期货交易有哪些策略？

(一)价格差异策略

点差是指两个或两个以上期权(两个或两个以上看涨期权，两个或两个以上看跌期权)不同执行价格组合的交易策略。在西方《金融时报》上，习惯上是横向排列期权的月份，而纵向排列期权的执行价格。因为价差策略除了执行价格之外都是一样的，而执行价格及其反映的特许权使用费是垂直排列在行情表上的期权，所以价差策略也叫垂直价差策略。采用这种交易策略，可以将风险和收益限制在一定范围内。

我们假设标的资产是股票。对于其他基础资产，如外汇，股指，期货等。我们也可以取得类似的结果。在讨论中，我们采用欧式风格期权。美国人期权因为可以提前锻炼，所以会产生不同的锻炼效果。

1.牛市价差

流行的点差是BullSpread，可以通过买入一只具有一定执行价的股票期权，卖出一只执行价更高的看涨股票期权来组合，其中两者期权的期限相同。如图10和7，两单期权价格头寸用虚线表示，整个交易策略的利润是两条虚线表示的利润之和，实线表示。随着执行价格的提高，期权的价格会降低，执行价格较高的价值总是小于执行价格较低的价值期权。可以看出，由看涨期权组成的牛市价差是需要初期投入的。

假设X是期权的买入价格，期权的买入价格，St是期权到期日的股价。如果股价表现良好，即价格上涨且高于投资组合中的交割执行价格，则牛市价差收益为两个执行价格之差，即X2X；如果到期日股价在两个执行价格之间，牛市价差收益率为S-X；如果在期权到期日股价低于下执行价，牛市价差收益率为0。

牛市价差限制了投资者的收益，也控制了亏损的风险。这个策略可以表述为：投资者拥有一个行权价为期权的名称，同时卖出行权价为X(XX)的期权，放弃股票上涨时的潜在利润。作为放弃利润的补偿，投资者以执行价格的名义获得期权的费用。

投资者以3期权美元的价格买入行权价为30美元的看涨期权，以1期权美元的价格卖出行权价为35美元的看涨期权。如果股价高于35美元，这个牛市价差的收益率是5美元；如果股价低于30美元，牛市价差收益率为0；如果股价在30-50美元之间，牛市价差的利润就是股价和30美元的差价，这种价差策略的成本是3-1-2美元。

2.熊市价差

持有牛市利差的投资者希望价格上涨，相反，持有熊市利差的投资者希望股价下跌。BearSpread的期权策略可以由具有某一执行价格的买方看空头寸期权和具有另一执行价格的卖方看空头寸期权来构造。买方的行权价期权大于卖方的行权价期权(这与牛市价差正好相反，在牛市价差中，买方的行权价期权总是小于卖方的行权价期权)。看空期权构建的熊市价差，一开始会有一笔现金流支出，因为卖出期权的价格低于买入期权的价格。事实上，在麦仁县有一个看跌价格期权的投资者在卖出一个看跌价格期权后，决定放弃一些可能的利润。

3.盒子价格差异

箱价差是一个牛市价差和一个熊市价差的组合，牛市价差的名称是执行价格和X2的看涨价格期权，熊市价差的名称是相同的执行价格。如果贴现值与这个值不同，就会出现套利机会。如果箱价差市场价格过低，利用买方箱套利可以获利。此时的套利策略包括：买方是执行价格X期权的多头，买方是执行价格X期权的空头，卖方是执行价格X2期权的多头，卖方是执行价格名称010-的空头。如果箱体价差的市场价格过高，套利者可以通过卖出箱体获利。套利策略如下：买方看涨价格X期权，买方看跌价格X期权，卖方看涨价格X期权，卖方看跌价格X2期权。

我们要注意的是，箱差只适用于欧式期权，在交易中认识到这一点很重要。市场上交易的大多是期权美国的期权。

4.蝴蝶差价

ButterflySpread策略由三种不同执行价格的类型组成期权。其结构如下：买入执行价格较低的看涨期权X期权，买入执行价格较高的看涨期权X期权，卖出执行价格为X期权的两个看涨期权，其中名称为X，X的中间值，一般来说X接近当前股价。这种交易策略的利润如10和12所示。如果股价停留在X附近，蝴蝶价差会产生盈利，但如果股价偏离名称很远，蝴蝶价差会有小幅亏损。所以蝴蝶价差对于那些认为股价不会大幅波动的投资者来说会非常合理。这种策略需要少量的初始投资。

投资者可以买入一个执行价格为55期权美元的看涨期权，买入一个执行价格为65期权美元的看涨期权，同时卖出两个执行价格为60美元的看涨期权，构建一个蝴蝶价差。构建这个蝴蝶差价的成本是10 ^ 5-2x 7=1美元。如果六个月后，股价高于65美元或低于55美元，蝴蝶差价收益为零，那么投资者的净亏损为1美元，如果股价在56美元到64美元之间，投资者就盈利了。6个月后股价60美元的时候，投资者会有大的收益，也就是4美元。

