期货市场知识期权调整利差 期权横向套利
期权调整利差(OAS)是相对无风险利率的利差,通常用基点(bp)来衡量。
一般以国债即期利率曲线(或同一发行人的即期利率曲线)为基准,在此基准上水平浮动一定的利差。综合考虑利率的波动,将调整后的现金流期权贴现得到加权债券的理论价格,最终理论价格等于市场价格的利差水平就是OAS。OAS可以看作是对投资者面临的各种风险(如流动性溢价、违约风险、模型风险)的补偿。
20世纪80年代,随着住房抵押贷款支持证券(MBS)等加权债券市场规模的不断扩大,国际市场上出现了一种新的债券价值判断方法期权期权调整利差,简称o as。
OAS由于综合考虑了即期利率曲线、利率波动和期权等因素,广泛应用于抵押贷款支持证券MBS、资产支持证券ABS、结构证券、保险产品等权重债券的价值分析。
期权调整差价计算流程:
找出基准利率-即期利率曲线作为OAS比较。理论上,即期利率曲线应该由一系列不同期限的零息票利率组成,但市场上的零息票债券数量有限,期限也不完全。因此,即期利率曲线通常是利用现有债券,采用自助法、线性插值法或其他统计方法得到的。
用合适的模型描述利率变化的过程。一般认为利率遵循正态随机游走或对数正态随机游走过程。假设利率的波动水平,选择合适的模型随机生成利率,并使其与即期利率的期限结构一致。
根据合同条款计算每个利率路径上每个时间节点的自由现金流。
在基础利率水平上加上一定的利差(OAS)作为贴现率,按照利率路径对自由现金流进行贴现,形成零时的值。
对各利率路径在零时刻的贴现值进行加权,得到加权债券模型的理论值。
之后重复第四步和第五步,使理论值等于实际市场价格,求解OAS。
期权横向套利又称日历价差、横向套利、跨月套利或时间套利,是指买入和卖出价格相同但到期月不同的看涨期权或看跌期权的套利方式。
期权横向套利的交易方式是买入一只期权,同时卖出一只期权,执行价格相同,属于看涨或看跌范畴,但到期日不同。
因为长期期权和短期期权的时间值衰减率不同。一般来说,近期期权的时间值比远期期权衰减的快。
所以横向套利的一般做法是远期买入期权,期权附近卖出。横向套利分为看涨期权横向套利和看跌期权横向套利。当预计长期价格将稳步上升时,使用前者;当长期价格预期稳中有累时,用后者。
横向套利的做法是买入看涨期权或看跌期权并同时固定价格,但卖出不同到期月份的看涨期权或看跌合约期货,由于近期期权。因此,交易者通常卖出近期期货合约,买入远期期货期权合约。当长期价格稳定看涨时,使用看涨期权进行横向套利交易,当长期价格稳定疲劳时,使用看跌期权进行横向套利交易。
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