期货交易知识-金融期权交易策略:价差交易策略(熊市)

金融期权交易策略：价差交易策略熊市价差期权

1.多头构建的熊市价差期权期权。

持有牛市价差的投资者期权预期标的物价格上涨。相反，持有熊利差的投资者期权(熊利差)预期标的物价格会下跌。

多头构建的熊市价差期权期权是指投资者通过买入一个最终价格高的多头，卖出另一个最终价格低的多头构建的熊市价差期权，有两个期权。这个策略如12.8所示。两条虚线分别代表两个人的盈亏状况期权头寸。整个策略的盈亏是两条虚线表示的盈亏之和，在中用实线表示。在熊市价差期权策略中，买入期权的最终价格高于卖出期权的最终价格。

12.8牛市构建的熊市价差期权期权

假设：

x？-卖出看涨：最终价格期权；

x？-买入看涨：最终价格期权；

ST-期权到期日股价；

x？x？

表12.8显示了熊市点差期权在不同条件下的整体盈利能力(不包括费用期权)。

例2，投资者在2期权买入行权价为36美元的看涨期权，在4期权卖出行权价为31美元的看涨期权。如果股价高于36美元，投资者的熊市价差期权的收益为1.5美元；如果股价低于31美元，投资者的收益为0；如果股价在31美元到36美元之间，投资者的收益是-(ST-31)。这项投资的初始现金流为：4美元-2美元=2美元。损益情况见表12.9。

(表12.9在计算损益时考虑了初始现金流入)

2.由熊市构建的熊市价差期权期权

这个熊市价差期权是指投资者通过买入执行价格较高的看跌期权，卖出执行价格较低的看跌期权而构建的熊市价差期权。这个策略如12.9所示。可以看出，熊市价差期权限制了股价向有利方向变动时的潜在盈利和股价向不利方向变动时的亏损。

表12.9熊市价差期权利润表

从上面的分析可以看出，价差(垂直价差)交易中的四种基本交易策略都是由两种单仓策略组成的。但是，这种结合绝不是这两种单站点策略的盈亏的简单加减。形而上，在牛市点差期权和熊市点差期权，投资者的潜在盈利和大亏损都是有限的。所以相对于各种单期权策略，牛市点差期权和熊市点差期权策略只能给投资者带来更少的收益，也能让投资者承担更少的风险。因此，这些策略一般只在投资者预期标的物市场价格温和上涨(或温和下跌)时适用。

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