期货和期权市场操作:买入交叉期权标准

期货和期权市场操作：买入交叉期权标准

标准1

* *买入区间标准期权，从找到便宜的开始期权 (73表示隐含波动率低于第10百分位时的买入区间期权)。既然我们想用这个策略买期权，我们就想低估期权的价格，这样就能获利。另外要期权购买时至少有3个月的有效期，以免时间腐烂马上成为问题。为了坚持这个标准，我们将在买入波动的情况下练习波动交易。

找到便宜的方法期权就是访问我们的网站www.optionstrategst.com，浏览“免费资源-期权数据”页面。在那里，你会发现每种基础资产(比如IBM)都有一个叫做“隐含波动率”的形状。另外，我们也给出百分位数的数据。如果隐含波动率在百分之十或更低，那么期权就是是便宜的。如果您有实时期权定价服务，您可能需要查看当前价格。这是对比目前我们网站免费数据中发现的隐含波动率水平来确定期权还是便宜的。

7.3隐含波动率在第10百分位的交易(便宜期权)

考虑下面的例子：

假设你在我们网站的免费数据中查找到IBM的以下数据：

IBM:当前隐含波动率为299%

这意味着，在数据发布时，IBM当前的隐含波动率为29，处于之前所有隐含波动率指数的第90百分位。所以这些期权便宜(或者低于定价)是因为百分位数低于第十百分位数。这个时候，如果你有估值软件，比如期权，你会想看看IBM期权的当前价格，以确保它们仍然足够便宜，可以在43的隐含波动率附近交易。

假设你这样做，发现4月份的平价是125期权就是30的隐含波动率。4月是125看跌期权应该有相同的隐含波动率。因为它小于或等于我们网站上找到的29——而且我们已经知道29的水平是便宜的——所以我们可以得出期权还是便宜的结论。如果实时价格显示的隐含波动率远高于我们网站上的隐含波动率，那么我们会想，如果出现这种情况，那么期权已经变贵了，不值得跨期权买。不过在这个例子中，cross期权价格便宜，我们会考虑购买。

标准2

一旦期权，当过去的隐含波动率指数在第10个百分位或更低时，被确定，那么我们必须检查两次，并确认股票确实有能力在一段时间内移动所需的距离。这两个检查的* *次是标准2，涉及到概率计算器的应用。对于股票交易者来说，有十几个概率计算器可以应用。大部分都有一个简单的功能：计算股票在一定时间内达到或超过目标价的概率。这些通常用来回答这个问题：“如果我在4月份买入IBM看涨价格140期权，现在是125，那么在4月到期日之前IBM在140以上的概率是多少？”虽然，在现实中，这些对大多数交易者来说是不够的。你真正想知道的是“4月BM看涨125期权在到期日前的任何时候交易到140(或其他价格)的概率有多大？”这是一个完全不同的问题，它的答案会比上一段问的问题大很多。

我们姑且称第二个概率为“一次概率”，因为它回答了关于股票在到期日之前的一段时间内曾经以目标价交易的概率问题。前一种概率——即股票在到期日会高于目标价——从现在开始被称为“终结概率”。“一次概率”对于期权的卖方来说极其重要，因为如果股票超过了裸型的执行价格期权，他们就不会持有到到期日。通常情况下，只要股票超过执行价格，期权就会立即执行，卖方甚至不想知道到期日会发生什么。所以，需要“平仓概率”是因为它不能准确反映真实交易策略中会发生什么。

“一次概率”的计算远比“结束概率”的计算困难。其实“结束概率”是期权的Delta。还有就是说如果4月份IBM在140看涨期权德尔塔是0.30，那么IBM 4月份在140以上的概率是30%。所以，如果你有什么估值软件期权，就不需要买概率计算器来计算“结局概率”(有的很贵)。期权估值软件会给你期权dela值，还有就是“结束概率”。要计算“一次概率”，因为没有具体的方程来计算，所以需要模拟。用计算机程序来模拟现实世界中可能发生的过程，称为蒙特卡洛模拟。有了这个模拟器，就可以计算出“一次概率”了。以下示例是我们销售的产品——2000型概率计算器，可以在我们ww.optionstrategist.com网站的“战略区域”部分找到。也许一些简单的例子会有用，不管你是否有兴趣购买十字架期权。让我们再次使用前面的IBM示例：

IBM:125 IBM 4月125日看涨期权： 12

IBM4月125期权： 10看跌

更进一步，我们假设期权还有6个月，更准确的说，还有130天就到期了。我们需要五个输入值(或者四个，如果你只是想估计一只股票达到目标价的概率，而不是两个)；股票价格、价格上限(对于cross期权，它是行使价格加上cross期权的价格)、价格下限、到期日之前的剩余天数(Model 2000具有计算任何到期日之前的剩余天数的内置等式)和研究期间的波动性。

输入值：股票价格：125。

价格上限：147英镑

底价：103英镑

离到期日还剩130天

波动性：

研究期间的波动性需要讨论。如上所述，如果你有兴趣购买cross期权策略，你应该对这个输入值使用保守的低估值。这样你就不会夸大概率值了。如果他们在保守计划下看起来不错，那么你很可能会找到一个好职位。另一方面，如果你有兴趣卖期权策略，你应该使用高估计，这也是一个保守估计的卖方期权。

