面,如果市场价格不是上涨,而是低于约定价格(或最终确定价格),买方可以放弃购买权。还有就是说投资者预期错误的时候可以放弃期权。这个时候投资者会遭受一定的损失,但是这个损失是有限的,是已知的。还有就是说当期权的买家放弃看涨期权的买入权时,大的损失是他买入时支付的手续费(提成)的损失期权合约。
例1:6月,一位投资者预期IBM股票在未来三个月内会上涨,于是他以100美元的约定价格购买了1000股9月到期的IBM股票的欧式看涨期权期权,期权的费用为5美元(投资者只能在到期日执行这个看涨期权期权)。假设股票当前(6月)的市场价格是99美元。
这样,投资人的初始投资(付费期权)为5000美元(=10005)。
如果到期日股价低于100美元,投资者必须选择不执行期权。在这种情况下,投资者将失去他最初投资的5000美元。
如果股票价格在到期日高于100美元,投资者将执行这个期权。假设股票价格为115美元,投资者可以通过执行以下命令以每股100美元的价格购买1000股期权。如果他立即出售这些股票,不考虑交易成本,每股利润将为15美元(总利润将为15,000美元)。如果扣除初始投资的成本,投资者的净利润为10000美元。
表12.1看涨期权多头盈亏分析表
12.1买入看涨期权盈亏曲线
从12.1可以看出,买入看涨期权时,投资者的大亏是有限的(每股大亏5美元期权手续费),但其大收益是无限的。b点是盈亏平衡点。
买入看涨时期权,盈亏平衡点价格等于约定价格加上期权手续费。如果用盈亏平衡点价格表示,X是约定价格,C是看涨期权的期权费用,那么:BP=X C。
在上面的例子中,盈亏平衡价格BP=100 5=105美元。
以上是不考虑交易成本的盈亏平衡价格。如果考虑交易成本等因素,盈亏平衡点价格的价值会更差。
一般来说,当标的资产的市场价格上涨时,其看涨期权费用也会上涨。因此,在标的资产市场价格上涨后,买入看涨期权的投资者可以通过业绩或转让(对冲)获利期权合约。一般来说,当期权合约即将到期时,仍然需要资金来执行期权,特别是当投资者难以筹集到履约所需资金时,转让期权的收益率往往高于执行期权所获得的收益率。
(B)卖出看涨期权【卖出(写)看涨期权】,又称看涨期权做空。
在期权交易中,既然有人买,就一定有人卖,买卖双方?每个人都希望在交易中获利。
就看涨期权而言,买方买入是因为预期标的物的市场价格会上涨,所以希望通过履行合同获利,或者以更高的费用转让期权合约。
卖方卖出是因为他预期标的物的市场价格会下跌,所以他卖出时可以收取期权费用(版税)期权。当标的物市场价格跌破约定价格时,看涨的买方期权主动放弃期权。同时,即使标的物的市场价格高于约定价格,从而期权买方要求履约,只要标的物的市场价格低于“约定价格和期权费用”之和,期权的看涨卖方仍然盈利,但其盈利小于他收取的期权费用。所以,对于看涨期权的卖方来说,他的大利润是他卖出期权得到的期权手续费,而他的大亏损则取决于标的物市场价格的上涨。理论上这种损失会是无限的。但在卖出看涨期权时,投资者获利的可能性会大于其亏损。一般情况下,看涨的卖方期权通常大亏的概率很小,而小赚的概率往往很大。所以,在现实中,一个投资者在大幅看空的情况下,可能不会卖出看涨期权,但只要预计市场价格不会大幅上涨,就可以卖出看涨期权。同时,万一价格预测出现较大失误,投资者还可以以更高的价格“回购”同样看涨的期权,以避免或限制进一步的损失。
例2:某投资者预期美国长期国债期货价格在某一年将小幅下跌。因此,投资者卖出一个约定价格为86的美国* *长期国债期货(欧式),6月份到期期权合约,收取期权手续费2000美元。
如果到6月份,长期国债期货的市场价格为86或更低。这时候看涨期权的多头认为没有利润,会放弃业绩,于是看涨期权的卖家就获利2000美元(期权手续费)。
如果到6月份长期国债期货的市价涨到90小时,此时就是看涨期权的买方获利,获利为(90-86) x32x31.25=4000美元(不含交易费用)。此时看涨的卖方期权将亏损2000-(90-86) x32x31.25=-2000美元。
表12.2牛市期权空头盈亏分析表
虽然理论上卖的是看涨期权会有无限亏损的可能。但这种可能性毕竟不大,投资者其实可以采取各种防御措施来限制自己损失的进一步扩大。所以卖出看涨的可能性期权的无限亏损通常只是一个“纯理论”的结果,而在实践中很少会变成现实。12.2显示卖出看涨的盈亏曲线期权如上例所述。
12.2卖出看涨期权盈亏曲线
在12.2中,B点是盈亏平衡点,盈亏平衡点(BP)也等于约定价格和手续费之和期权,和买牛的情况一样期权。在本例中,盈亏平衡价格BP=86 2=88美元。
需要指出的是,在财务期权交易中,双方是“零和”关系。还有就是说标的物市场价格变动时,买卖双方必然有一方盈利,另一方亏损,一方的盈利正好等于另一方的亏损。所以,对于同一个多头期权,买卖双方的盈亏形态总是对称的,对称轴就是盈亏平衡线。比如12.2,实线表示卖出多头的盈亏期权,虚线表示买入同样多头的盈亏期权。
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