金融期货市场:金融期货时期市场风险评估方法的Markowitz模型

金融期货期权市场风险的定量评估(计量)方法。金融期货市场风险的度量和其他风险的度量是一样的。根据风险是收益的不确定性的定义，可以用收益(或收益率)的标准差(或方差)来度量。

金融期货市场风险度量的一般模型――基于Markowitz组合投资理论的模型

因为投资者期货投资的主要目的是“套期保值”。因此，下面介绍套期保值风险的计量方法。

设置，

S-套期保值期间，现货价格由开仓改为S？成为出门避险的s？

F――套期保值期间，期货价格从进场开始变化：F在开仓？成为对冲时的F？

s――s的标准偏差；

S的标准差―F；

Cov ( s，F)-s和F之间的协方差；

h-套期保值比率(h=期货交易量/期货交易量-我们可以理解为“套期保值者投入期货的资金比例合约”)。

重新设置，

S=S在多头对冲？-S？F=F？-F？

S=S当空头对冲？-S？F=F？-F？

这样一来，

对于多头对冲者，对冲期间的收入(毛利)e为：

E=(S？-S？)(F？-F？)h=S Fh

对于空头对冲者，对冲期间的收入(毛利)e为：

E=(F？-F？)h (S？-S？)=S Fh

此外，

根据Markowitz的“组合投资风险”的计算公式，可以推导出“对冲投资风险(标准差油菜)”的计算公式如下：

其中，

？M=n―l，其中n是价格时间序列(期货或现货)中的项目数；

？新时间序列中的F和S的值可以从时间序列F？而现货价格时间序列Si(i=0，1，2，n)(并且总是按照上面的假设计算：“卖价-买价”

？ˇSˇF分别是 fi和 si的“平均值”。

如果上述公式(13.1)两边同时平方，套期保值投资的“方差(Var(E)或^2E)”的计算公式可以得到如下：

(13.2)说明了以下两个结论：

当相关系数等指标的值已知时，我们可以根据这个公式计算“套期保值比率”。

在计算“套期保值比率”的情况下，我们可以用公式(13.1)计算“套期保值投资”的风险――这样计算的风险很小。

例如，长期国债期货价格和伦敦国际金融期货交易所相应期货价格的时间序列(样本数据)如表13.1的第一列和第二列所示。

表13.1国债期货、国债现货数据及相关计算数据

[注：生成新的期货回报A和新的现货回报AS；时间序列有两种方法：* *一种是将相邻两个时间点的价格相减，然后分别计算。第二种方法是用两个时间序列后期时间点的期货价格和现货价格数据作为套期保值价格(即F2=24550，Sz=24800)，然后分别计算AF^ASy。在这个计算中，我们使用第二个。】

要求：

(1)计算多头寸套期保值的“套期保值比率”；

(2)计算套期保值投资的风险(收益标准差)。解决方案：(1)

根据表13.1计算得出：

期货收益的平均值是：

ˇF=100/29

即期收入的平均值为：

ˇS=-3700/29

解决方案：(2)

对冲投资的风险(标准差)是：

[注意：

(1)上述公式计算的套期风险为“小风险”——原因是“套期保值比率”是一个好的比率。

(2)读者可以使用“科学计算器”；或使用“Excel电子表格”计算上表中的相关数字。这种计算的优点是：方便、快捷、结果准确。】

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