这种波动应该基于历史波动。因此，历史或统计波动可以进入等式。正如前面OEX的例子中提到的，你应该看看10天、20天、50天和100天的历史波动率(在这个例子中，是IBM)。一期权，买方会选择这四个数中较低的一个作为蒙特卡洛模拟的波动率估计(反之，一期权，卖方会选择这四个数中较高的一个)。如果你怀疑即使是四个数字中的小值也是高估值——股票可能存在波动滞后——那么你应该更进一步，看看历史波动率一栏(就像我们之前在OEX例子中做的那样)，为蒙特卡洛模拟器选择一个合理保守的波动率估计。在这个例子中，我们发现IBM的历史波动如下：

10天历史波动率：31%

20天历史波动率：39%

50天历史波动率：54%

100天历史波动率：45%

这些值中最小的是31%，所以如果我们是期权的买家，我们需要在概率计算器中使用这个值。

通过使用这五个输入值，2000型概率计算器将返回以下信息：

“一次概率”达到任何目标价的85%。

“结束概率”超过任何目标价的48%。

这两个输出值对比很大，有两个概率：一次和结束。“一次概率”表明，你有85%的机会盈利——也就是说，从现在到到期日之间的某个时间，股价会达到这样或那样的不盈利点。这是一个很好的概率，人们可以正常交易。但是，如果你只看到“结束概率”，那么你就会知道，这只股票在无利可图点之外的概率只有48%。这是不盈利的，你可能觉得什么才是真正盈利的交易？

是什么造成了“一次概率”和“结束概率”的差异？从数学上讲，正态曲线的随机概率使得股票很难走得太远太快。结局概率是基于正态分布的，所以有问题，我们前面提到过。事实上，大多数市场并不服从正态分布或对数正态分布，因此股票达到目标价格的概率通常高于正态分布给出的概率。我们没有篇幅详细讨论对数正态分布的优点和缺点。但可以肯定的是，股票通常必须移动比对数正态分布所要求的更大的距离。

导致“结束概率”远低于“一次概率”的另一个因素是，对数正态分布假设股价具有随机性质，但实际上股价具有记忆性。如果你是一个有经验的交易者，你知道如果一只股票或期货合约突破到新高——特别是突破前有各种障碍——那么这只股票很有可能会继续上行一段时间平仓为卖出(买入)，动量交易者买入，技术人员买入突破。这不是随机的，这些东西会让股票比正态分布假设的走得更远。蒙特卡洛模拟也可以用来估计完整的购买期权。我们再用IBM的例子，不过这次只看看涨期权。IBM现在是125。4月份15的执行价格看涨期权是12。我们可以考虑任何概率数，但其中一个会保证盈利就是“从现在到到期日之间的任何时候，IBM交易到137(执行价加看涨期权价)的概率是多少？”同样的蒙特卡洛概率，显示有68%的几率会发生，但并不可怕。同时，在同样的情况下，结局的概率只有35%。所以，如果你只知道35%的概率，你可能会卖出期权。事实上，从现在到到期日，股票会有2/3的概率达到执行价——对期权卖方当然不是好概率。那么“结束概率”就会导致误导性的结果。

关于这个问题，最后一点是，在前面的例子中，没有使用4月BM为125的delta作为“结束概率”。这个值是0.59。但意味着当TBM为125时，有59%的概率在125的执行价上方结束，而不是137的目标价。这个就是买方跨度期权第二个标准：蒙特卡洛概率计算器必须能够判断出至少80%的概率，在到期日之前的任何时候，标的资产达到一个或另一个无利可图的点。

现在我们来讨论第三个标准。

标准3

观察IBM过去的波动线，验证股票在分配的时间内能够移动一定的距离。是否说明IBM这半年22点的举动是合理的立场？如果是这样，那么你已经找到了一个*好的跨度期权买点。

如果你有软件和历史定价数据，你可以写一个程序来真实地、统计地判断IBM在过去130天里可以向一个方向或另一个方向移动22点的频率。

如果你没有这样的软件，那么你可以尝试使用线进行这项操作。如果你发现这样的时期经常发生，当股票在六个月内停滞不前或没有移动2个点，那么你很可能不会购买跨度期权-即使前两个标准已经满足-或者更好的是，它一直在直线移动-并且该数字在六个月内移动了至少22个点，那么它符合这个标准。

标准4

后面如果满足前三个标准，就要检查确认标的资产是否已经被现金竞价收购，或者是用缺乏波动性的股票竞价收购——这些都会形成一个便宜期权，但是哪个才是因收购而真正公允的价格呢？基础资产的这种变化上面已经提到了，这当然是有效的。

一旦满足了这四个标准，一个有吸引力的买入区间期权将会出现。

1.目前期权的隐含波动率在第10百分位或更低。

蒙特卡洛概率运算符有80%或更高的概率表明，股票在到期日之前的任何时候都达到了一个或另一个无利可图的点。

3.使用过去的价格来验证股票在分配的时间内可以频繁地移动一定的距离。

4.查看标的资产，确认没有基本面原因期权这么便宜。

参见7.4，买入跨度的两个例子期权理想条件。7.5表示基于10年期期货的买入超低跨度期权。

7.43棉花和伯灵顿资源公司4月份的购买风格期权

7.5基于10年期期货的买入跨度期权

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