蝶式传播也可以组成看空期权。投资者可以买入两个行权价较低的熊和一个行权价较高的熊期权，同时卖出两个行权价中等的熊期权。上面考虑的蝴蝶价差，买方可以买入，执行价55 USD期权，执行价65 USD: 01062。如果所有期权都是欧式期权，看涨期权构造的蝴蝶价差和看跌期权构造的蝴蝶价差完全一样。

5.日历价格差异

到目前为止，我们已经假设所有的结构性利差期权具有相同的到期日。接下来我们讨论CalendarSpread的构成期权的执行价格相同，但到期日不同。

一个日历价差可以由一个具有特定执行价格的空头(期权)和一个具有相同执行价格但长期看涨的多头(期权)组成。期权期限越长期权价格就越贵，所以日历差价需要一定的前期投入。日历价差的利润是在短期期权到期日实现的，需要假设长期期权卖出。当短期“期权”到期时，如果股价接近短期“期权”行权价，投资者可以获得收益，但如果股价高于或远低于短期“期权”行权价，投资者将遭受损失。

为了理解日历利差的盈利形式，我们*首先考虑期限越短股价越低的情况期权到期。此时较短期限期权的价值为0，较长期限期权的价格也接近0。所以，此时投资者的损失等于建立日历价差的初始成本。其次，短线期权到期时，股价S很高。短线期权会给投资者带来Sr-X，长线期权会有比Sr-X更高的价格，其中X是期权的执行价格，投资者的净损失会和建立日历价差的策略大致相同。如果S接近X，短期期权会给投资者带来零或少量的收益，但长期期权还是有价值的，那么投资者会获得可观的收益。

在NeutralCalenderSpread中，选定的行权价格接近股票的当前价格。看涨CalenderSpread涉及较高的执行价格，而看跌CalenderSpread涉及较低的执行价格。

反转ReverseCalenderSpread的好处正好与10，14和10，15的形状相反。投资者买入期限较短的人期权，卖出期限较长的人期权。当短期期权到期时，如果股价远高于或低于短期期权的行权价，投资者可能会获得一点利润，但当股价接近行权价时，投资者会有一些损失。

6.对角价格差

牛市、熊市、日历价差都可以由一个看涨的牛期权和另一个看涨的熊期权组成。对于牛市和熊市的价差，有两种观点期权的执行价格不同但到期日相同；对于日历差价，期权具有相同的执行价格，但到期日不同。

在一个对角扩张策略中，两头牛的执行价格和到期日期权是不同的。这种交易策略将增加盈利方法的范围。这里就不用介绍了。

(二)组合策略

组合策略是一种交易策略，包括对同一只股票的看涨期权和看跌期权。我们将考虑跨式组合(跨式)、顺序组合(条式)、带状组合(带式)以及不同价态的跨步组合等。

1.跨越组合

一种流行的组合形式是多空组合策略，包括看涨观点期权和看跌观点期权，执行价格和期限相同。这里的执行价格记为x，当期权到期时，如果股价接近于期权的执行价格，则多空组合会导致亏损。但是当股票在任何方向有足够大的变化时，交叉投资组合都会带来可观的收益。

当投资者认为股价会有显著变化，但又不确定方向时，可以采用交叉投资组合。一个投资者认为一只现价为69美元的股票的价格在三个月后会发生显著变化，投资者可以同时买入三个月的看涨期权和看跌期权，期权的执行价格都是70美元。假设看涨期权的成本是4美元，看跌期权的成本是3美元。如果股价保持在69美元不变，我们很容易得出结论：给投资者带来大米的成本是6美元(初始投资是7美元，当期权到期时，看涨期权的价值是0，看跌期权的价值是1)。

如果股价变成70美元，就会有7美元的损失(这是一种可能的糟糕情况)。但如果股价跳到90美元，投资可以获利13美元；如果股价逼近55美元，投资者可以获利8美元。价格波动较大时跨期权交易似乎是合理的。但是，如果你的观点和市场上其他投资者的观点一致，这些观点就会体现在价格上期权。此时股票期权的价格远高于同类股票期权没有预期的价格大跳。

所以跨类型期权交易的利润会减少。这个时候，为了盈利，股价的波动需要很大。要想让跨期权交易成为有效的交易策略，你要想到股价会有很大的变化，你的观点和其他大多数投资者都不一样。市场价格包含了投资者的观点。为了从投资策略中获利，你必须有与市场上其他投资者不同的观点，同时你的观点必须正确。因此，投资者在进行跨投资组合交易之前，应仔细考虑其预测的价格跳升是否已反映在期权的价格中。

异价跨式组合类似于跨式组合。投资者预计股价会出现大幅变动，但他们无法确认是押注于上涨还是下跌。为了获利，股票在不同价格的交叉组合中比在交叉组合中变化更大。然而，当股票价格在中间价之间变化时，不同价格的交叉组合的损失会更小。环商表示，不同价格的交叉价格组合所获得的利润与执行价格之间的距离有关。距离越远，潜在损失越小，利润越大，但为了获得利润，价格变化也需要很大。

有时候卖出一个价格不同的多空投资组合也叫*垂直投资组合。如果投资者认为股价不太可能出现大的变化，可以采用这种交易策略。类似于卖出一个跨期投资组合，纵向投资组合的风险很大，投资者的潜在损失可能是无限的。

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