如何炒期货-金融期权基础知识:

金融期权基础知识：其他具有期权性质的金融工具。

一.认股权证

(一)授权令的含义

债券和优先股有时与长期认股权证一起出售。权证是指赋予投资者在约定时间合约之前，以指定认购价格买入一定数量指定股份的权利的书面形式。从内容上看，权证相当于美牛期权。但是在交易所里，牛股期权合约和权证的交易是很不一样的。这种差异主要表现为：

* *，看涨期权合约的有效期比认股权证的有效期短很多，有些认股权证永远有效。

二、看涨期权合约可以是多种机构发行，可以是也可以不是标的股票的发行公司；认股权证必须由发行相关股票的公司发行。所以看涨期权的实施往往只会导致股权的转移；认股权证的实施意味着公司将发行新股，这将给发行公司带来现金流。由于新股发行会导致股息摊薄，因此在计算权证价格时必须考虑这一点。

(二)认股权证价值

权证作为一种期权，也有自己的“内在价值”和“投机价值”。

这里的内在价值是指权证的理论低值。如果我们把R作为普通股的市场价格，E代表转换价格，N是转换比率。那么权证的内在价值=(PS-e) xe。

例如，如果公司普通股的市价为8元，认股权证的转换价格为7_5元，转换比例为1。那么，认股权证的内在价值=(8-7.5) Xi=0.5元；如果转换比例为2，权证的内在价值=(8-7.5) x2=1元。

(三)影响认股权证价值的因素

影响认股权证价值的主要因素有：

1.普通股的市场价格。市价比交易价高，权证的价值就越大；市场价格波动越大，市场价格高于交易价格的可能性就越大，权证的价值就越大。

2.剩余有效期。权证剩余有效期越长，股价高于转股价的可能性越大，权证价值越大。

3.股份交换比例的大小。换股比率越大，认股权证的价值就越大。

4.改变股票价格的大小。转换价格定得越低，持有者为转换支付的费用就越少，普通股市价高于转换价格的机会就越大，权证的内在价值就越大。只要普通股的市场价格高于转换价格，权证的内在价值就大于零；只要普通股的市场价格等于转换价格，权证的价值就等于0。需要强调的是，权证的内在价值不会小于零——这是因为权证本身具有投机价值。如果普通股目前的市价低于交易所价格，可以视为暂时现象，并不意味着股价会一直低于交易所价格。只要认股权证没有到期，股价仍有机会超越交易所价格。

(四)权证的交易和发行

权证一般在交易所市场和场外市场交易。其具体交易方式与股票无异。它的交易数量也很少；还有买价和卖价；买卖双方需要支付佣金、印花税等交易费用。交割方式也和炒股一样。

认股权证与其他证券一起发行。例如，债券通常带有认股权证。当然，权证往往是单单发行，叫做*权证。

2.可赎回债券

从对公司债券的研究中我们知道，大多数公司债券的发行都带有赎回条款，即发行人可以在未来某个时间以约定的赎回价格从持有人手中回购债券。

赎回条款其实是看涨发行人期权，这个期权的执行价格是就是约定的赎回价格。

可赎回债券本质上是发行人卖给投资者的债券和投资者卖给发行人的看涨债券的组合期权。当然，发债公司必须为这个隐性看涨付出期权 (期权手续费和版税)的代价期权。因此，在相同的票面利率下，可赎回债券的发行价格低于普通债券。换句话说，在相同的期限和信用评级下，可赎回债券的票面利率高于不可赎回债券。债券发行公司支付的“利差”相当于期权的价格(特许权使用费)，以获得这一权利(赎回债券的权利)。投资者得到的是更高的利率补偿，相当于向发债公司卖了一个看涨期权合约。因此，他有义务在发行公司按约定条款赎回债券时，将债券卖给发行公司。

隐含在可赎回债券中的期权实际上比一般看涨的期权更复杂。因为一般是保护一段时间后执行期权。债券的赎回价格随时间而变化。

第三，抵押贷款

许多贷款协议要求借款人提供抵押品(通常是房地产)，以确保贷款能够按时偿还。

一旦借款人违约，贷款人获得抵押品的所有权。但对于无追索权的贷款，贷款人对抵押物以外的财产没有追索权。还有就是说当抵押物不能抵消贷款本金时，贷款人无权起诉借款人进一步付款。

抵押协议相当于一种期权合约，相当于贷款人给了借款人一个隐含的看涨期权。

如果借款人到期需要偿还L美元，其抵押物价值为S美元，那么现值为S？美元。那么，借款人有以下选择：

(1)贷款到期时，如果StL，借款人将行使权利以价格L换取大于L的St，即就是偿还贷款。

(2)贷款到期时，如果使用StL，借款人可以放弃价值为St元的抵押物，解除还款义务，而不行使权利(即违约)。当然，在实际操作中，贷款的违约并不是那么简单。除了道德，还涉及违约方的名誉。

抵押贷款也可视为看空期权，即借款人一定会还款，但仍有权以L美元的价格将抵押物卖给贷款人。如果StL，在这种情况下，出售抵押品可以产生足够的现金流来偿还贷款。它确保借款人可以通过移交抵押品获得足够的现金来偿还贷款。但是，同样一笔房贷，可以看做同时看涨期权和看跌期权，但两者的收益完全不同。其实等价只是反映了看涨期权和看跌期权之间的平价关系。

4.可转换债券

可转换债券也是一种金融工具，包含期权。

发行公司在发行债券时，规定债券持有人有权利(但无义务)将一定份额的债券以一定价格转换为本公司股份。这种公司债券就是可转换债券。

一般来说，可转债的转换标的是普通股，也有转换为优先股的。转换价格由发行公司预先确定。

由于持有人因将其持有的债权转为股权而获得了一个“期权”，因此需要接受较低的债券利率作为价格。他的让步构成了价格期权。

当发行公司的股票市场价格较低时，经常使用这种融资方式。对于发行人来说，这种方式相比普通发债降低了融资成本，避免了低价值发行股票带来的损失。可转债对投资者也特别有吸引力，因为只要相应的股价上涨，就可以获得高额的资本收益。

可转债设计时有两个指标：一是债券的利率，二是债券的转股价格。利率越高，越接近银行贷款利率，发行公司融资成本越高，投资者对转股的依赖度越低；反之，发行公司融资成本越低，投资者对转股的依赖程度越高。就转股价格而言，转股价格越低，可转换债券对同利率投资者的吸引力越大，变现风险越小。对于发行公司来说，可以选择合适的利率和转换价格组合。

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