期货交易知识-金融期权交易策略:综合后为期权交易策略(一)

综合后期权交易策略

一、合成后的概念期权。

综合后为期权，指“一期权”和“一期货”的组合，简称期权。综合期权，具有“一般意义上的期权”的风险特征和收益特征。

二、合成类型期权

“一个基本期权”和“一个期货”的组合期权(基本期权也可以和其他对象组合为期权，本书不研究这些组合期权)可以分为四种类型。

四类综合期权的详细分析如下(以下综合期权的分析中，暂不考虑期权的初始版税收入和支出)。

设Ft为期货的市场价格；x t是期货交易价格；x是期权敲定价；p是期权版税。

(1)买入期货卖出看涨期权合成期权

组成期权指的是组成期权当投资者买入一种商品的期货，卖出该商品的多头时。这个综合的结果期权综合看空期权做空。

本合成期权的盈亏分析如下。

1.当期货价格为FtX时，看涨期权的买方将放弃执行合约，因此看涨期权的投资者将没有价差收益。综合如下期权的收益是f，-x t。

2.当期货价格FtX时，由于看涨期权的买方会履行合约，卖出看涨期权的投资者会获得差价收益，收益为-(Ft-X)；买期货的投资者会得到差价收益，收益为F T-X T，这样综合期权的收益为ft-x t-(ft-x)=x-x，x-x t为固定值。这个综合期权(交易)的损益可以汇总在表12.19中。

表12.19综合后看空期权空头盈亏状况。

所以两者结合的结果是卖出一个同样到期日看跌价格X期权(看跌期权做空)。像这样？利金会和原来不一样期权。很明显，如果原期权是实值期权，那么复合期权一定是虚值期权，所以必须去掉原期权版税得到复合期权。如果原作期权是平值期权，那么合成的期权也是平值期权，两者的版税将是相同的；如果原期权是虚值期权，则复合期权一定是实值期权，原期权虚值就是复合期权的实值。

这个组合的损益见12.19期权。

例如，一个投资者以X T=60美分/瑞士法郎的交易价格买入瑞士法郎期货；同时卖出看涨期权，敲价X=62，溢价P=0.50。

合成后的结果：形成一个卖出看跌期权期权，执行价格为52，溢价为P X T=

综合结果是：买入价48美元，股票看涨期权。版税为p-(x-x t)=0.8-(48-50)=2.8。分析见表12.24。

表12.24合成后多头期权多头盈亏状况

(注：上表损益计算中未考虑特许权使用费)

(二)卖期货卖？看跌期权合成期权

这个合成的理论期权类似于“期权买入期货卖出多头合成期权”和“期权卖出期货买入多头合成期权”，这里就不赘述了。这个合成的结果期权合成看涨期权做空。

其损益状况见12.22。

从12.22可以看出，合成结果是，卖？同期限同行使价的看涨期权期权。它的敲价是x，版税是p-(x-x t)。

比如卖出一个长期国债期货合约，价格为95.00，同时买入一个同样期限为93.00的长期国债，看涨期权合约，溢价为4。

合成结果如下：买入定价为93.00的长期国债看跌期权，溢价PX-X T=493-95=2。损益分析见表12.22。

表12.22合成看跌期权多头

(注：上表损益计算中未考虑特许权使用费)

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