期货交易知识-金融期权交易策略:价差交易策略(蝴蝶)
2023-01-31 13:03:39 来源：期货知识
金融期权交易策略：价差的蝴蝶价差交易策略期权
蝴蝶价差期权(ButterflySpreads)策略由三个不同的最终价格组成期权头寸。
其结构如下：买一个更低的敲定价格x？看涨期权，买更高的敲定价格x？看涨期权，卖两个敲定价格x？看涨期权，x在哪里？
12.10多头构建的蝴蝶价差期权期权
[注：在上表的计算中，使用了以下术语：X？=0.5(X？x？)】
如果股价停留在X2附近，使用这种策略将是有利可图的。如果股价在任何一个方向大幅波动，都会有不小的损失。所以，对于认为股价不太可能大幅波动的投资者来说，这是一个非常合适的策略。这种策略需要少量的初始投资。
蝴蝶差价损益见表12.10期权。
例3，假设一只股票的当前价格是66美元。如果一个投资者认为未来六个月股价不会有太大变化。假设6个月期间看涨期权的市场价格如表12.11所示。
表12.116个月看涨：市场价格期权
现在假设一个投资者买入一个固定价格为60期权美元的看涨期权，一个固定价格为70期权美元的看涨期权，卖出两个固定价格为65期权美元的看涨期权。
就这样，投资者构建了一个蝴蝶价差期权。构建这个蝴蝶价差的成本期权是11美元6美元(2X8美元)=1美元。如果六个月后股价高于70美元或低于60美元，这种策略的利润为零，投资者的净损失为1美元。如果股价在61美元到69美元之间，你可以利用这个策略获利。6个月后股价65美元时，你将获得4美元的大利润。这个例子的总结见表12.12。
表12.12蝴蝶差价期权损益分析表
以上理论和实践是基于多头期权期权构建的蝴蝶价差
在实际工作中，蝶式价差期权也可以用看空期权来构造。它的构造方法是：投资者买入一只敲定价格较低的看跌期权，买入一只敲定价格较低的看跌期权，同时卖出两只中间敲定价格。
例4，一个投资者以如下方式构建蝴蝶价差期权：买方看跌价格60期权，买方看跌价格70期权，同时卖出两个看跌价格65期权。
如果所有期权都是欧式的期权，那么空头期权构造的蝴蝶价差期权与多头期权构造的蝴蝶价差完全相同。利用欧式看涨看跌的平价关系期权，可以证明两种情况下的初始投资是一样的。
利用与上述策略相反的操作，我们可以“做空”蝴蝶价差期权——即卖价为X？用x？是期权。最终价格X买2件？是期权(X？x？x？)。如果股价变动较大，这种策略会有一定的收益。
蝴蝶价差期权是牛价差期权和熊价差期权的组合，但这个组合不是简单的拼凑，而是有机的组合。这样就形成了一个独特的期权策略——蝴蝶差价期权。
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在任何情况下，用百分比而不是价位来表示止损距离，5%至10%是通常可以接受的合理幅度。尽管不同承受能力或不同操作风格的人会采用不同的比例，但是，对于不同价位和不同敏感度的个股，仍需设置不同的止损距离。一般而言，股价较低或股性较为活跃的个股，止损幅度应适当放宽，反之则较小。
在买入的情况下，止损价位一般设在上一个局部小底部以下，而且以收盘价为准，以避免被盘中震荡过早地清理出局。
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